專題：專題：價(jià)值重估 行穩(wěn)致遠(yuǎn)——年終盤點(diǎn)&2026資本市場展望

　　2025年12月31日，滬指以十一連陽為2025年劃下了句號(hào)。

　　回望這一年，A股市場奏響了一曲昂揚(yáng)的活力交響樂。年初在Deepseek、人形機(jī)器人技術(shù)突破下，一場關(guān)于中國資產(chǎn)重估的敘事徹底引爆市場。

　　4月，市場經(jīng)歷短暫休整后，旋即開啟新一輪的昂揚(yáng)上行態(tài)勢。

　　滬指從年內(nèi)低位3040點(diǎn)起步，一度沖破4000點(diǎn)大關(guān)，截至12月31日收盤，報(bào)3968.84點(diǎn)，年內(nèi)上漲18.41%；創(chuàng)業(yè)板指是這場征程中最銳利的先鋒，全年累計(jì)漲幅達(dá)49.57%，最大漲幅一度接近90%，充分體現(xiàn)了成長股在產(chǎn)業(yè)周期上行時(shí)的巨大彈性。

　　其他主要寬基指數(shù)也普遍大漲，深證成指、科創(chuàng)綜指、北證50年內(nèi)也分別上漲29.87%、46.30%和38.80%。

　　與指數(shù)上漲相伴的，是空前的市場活躍度。2025年全年，A股累計(jì)成交額刷新歷史紀(jì)錄，達(dá)到420.21萬億元，同比增長62.64%。這是增量資金共識(shí)形成、積極入場的直觀體現(xiàn)，為本輪行情提供了最堅(jiān)實(shí)的流動(dòng)性基礎(chǔ)。

　　作為表征高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金入市的主要指標(biāo)，A股融資余額2025年下半年以來呈現(xiàn)單邊擴(kuò)張態(tài)勢。截至12月30日，A股兩融余額升至25552.84億元，占A股流通市值2.59%。其中融資余額達(dá)到25385.25億元，較2024年末增長36.91%。

　　兩只超15倍股誕生 千億市值企業(yè)擴(kuò)容

　　從個(gè)股層面看，截至12月31日，A股市場千億市值公司共計(jì)176家，較2024年底的137家增長了25%。A股市場總市值為108.74萬億元，較年初增長26.65%。

　　剔除2025年上市的新股之后，2025年全年合計(jì)4210家企業(yè)股價(jià)上漲，占比接近八成，其中1425家企業(yè)股價(jià)漲幅超過50%，538家企業(yè)股價(jià)漲幅翻倍，更有兩家企業(yè)股價(jià)漲幅超過10倍，分別為上緯新材、天普股份。

　　重組預(yù)期是市值暴增、牛股誕生的重要“推手”，2025年前十大牛股中，有5只個(gè)股都受益于控制權(quán)變更、并購重組等事項(xiàng)。其中，上緯新材、天普股份分別由具身智能、半導(dǎo)體硬科技企業(yè)入主助推行情。

　　上緯新材以1820.29%的股價(jià)漲幅問鼎“年度牛股王”，其股價(jià)大漲主要與智元機(jī)器人入主相關(guān)。2025年7月，該公司的原控股股東與智元機(jī)器人主體——上海智元恒岳科技合伙企業(yè)等簽署了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，后者通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓與要約收購相結(jié)合的方式，奪得了公司控制權(quán)，并助力上緯新材開拓具身智能業(yè)務(wù)。

　　盡管當(dāng)前上緯新材的基本面毫無變化，且具身智能相關(guān)業(yè)務(wù)仍處于產(chǎn)品開發(fā)階段，仍然沒有擋住投資者的追捧熱情，12月31日上緯新材漲停，報(bào)127.37元/股，總市值約513.76億元。

　　漲幅緊隨其后的天普股份，其股價(jià)上漲的邏輯與上緯新材有異曲同工之處。2025年8月天普股份公告，中昊芯英擬入主公司，自此開啟本輪股價(jià)上漲。據(jù)了解，中昊芯英由曾任職谷歌多年的“80后”楊龔軼凡于2018年回國創(chuàng)辦，自稱是國內(nèi)唯一掌握高性能TPU架構(gòu)AI專用算力芯片研發(fā)技術(shù)并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的企業(yè)。

　　目前，中昊芯英已經(jīng)通過“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+增資”的方式，獲取天普股份的控制權(quán)。盡管天普股份多次否認(rèn)控股股東將借殼，但在AI芯片企業(yè)入主的重組預(yù)期下，天普股份2025年股價(jià)上漲了1645.35%。

　　值得一提的是，2025年AI、具身智能等行業(yè)的獨(dú)角獸企業(yè)通過反向收購上市公司，引發(fā)二級(jí)市場股價(jià)波動(dòng)的事件頻發(fā)，成為推動(dòng)行情上漲的重要因素之一。

　　除了前述兩家公司，七騰機(jī)器人擬入主的勝通能源、逐越鴻智擬收購的嘉美包裝、優(yōu)必選擬入主的鋒龍股份，2025年股價(jià)漲幅也分別達(dá)到了488.86%、310.70%、95.59%。

　　此外，2025年的“牛股”榜單中出現(xiàn)的兩只ST股，也均靠“重組”翻紅，分別是*ST宇順和*ST亞振，2025年股價(jià)漲幅分別為719.38%、636.70%。前者在2025年4月披露了一份以現(xiàn)金方式收購中恩云（北京）數(shù)據(jù)科技等三家公司100%股權(quán)的重大資產(chǎn)重組公告，以期借助標(biāo)的資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)業(yè)績實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。后者則在2025年5月易主，擬通過收購廣西鋯業(yè)51.00%的股權(quán)，鋯鈦選礦業(yè)務(wù)，改善公司的經(jīng)營情況并提升盈利能力。

　　“科技+資源”兩大主線交相呼應(yīng)

　　從行業(yè)主題來看，2025年“科技+資源”兩大市場主線非常清晰。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年在申萬二級(jí)行業(yè)指數(shù)中，航天裝備Ⅱ累計(jì)上漲146.03%，漲幅居所有行業(yè)首位。飛沃科技、超捷股份、航天動(dòng)力、航天發(fā)展2025年股價(jià)分別上漲581.66%、431.60%、366.38%、351.57%。此外，2025年12月以來商業(yè)航天概念持續(xù)升溫，中國衛(wèi)通、中國衛(wèi)星兩大龍頭公司市值均突破千億元。

　　能源金屬也實(shí)現(xiàn)翻倍上漲，漲幅為103.31%。合計(jì)有10只有色金屬公司市值超過千億元，其中紫金礦業(yè)年內(nèi)上漲133.08%，總市值超過9000億元，直逼萬億元規(guī)模。江西銅業(yè)、北方稀土、華友鈷業(yè)、云鋁股份股價(jià)均增長超過100%，市值也紛紛突破千億元大關(guān)。

　　此外，元件、電子化學(xué)品、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體分別上漲105.54%、49.71%、48.87%、45.99%。個(gè)股方面，勝宏科技市值從2024年底的363億元擴(kuò)張至最新的2581億元，增長611%。東山精密市值擴(kuò)張超過200%，生益科技、華虹公司、深南電路等市值增長均超過100%，并突破千億元大關(guān)。

　　值得一提的是，人工智能作為A股最突出的敘事主題，巧妙串聯(lián)各條行業(yè)主線，催生了多個(gè)層次分明、輪動(dòng)有序的熱門板塊。

　　首先，在AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上，以AI芯片、高端服務(wù)器為代表的核心算力板塊率先啟動(dòng)，是整個(gè)行情的發(fā)動(dòng)機(jī)。在這一階段，寒武紀(jì)、工業(yè)富聯(lián)、海光信息、浪潮信息等是典型代表。繼2024年大漲387.55%后，寒武紀(jì)2025年股價(jià)再度翻倍，總市值突破5716億元，股價(jià)達(dá)到1355.55元/股。

　　隨著算力需求幾何級(jí)增長，以光模塊、PCB（印刷電路板）、存儲(chǔ)芯片為代表的板塊量價(jià)齊升，成為行情擴(kuò)散的中堅(jiān)力量。光模塊三巨頭新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信，2025年股價(jià)分別上漲424.03%、396.38%和231.72%；PCB概念股勝宏科技、鼎泰高科，2025年股價(jià)分別上漲586.02%、567.15%；存儲(chǔ)芯片企業(yè)東芯股份、香農(nóng)芯創(chuàng)、江波龍，2025年股價(jià)分別上漲427.51%、407.69%、184.70%。

　　同時(shí)，高密度算力帶來的散熱需求，使液冷技術(shù)從可選變?yōu)楸剡x，液冷服務(wù)器及相關(guān)配套板塊成為年度最具爆發(fā)力的細(xì)分賽道之一。2025年，龍頭英維克股價(jià)上漲246.08%，總市值突破千億元。

　　除此之外，A股市場在投融資端的一系列改革，也促進(jìn)市場對(duì)新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)進(jìn)行充分的資產(chǎn)定價(jià)。

　　例如，12月26日，上交所公布《上海證券交易所發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第9號(hào)——商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)》（下文簡稱“指引”），支持正處于大規(guī)模商業(yè)化關(guān)鍵時(shí)期的商業(yè)火箭企業(yè)，適用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)登陸科創(chuàng)板。該指引將“發(fā)射載荷成功入軌”作為核心門檻，為當(dāng)前多家推進(jìn)上市的商業(yè)火箭企業(yè)提供了清晰審核依據(jù)。

　　星石投資副總經(jīng)理、首席策略投資官方磊指出，2025年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性特征，以人工智能為代表的泛科技行業(yè)表現(xiàn)亮眼，是經(jīng)濟(jì)增長的重要?jiǎng)幽?。傳統(tǒng)行業(yè)則稍顯平淡，景氣修復(fù)尚不充分。展望2026年，預(yù)計(jì)這種結(jié)構(gòu)性分化有望趨于收斂。

　　科技、消費(fèi)有望繼續(xù)引領(lǐng)2026年行情

　　潮平兩岸闊，風(fēng)正一帆懸。

　　2025年的A股收官，不是一個(gè)周期的結(jié)束，而是中國資本市場邁向高質(zhì)量發(fā)展新征程的全新注腳。它確立了以硬科技突破、戰(zhàn)略資源重估為主的新價(jià)值羅盤。展望2026年，產(chǎn)業(yè)浪潮持續(xù)澎湃，科技創(chuàng)新、擴(kuò)大內(nèi)需等主線，有望繼續(xù)主導(dǎo)A股行情脈絡(luò)。

　　高盛研究部首席中國股票策略分析師劉勁津及其團(tuán)隊(duì)表示，中國特有的因素（如“DeepSeek時(shí)刻”）及全球投資者對(duì)美國資產(chǎn)之外的分散化配置需求，帶動(dòng)中國市場重回全球投資者的可投資范圍。全球?qū)_基金對(duì)中國市場的凈敞口從2025年初的6.8%上升至11月底的7.8%。但目前來看，全球型基金的中國市場配置仍顯著落后于基準(zhǔn)，且中國股市較全球其他市場仍有很大的估值折讓（較發(fā)達(dá)市場的折讓幅度為35%）。

　　高盛預(yù)測，到2027年底，中國股市將繼續(xù)上漲約38%，推動(dòng)因素包括2026年、2027年分別為14%和12%的盈利增長，以及約10%的估值修復(fù)潛力。

　　方磊也表示，國內(nèi)方面，2026年宏觀政策將繼續(xù)堅(jiān)持雙寬并適時(shí)發(fā)力，保障“十五五”的良好開局；海外方面，美國降息、擴(kuò)表和赤字再擴(kuò)張將提振經(jīng)濟(jì)，全球雙寬延續(xù)有利于金融條件維持較寬松狀態(tài)和總需求的穩(wěn)定增長。在此背景下，我國“反內(nèi)卷”政策持續(xù)深化，供需結(jié)構(gòu)的優(yōu)化將帶動(dòng)價(jià)格趨勢繼續(xù)改善，并帶動(dòng)企業(yè)盈利能力的修復(fù)。

　　從行業(yè)層面看，方磊認(rèn)為，消費(fèi)和科技行業(yè)都有機(jī)會(huì)，“科技突破技術(shù)瓶頸會(huì)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)上行，最后也會(huì)體現(xiàn)在消費(fèi)增長上。因?yàn)檎邥?huì)持續(xù)發(fā)力，所以在消費(fèi)和科技領(lǐng)域可以找到彈性更大的投資機(jī)會(huì)。不過，2025年很多科技標(biāo)的已經(jīng)大幅上漲，投資還需要考慮性價(jià)比。”

　　中信證券首席A股策略師裘翔也表示，A股上市公司正陸續(xù)從本國敞口的本土化企業(yè)轉(zhuǎn)型為全球敞口的跨國公司，中國資本市場也正從新興市場逐步轉(zhuǎn)型為成熟市場?！笆逦濉睍r(shí)期，中國企業(yè)在全球價(jià)值鏈分配中的地位有望進(jìn)一步抬升，將份額優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為定價(jià)權(quán)，這是A股行情邁向“低波動(dòng)慢?！钡幕A(chǔ)。