核心要點(diǎn)
執(zhí)掌公司六十載后，沃倫·巴菲特將首席執(zhí)行官的帥印交予格雷格·阿貝爾。
1964年至2024年，伯克希爾哈撒韋實(shí)現(xiàn)了19.9%的年化復(fù)合收益率，幾乎是標(biāo)普500指數(shù)10.4%年化收益率的兩倍。
隨著巴菲特卸任，投資者愈發(fā)關(guān)注那些將隨他一同消逝的特質(zhì)。
這位投資界的指路明燈，光芒正開始黯淡。
執(zhí)掌公司六十載，巴菲特將一家名不見經(jīng)傳的紡織企業(yè)，打造成了市場(chǎng)歷史上最具影響力的復(fù)利引擎之一。如今，他雖仍擔(dān)任伯克希爾哈撒韋董事長(zhǎng)，卻已將首席執(zhí)行官的職位移交格雷格·阿貝爾。這一轉(zhuǎn)變，讓投資者不禁思索他此番成就的獨(dú)特之處究竟幾何。
上世紀(jì)60年代中期，巴菲特接手伯克希爾時(shí)，公司股價(jià)約為19美元/股。到2025年底，其每股A股價(jià)格已突破75萬(wàn)美元。
據(jù)公司最新年報(bào)顯示，1964年（巴菲特正式掌控伯克希爾的前一年）至2024年，這家獨(dú)一無(wú)二的綜合企業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了19.9%的年化復(fù)合收益率，幾乎是標(biāo)普500指數(shù)10.4%年化收益率的兩倍，總回報(bào)率更是超過550萬(wàn)%。2025年，公司股價(jià)在此基礎(chǔ)上又上漲了10%。
這一輝煌紀(jì)錄，源于一套異常簡(jiǎn)潔的投資法則：以保險(xiǎn)浮存金作為低成本資金來(lái)源，收購(gòu)擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)，而后靜待時(shí)間發(fā)揮魔力。憑借這一策略，伯克希爾長(zhǎng)期持有可口可樂、美國(guó)運(yùn)通等公司的股份，同時(shí)通過全資子公司，將業(yè)務(wù)版圖拓展至鐵路、公用事業(yè)及制造業(yè)領(lǐng)域。
“若這套方法真的那么容易復(fù)刻，早就有人做到了?！备駛惥S尤信托公司首席投資官、伯克希爾股東比爾·斯通表示，“想想看，能有查理·芒格這樣的搭檔，這樣的黃金組合，短期內(nèi)恐怕很難再重現(xiàn)。”
隨著巴菲特卸下帥印，投資者愈發(fā)關(guān)注那些將隨他離去而消失的特質(zhì)。鮑波斯特集團(tuán)創(chuàng)始人塞思·卡拉曼稱巴菲特為“美國(guó)的榜樣”，并表示他的退休不僅僅是一次領(lǐng)導(dǎo)層的更迭。
卡拉曼在一份致敬詞中寫道：“沒有沃倫·巴菲特掌舵的伯克希爾，整個(gè)投資界都將變得不一樣?！?/p>
歸于沉寂
巴菲特表示，隱退后自己將“歸于沉寂”。這意味著盡管他仍擔(dān)任董事長(zhǎng)一職，在公眾視野中的曝光度將會(huì)降低。阿貝爾將接手撰寫伯克希爾的年度股東信——這一傳統(tǒng)由巴菲特于1965年開創(chuàng)，信中以樸實(shí)直白的語(yǔ)言分享市場(chǎng)、管理及資本配置的經(jīng)驗(yàn)，早已成為華爾街的必讀之作。不過，巴菲特仍會(huì)繼續(xù)撰寫感恩節(jié)致股東的公開信。
巴菲特的影響力，一方面源于這些年度股東信，另一方面則來(lái)自伯克希爾的年度股東大會(huì)。這場(chǎng)常被稱為“資本家的伍德斯托克音樂節(jié)”的盛會(huì)，每年都會(huì)吸引數(shù)萬(wàn)名投資者齊聚奧馬哈，參與長(zhǎng)達(dá)數(shù)小時(shí)的即興問答環(huán)節(jié)。這一活動(dòng)不僅奠定了巴菲特作為資本管理者的地位，更讓他成為投資者信賴的公眾聲音——每當(dāng)市場(chǎng)動(dòng)蕩，人們總會(huì)傾聽他的解讀，以厘清方向。
巴菲特還摒棄了華爾街的諸多慣例。伯克希爾的股票從未進(jìn)行過分拆，此舉旨在抑制投機(jī)行為，培養(yǎng)著眼于數(shù)十年而非季度業(yè)績(jī)的股東群體。公司從不發(fā)布盈利指引，給予運(yùn)營(yíng)管理者充分的自主權(quán)，而資本配置的最終決策權(quán)則始終集中在奧馬哈總部。
“作為董事長(zhǎng)，沃倫將擔(dān)任格雷格的顧問，是公司文化的錨點(diǎn)，也是真正具備長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光的思考者?！睗h默溫布拉德風(fēng)險(xiǎn)投資公司董事總經(jīng)理、伯克希爾長(zhǎng)期股東安·溫布拉德表示，“公司的核心戰(zhàn)略會(huì)發(fā)生根本性改變嗎？答案是否定的，我所投資的伯克希爾，其核心文化是耐心、長(zhǎng)期、審慎且果斷的投資理念，這種文化大概率會(huì)延續(xù)下去?！?/p>
截至去年9月底，伯克希爾持有創(chuàng)紀(jì)錄的3816億美元現(xiàn)金，這既彰顯了公司雄厚的財(cái)務(wù)實(shí)力，也反映出在當(dāng)前估值高企的市場(chǎng)環(huán)境下，巴菲特所持的謹(jǐn)慎態(tài)度。此外，伯克希爾已連續(xù)12個(gè)季度成為股票凈賣方——這種罕見且持續(xù)的減持行為，也折射出以公司當(dāng)前的規(guī)模，已很難再尋得足夠多的優(yōu)質(zhì)投資機(jī)會(huì)。
股東的注意力，正逐漸轉(zhuǎn)向繼任計(jì)劃中尚未明朗的部分：規(guī)模達(dá)3000億美元的股票投資組合將何去何從。目前，公司內(nèi)部尚無(wú)明顯繼任者擁有可與巴菲特比肩的公開市場(chǎng)投資履歷。部分分析師指出，考慮到該投資組合的龐大體量與高度集中的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，伯克希爾最終可能會(huì)縮減主動(dòng)選股的規(guī)模。
巴菲特也曾多次提醒股東，切勿將股價(jià)波動(dòng)等同于經(jīng)營(yíng)失敗。
他在信中寫道：“我們的股價(jià)會(huì)出現(xiàn)難以預(yù)測(cè)的波動(dòng)，在現(xiàn)任管理層執(zhí)掌公司的60年里，曾有三次跌幅高達(dá)50%左右。但請(qǐng)不要灰心喪氣——美國(guó)經(jīng)濟(jì)終將復(fù)蘇，伯克希爾的股價(jià)也會(huì)隨之回暖?！?/p>