專題：2025基金行業(yè)年終大盤點(diǎn)：公募規(guī)模近36萬億元，主動權(quán)益重奪主場，“冠軍基”揭榜倒計時

　　過去十年，每到年底我都會發(fā)布下一年的十大預(yù)言?；仡櫲ツ昴甑装l(fā)布的2025年十大預(yù)言，現(xiàn)在回頭來看，基本都得到了市場驗證，包括美聯(lián)儲延續(xù)降息周期、美元指數(shù)回落，以及A股和港股走出牛市走勢等判斷。人民幣匯率也與我預(yù)期一致出現(xiàn)升值，目前已經(jīng)突破7.05關(guān)口，而去年年底大約在7.4附近。

　　從全球資金流向看，過去一年全球資本結(jié)束了此前的流出趨勢，從2025年年初至今持續(xù)流入A股和港股市場?！皷|升西落”的態(tài)勢也在逐步顯現(xiàn)，特別是我國在科技創(chuàng)新方面不斷取得突破，顯著增強(qiáng)了全球投資者對中國科技創(chuàng)新的信心，這些因素共同帶動了2025年科技股行情的走強(qiáng)。

　　在2025年十大預(yù)言中我提到，在美元持續(xù)超發(fā)、美元信用受到質(zhì)疑的背景下，國際金價將呈現(xiàn)長期上漲趨勢。事實證明，2025年國際金價大幅上升，漲幅超過60%—70%，國際銀價更是出現(xiàn)翻倍走勢?？傮w而言，2025年關(guān)于資本市場的十大預(yù)言，基本得到了市場的驗證。

　　那么2026年將如何演繹？今天我正式向大家發(fā)布2026年十大預(yù)言。如果說2025年十大預(yù)言在當(dāng)時與市場普遍觀點(diǎn)基本相反，那么2026年十大預(yù)言更多是對2025年的延續(xù)判斷。因為進(jìn)入2026年，許多宏觀條件并未發(fā)生根本性變化，市場表現(xiàn)也將更多體現(xiàn)對2025年開啟的這輪慢牛、長牛行情的延續(xù)。

　　第一，美聯(lián)儲預(yù)計將延續(xù)降息周期，美元指數(shù)可能繼續(xù)回落，美股存在逐步見頂回落的風(fēng)險。這是關(guān)于美國貨幣政策以及美元、美股的判斷。在美國經(jīng)濟(jì)增速放緩、通脹水平已經(jīng)回落的情況下，美聯(lián)儲有望繼續(xù)降息，預(yù)計2026年可能降息兩次，每次仍為25個基點(diǎn)。相應(yīng)地，美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率可能降至3%—3.25%區(qū)間。隨著美聯(lián)儲降息以及美國經(jīng)濟(jì)增速放緩，美元指數(shù)可能繼續(xù)回落。美股經(jīng)過十幾年的上漲，估值已處于歷史高位，本輪美股科技牛行情也逐步呈現(xiàn)出明顯泡沫化特征，圍繞AI泡沫的討論始終沒有停止。巴菲特在過去兩年大幅減倉美股倉位，整體持倉規(guī)模減少約一半。前段時間我與著名投資人羅杰斯連線采訪時，他表示已完全清空美股。盡管我認(rèn)為本輪美股AI科技牛市確有一定基本面支撐，以英偉達(dá)為代表的龍頭企業(yè)也確實釋放出業(yè)績，但估值過高帶來的泡沫化特征較為明顯。因此，2026年美股可能逐步見頂回落。需要注意的是，此次回落主要源于估值過高以及業(yè)績兌現(xiàn)可能不及預(yù)期，并不太可能出現(xiàn)2000—2001年科網(wǎng)泡沫破裂時期那種大幅下跌。

　　第二，國內(nèi)穩(wěn)增長政策有望逐步落地顯效，我國主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能出現(xiàn)改善，消費(fèi)增速有望回暖，物價水平或?qū)⒅鸩交厣?。CPI有望回到正增長區(qū)間，并逐步逼近2%左右的目標(biāo)，穩(wěn)增長政策也可能進(jìn)一步加碼。經(jīng)濟(jì)面的回暖，將為本輪牛市打下更堅實的基礎(chǔ)。

　　第三，居民儲蓄有望加速向資本市場轉(zhuǎn)移，權(quán)益類基金銷售規(guī)?？赡艽蠓嵘?，推動本輪牛市進(jìn)一步深化。推動行情深化的一個重要因素是居民“存款搬家”。當(dāng)前銀行利息持續(xù)下行，一年期存款利率已跌破1%，甚至存在進(jìn)一步下行的可能，這將推動居民存款轉(zhuǎn)出尋找更高回報機(jī)會。在樓市相對不景氣的情況下，更多資金可能流入股市，為市場帶來更多增量資金。

　　第四，房地產(chǎn)市場仍將處于調(diào)整階段，但一線城市成交量有望回升，核心區(qū)域房價可能逐步止跌回穩(wěn)。盡管2026年房地產(chǎn)市場整體仍不算景氣，但隨著政府收儲、對房地產(chǎn)企業(yè)的支持措施，以及供給端的相關(guān)調(diào)控，一線城市可能率先出現(xiàn)止跌回穩(wěn)。2026年可能是關(guān)注并擇機(jī)配置優(yōu)質(zhì)房產(chǎn)的一個時間窗口。

　　第五，央行預(yù)計將繼續(xù)采取支持性的貨幣政策，保持低利率、寬流動性環(huán)境。央行在2026年仍可能通過降息、降準(zhǔn)等方式支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這對權(quán)益市場仍偏利好。在股債“蹺蹺板”效應(yīng)下，資金配置可能仍更偏向權(quán)益資產(chǎn)，債券市場表現(xiàn)可能相對一般。

　　第六，財政政策預(yù)計將繼續(xù)發(fā)力，通過多種措施拉動投資、提振消費(fèi)。中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，2026年財政政策將更加積極。這意味著可能出臺更多政策推進(jìn)地方政府化債，使地方政府騰出資金用于提升內(nèi)需。同時，隨著股市回暖、賺錢效應(yīng)提升，約2億股民、7億居民獲得財產(chǎn)性收入，有望帶動消費(fèi)。近期消費(fèi)增速出現(xiàn)明顯回落，只有1%多的增速，但到2026年有望出現(xiàn)較為明顯的回升。

　　第七，科技股仍將是重要投資主線之一，同時新能源、消費(fèi)、軍工、有色金屬等板塊有望輪動，市場風(fēng)格可能不斷切換。2026年科技股行情仍值得關(guān)注，因為2026年是“十五五”規(guī)劃的開局之年，大力發(fā)展科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)仍是大方向。但科技股可能出現(xiàn)分化：真正能夠拿到訂單、逐步兌現(xiàn)業(yè)績的科技龍頭股，仍可能繼續(xù)受到資金追捧；而依賴題材、概念炒作的科技股，可能出現(xiàn)較大幅度回落。市場的賺錢效應(yīng)可能不再像2025年那樣集中于少數(shù)方向，其他板塊也有望表現(xiàn)。例如，新能源進(jìn)入新階段，儲能、動力電池、光伏、風(fēng)電等方向可能出現(xiàn)修復(fù)回升；軍工、有色以及消費(fèi)白馬股也有望吸引資金關(guān)注。隨著消費(fèi)增速逐步回暖，不少消費(fèi)白馬股已逐步體現(xiàn)出價值洼地特征，低估值、高股息使其呈現(xiàn)出一定“紅利股”屬性，追求穩(wěn)定回報的投資者可能更關(guān)注這些調(diào)整到位的消費(fèi)白馬股。因此，2026年的投資機(jī)會可能比2025年更多。

　　第八，國際局勢仍存動蕩，美國政府債務(wù)高企，美元信用受質(zhì)疑，國際金價長期上漲趨勢有望延續(xù)，突破5000美元甚至1萬美元/盎司更多是時間問題。過去兩年我就提出過這一觀點(diǎn)，并引發(fā)較多關(guān)注。2026年黃金與白銀價格長期上漲的趨勢預(yù)計不會改變。當(dāng)然，在前期漲幅較大后，短期出現(xiàn)獲利回吐屬于正常波動。過去兩年我建議投資者在資產(chǎn)配置中配置20%左右的黃金類資產(chǎn)，這一策略仍有助于對沖組合風(fēng)險、提升組合穩(wěn)定性。

　　第九，人民幣匯率有望延續(xù)升值趨勢，A股、港股等中國資產(chǎn)可能吸引更多外資流入，人民幣資產(chǎn)存在繼續(xù)修復(fù)的空間。在美元指數(shù)回落的背景下，人民幣匯率可能繼續(xù)升值，預(yù)計2026年人民幣匯率存在進(jìn)入“六字頭”的可能。伴隨人民幣匯率走強(qiáng)，可能吸引更多外資流入人民幣資產(chǎn)，帶動人民幣資產(chǎn)的估值修復(fù)。

　　第十，A股和港股有望延續(xù)本輪牛市行情，市場投資機(jī)會明顯增多，投資者獲得感增強(qiáng)。大盤在2025年已經(jīng)成功突破4000點(diǎn)關(guān)口，預(yù)計2026年仍有進(jìn)一步向上拓展空間，預(yù)計上行幅度大約在10%—20%左右。隨著板塊輪動加快，更多投資者有望通過資本市場獲得良好回報。2026年可能是投資者獲得感明顯增強(qiáng)的一年，也可能有更多投資者相信這是一輪牛市。這是我對2026年整體走勢的判斷，也希望2026年十大預(yù)言能夠再次得到驗證。

　?。ㄗ髡呦登昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）