美國總統(tǒng)唐納德?特朗普從不放過任何抨擊前任經(jīng)濟政策的機會，直言前總統(tǒng)喬?拜凳釀成了通脹危機。然而，特朗普如今提出的部分經(jīng)濟提案，論調(diào)卻與拜凳愈發(fā)相似。

　　拜凳就任之初，美國失業(yè)率仍居高不下，但整體經(jīng)濟正從疫情中快速反彈，增速表現(xiàn)強勁。就在特朗普簽署上一輪經(jīng)濟刺激法案、美聯(lián)儲為提振經(jīng)濟將利率降至零利率的一年后，拜凳與民主黨掌控的國會又推出了近 2 萬億美元的經(jīng)濟刺激計劃，其中包括向納稅人發(fā)放 1400 美元的直接紓困支票。

　　民主黨彼時基本無視了批評者的擔(dān)憂 —— 大規(guī)模刺激措施可能引發(fā)物價飆升。盡管這并非通脹的唯一誘因，但批評者的預(yù)警最終成真：2022 年美國通脹率創(chuàng)下四十年新高。

　　如今特朗普面臨的經(jīng)濟形勢，與拜凳執(zhí)政初期截然不同。民生可負擔(dān)能力已成為當(dāng)下頭號難題，利率水平也處于高位。但拜凳執(zhí)政初期與當(dāng)前特朗普執(zhí)政期的經(jīng)濟狀況仍存在相似之處，包括就業(yè)市場疲軟，而整體經(jīng)濟增長勢頭強勁。美國商務(wù)部周二發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年夏季美國國內(nèi)生產(chǎn)總值年化增長率達 4.3%，創(chuàng)兩年來最快增速。

　　如此背景下，特朗普計劃通過經(jīng)濟刺激手段（包括發(fā)放 2000 美元紓困支票）為本就強勁的經(jīng)濟再添動力，同時還再度呼吁降息，這一舉措理應(yīng)讓他三思。而這些政策選擇，正是他及其他拜凳批評者口中‘催生通脹危機’的元兇。

　　‘特朗普法則’

　　上周，特朗普在社交媒體發(fā)布長文，將其命名為‘特朗普法則’。他表示，自己計劃很快提名新任美聯(lián)儲主席，而這位新任主席執(zhí)掌的美聯(lián)儲應(yīng)下調(diào)利率，助力股市與經(jīng)濟保持繁榮，即便此舉存在推高通脹的風(fēng)險。

　　‘我希望新任美聯(lián)儲主席在股市向好時降息，而非毫無緣由地搞垮股市?！乩势瞻l(fā)文稱。

　　特朗普還聲稱，美股走強有望推動美國經(jīng)濟年增速最高提升 20%。這是典型的特朗普式夸張言論 —— 美國經(jīng)濟單年增速從未達到 9%，過去四十年的最快增速出現(xiàn)在 2021 年（拜凳執(zhí)政首個完整財年），彼時經(jīng)濟從疫情中復(fù)蘇，增速飆升至 6.1%。

　　這也與經(jīng)濟運行的實際邏輯相悖：股市本身對經(jīng)濟增長的直接貢獻微乎其微，雖能提升美國富裕群體的凈資產(chǎn)，但股市更多是投資者對經(jīng)濟走勢的預(yù)判反映，而非驅(qū)動經(jīng)濟的核心引擎。

　　不過特朗普的核心觀點并無偏差：美聯(lián)儲通常在經(jīng)濟過熱時加息，在經(jīng)濟放緩時降息。反其道而行之 —— 在經(jīng)濟高速增長時降息，或許能進一步助推經(jīng)濟增速。

　　而經(jīng)濟過熱的一大典型表現(xiàn)就是通脹，這也是美聯(lián)儲不會按特朗普所言行事的主要原因。

　　經(jīng)濟學(xué)入門常識

　　供需規(guī)律足以解釋為何特朗普的經(jīng)濟提案可能引發(fā)通脹：發(fā)放 2000 美元紓困支票會刺激市場需求，卻無法增加商品供給。

　　但凡學(xué)過經(jīng)濟學(xué)入門課程的人都知道，這必然會導(dǎo)致物價上漲。民眾可支配收入增加，消費意愿也會隨之上升；若供應(yīng)商無法及時跟上需求增長的步伐，部分商品就會出現(xiàn)短缺，進而推高商品價值，最終導(dǎo)致消費者面臨物價上漲。

　　若提名一位主張降息的美聯(lián)儲主席，且美聯(lián)儲利率制定委員會聽從其指導(dǎo)，同樣可能進一步推高通脹。降息會降低企業(yè)的借貸成本，讓企業(yè)擁有更多可支配資金。與消費者一樣，企業(yè)擴張支出也可能造成供需失衡，物價也會隨之上漲。

　　美聯(lián)儲此前因長期維持低利率、遲遲未對通脹危機采取應(yīng)對措施而廣受詬病。美聯(lián)儲主席杰羅姆?鮑威爾曾稱通脹是‘暫時性現(xiàn)象’，認為無需美聯(lián)儲倉促出手應(yīng)對，而他后來說明，這一判斷是重大失誤。

　　如今，特朗普卻主張復(fù)刻拜凳執(zhí)政時期的政策路徑：低利率、高增長，同時讓美國民眾手中擁有更多可支配現(xiàn)金。

　　特朗普或得償所愿

　　不過特朗普還埋下了一個拜凳執(zhí)政時未曾面臨的復(fù)雜隱患：其推出的歷史性關(guān)祱政策正持續(xù)推高物價。

　　關(guān)祱并未引發(fā)經(jīng)濟學(xué)家今年早些時候預(yù)警的惡性通脹，但鮑威爾本月表示，正是關(guān)祱的存在，導(dǎo)致美國通脹率始終高于美聯(lián)儲 2% 的長期目標。美國 11 月消費者物價指數(shù)同比上漲 2.7%。

　　特朗普也承認，降息與刺激政策或許會在未來引發(fā)問題。他上周表示，若其推行的政策引發(fā)通脹擔(dān)憂，美聯(lián)儲可‘在適當(dāng)時機’加息。

　　但他強調(diào)，當(dāng)下并非加息之時，在此期間，美聯(lián)儲應(yīng)全力推動經(jīng)濟實現(xiàn)更高增長。

　　‘美國理應(yīng)因發(fā)展成就獲得紅利，而非因此受挫。’特朗普寫道，‘任何與我意見相左的人，永遠都成不了美聯(lián)儲主席！’

　　特朗普或許終將得償所愿。市場普遍預(yù)計，美聯(lián)儲將維持利率不變直至 2026 年年中，以扶持疲軟的就業(yè)市場。而如果就業(yè)市場持續(xù)低迷，美聯(lián)儲可能別無選擇，只能選擇降息 —— 即便這會帶來物價上漲的風(fēng)險。