在連續(xù)砸出兩個跌停板后，12月29日早盤國投白銀LOF出現(xiàn)激烈的多空爭奪。

　　早盤停牌一個小時之后，該基金以跌停開盤，隨后資金涌入，截至上午收盤，其價格最高時為2.767元，振幅高達19.61%。

　　如此高振幅背后，是多空資金的劇烈博弈。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至午間收盤，國投白銀LOF場內成交量就已經(jīng)達到735萬手，創(chuàng)出歷史單日新高，成交金額達到18.1億元。該基金的溢價率上午一度達到20%附近，并在午間收盤時回升到34.06%。

　　業(yè)內人士提醒，目前這只白銀LOF的溢價依然不低。盡管場內價格具有極高的彈性，投資者也需要警惕其中暗藏的風險。

　　國投白銀LOF成交量創(chuàng)新高

　　近日，國投白銀LOF在二級市場上大漲大跌的價格表現(xiàn)，正吸引越來越多資金的注意。

　　12月24日，該基金場內價格達到3.116元的歷史高點，與12月23日場外凈值相比，場內溢價率超過68%。隨后兩日，其場內價格掉頭直下，連續(xù)兩日跌停，溢價率降低至30%以下。

　　“本來以為這只基金的溢價可能要一路降低到10%左右，沒想到星期一（12月29日）開盤后，溢價率剛壓到20%左右，抄底資金就出動了?！庇袑I(yè)投資者感慨道，連續(xù)兩個跌停并沒有為市場熱情降溫。

　　多位業(yè)內人士認為，國投白銀LOF稀缺性，導致了其場內價格的高波動性與溢價風險，不適合不熟悉套利規(guī)則，以及風險偏好不高的投資者參與。12月29日上午反彈的背后，是投資者熱衷投資白銀資產(chǎn)的體現(xiàn)。

　　值得注意的是，12月29日COMEX白銀期貨開盤拉升后，出現(xiàn)了一定波動。截至發(fā)稿，COMEX白銀期貨價格在80美元/盎司左右，上漲近3.6%；12月以來，其累計漲幅約40%。

　　格上基金研究員畢夢姌分析認為，12月29日白銀市場開盤波動加大，主要是因為短期情緒過熱和技術面調整需求。2025年以來白銀累計漲幅遠超黃金，技術指標已處于極端超買狀態(tài)。另外，白銀市場規(guī)模顯著少于黃金，流動性較差，相同規(guī)模的資金流動會引發(fā)更劇烈波動。

　　“目前市場情緒開始從過度樂觀轉向謹慎。前期市場已充分定價美聯(lián)儲降息、地緣政治風險等因素，但當銀價突破歷史高位后，部分投資者開始擔憂估值脫離基本面，加劇了市場的不安情緒。此外，年末流動性降低放大了這種波動。當前市場交易過于擁擠，容易因消息面變化而出現(xiàn)異動?！彼a充道。

　　不過，畢夢姌認為，支撐白銀中長期上行的邏輯未出現(xiàn)根本改變——白銀結構性供需矛盾仍在深化。世界白銀協(xié)會報告提到，白銀正成為能源轉型不可或缺的關鍵材料，后續(xù)隨著轉型的不斷發(fā)展，需求量仍會呈現(xiàn)上升態(tài)勢。

　　“小眾”LOF為什么能火

　　隨著國投白銀LOF在市場上的“大放異彩”，LOF這種“小眾”品種也被更多投資者所知曉。

　　實際上，不僅是白銀LOF，LOF產(chǎn)品經(jīng)常會出現(xiàn)溢價問題。即使是在擁有眾多高流動性ETF的黃金基金市場上，也會出現(xiàn)黃金LOF溢價的問題。

　　為什么LOF產(chǎn)品容易出現(xiàn)溢價？本質上看，這是其獨特的交易機制、市場供需矛盾與投資者行為共同作用的結果。

　　畢夢姌解釋道，首先，LOF的套利依賴場外申購，轉托管，場內賣出的流程，普通LOF需T+2日到賬，QDII-LOF需T+3日，這種時間差導致套利資金無法及時平抑溢價。其次，LOF的申購限額政策直接限制了套利規(guī)模，易導致場內供需失衡，從而引起溢價。最后，LOF的低門檻吸引了大量個人投資者，而散戶往往缺乏套利專業(yè)知識，更傾向于追漲殺跌，非理性交易也會推高溢價率。

　　不過，部分LOF的稀缺性，或獨特的設計，決定了其存在的必要性。

　　以黃金LOF為例，畢夢姌認為，易方達黃金主題LOF的金礦股配置使其在黃金股跑贏金價時具備超額收益潛力，吸引了偏好主動管理的投資者；部分黃金LOF還可以通過港股通投資海外黃金股，為投資者提供了差異化的資產(chǎn)配置渠道，這種稀缺性導致其溢價難以被ETF完全平抑。

　　如何在投資LOF的同時，避免承擔過高的溢價風險？畢夢姌建議投資者，可在交易軟件中設置溢價率閾值，當LOF溢價超過閾值時自動彈窗警示，提示謹慎追高。

　　作者：朱妍