美國(guó)股市在過(guò)去三年里累計(jì)飆升78%，這段驚人的漲勢(shì)并未動(dòng)搖華爾街分析師們持續(xù)看漲的預(yù)期。不過(guò)，今年的樂(lè)觀情緒中也夾雜著謹(jǐn)慎。

　　CFRA首席投資策略師Sam Stovall周五在電話中表示，“請(qǐng)將預(yù)期目標(biāo)稍作下調(diào)。保持看漲態(tài)度無(wú)可厚非，但要用小寫(xiě)的‘牛市’（bull）來(lái)形容，因?yàn)槲覀冋媾R歷史上充滿挑戰(zhàn)的中期選舉年?！?/p>

　　接受調(diào)查的策略師預(yù)計(jì)，標(biāo)普500指數(shù)今年將上漲9.2%，大致與本世紀(jì)平均總回報(bào)率持平。但這將低于過(guò)去三年的漲幅 —— 該指數(shù)此前三年分別上漲24%、23%和16%。

　　Stovall稱，策略師預(yù)期的平均漲幅也與連續(xù)三次兩位數(shù)上漲后第四年的歷史平均表現(xiàn)持平。但近期歷史并不樂(lè)觀。最近兩次出現(xiàn)連續(xù)三年漲幅至少達(dá)到10%的情況，隨后一年都出現(xiàn)了年度下跌，分別發(fā)生在2020年和2015年。若標(biāo)普500指數(shù)今年真能上漲10%，這將是該指數(shù)自1999年以來(lái)表現(xiàn)最佳的四年周期。

　　看漲論點(diǎn)基于對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)上半年將加速增長(zhǎng)的預(yù)期，減稅與監(jiān)管放松將疊加人工智能建設(shè)帶來(lái)的持續(xù)推動(dòng)力。而預(yù)期趨于謹(jǐn)慎的根源在于持續(xù)擔(dān)憂估值仍處高位，且資本支出計(jì)劃可能開(kāi)始拖累利潤(rùn)。

　　BofA Securities策略師Victoria Roloff和Savita Subramanian在周五研究報(bào)告中指出，“構(gòu)成該指數(shù)主要成分的大型科技企業(yè)資本密集度不斷提高、估值倍數(shù)居高不下，加之勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)裂痕”，這些因素共同促使投資者采取“更謹(jǐn)慎的立場(chǎng)”。

　　二人預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)今年漲幅將僅為4%。

　　歷史同樣為2026年的市場(chǎng)前景敲響警鐘。在中期選舉年，股市平均漲幅僅為3.8%，上漲概率僅為55%。Stovall指出，“這與拋硬幣的結(jié)果相差無(wú)幾。”

　　Sevens Report創(chuàng)始人Tom Essaye周五撰文指出，“像剛剛結(jié)束的這種三年股市行情，往往出現(xiàn)在周期末期的市場(chǎng)環(huán)境中，預(yù)示著周期性熊市的來(lái)臨。”

　　他特別強(qiáng)調(diào)，當(dāng)標(biāo)普500指數(shù)經(jīng)歷三年上漲后，其五年期預(yù)期回報(bào)率呈現(xiàn)負(fù)值時(shí)，這種現(xiàn)象尤為“不祥”，并補(bǔ)充稱熊市信號(hào)正在“顯現(xiàn)”。他舉例指出，市場(chǎng)擔(dān)憂人工智能相關(guān)股票存在泡沫，且基準(zhǔn)指數(shù)近期下探支撐位。

　　當(dāng)然，隨著企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)膨脹，近期關(guān)于估值過(guò)高和股價(jià)漲幅不可持續(xù)的警告已被輕松化解。盈利增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將在2026年加速至近14%（2025年為12%），這可能為市場(chǎng)表現(xiàn)提供助力。

　　“這是由盈利驅(qū)動(dòng)的牛市，”Truist Advisory Services Inc．首席投資官兼首席市場(chǎng)策略師Keith Lerner在電話中表示?！肮乐惦m有小幅提升，但主要?jiǎng)恿?lái)自盈利?！?/p>

　　盡管Lerner仍預(yù)期盈利將引領(lǐng)市場(chǎng)表現(xiàn)，但鑒于當(dāng)前股票交易處于歷史高位市盈率，市場(chǎng)增速放緩在所難免。

　　“經(jīng)歷三年上漲后，未來(lái)一年回報(bào)率可能小幅回落，但仍將保持正值?！盠erner補(bǔ)充道。