2025年12月15日，停牌10個交易日的恩捷股份正式復(fù)牌，復(fù)牌當(dāng)日公司股價跌停。

　　而在上周五晚間，公司披露資產(chǎn)并購預(yù)案。根據(jù)公告，恩捷股份擬以發(fā)行股份方式收購上游核心設(shè)備商中科華聯(lián)100%股權(quán)。

　　作為連續(xù)七年市占率全球第一的隔膜巨頭，恩捷股份正經(jīng)歷著前所未有的挑戰(zhàn)。2024年，公司營收101.64億元，同比下滑15.6%，凈利潤虧損5.56億元，為上市以來首虧。

　　2025年前三季度，公司營收雖然同比增長27.85%至95.43億元，但凈利潤仍虧損8632萬元，毛利率降至15.9%，較此前40%以上的水平已然腰斬。

　　恩捷股份業(yè)績承壓的背后是全行業(yè)的價格戰(zhàn)。2023年起，隔膜行業(yè)因產(chǎn)能集中釋放、供需失衡以及原材料價格波動等因素，價格進(jìn)入下行通道。2024年，行業(yè)競爭加劇，頭部企業(yè)為搶占市場份額主動降價，進(jìn)一步推動價格下跌。

　　據(jù)ICC鑫欏鋰電統(tǒng)計，2025年上半年中國隔膜產(chǎn)量達(dá)到了139.4億平米，同比增長達(dá)到53.2%。其中，恩捷股份作為龍頭企業(yè)，市占率仍然維持在三成以上。

　　價格方面，2025上半年濕法隔膜7um價格下降19.4%，濕法隔膜7+2+1um價格下降15.7%，干法隔膜16um價格上漲6%。

　　在此背景下，恩捷股份向上游設(shè)備端延伸，其戰(zhàn)略意圖或有以下幾點：

　　一是搶占濕法隔膜放量的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇。中科華聯(lián)旗下“藍(lán)科途”高性能濕法鋰電池隔膜產(chǎn)品已形成規(guī)?；a(chǎn)能，已建成青島、運城、蚌埠三大基地，產(chǎn)能約20億平方米。與此同時，四川遂寧、宜賓兩大基地在建，預(yù)計2026年下半年達(dá)產(chǎn)，總產(chǎn)能估計30億平方米。2026年末，總產(chǎn)能預(yù)計達(dá)到50億平方米。

　　據(jù)測算，2026年下半年全球濕法隔膜出貨量將超120億平方米，而頭部企業(yè)鎖定核心設(shè)備導(dǎo)致擴(kuò)產(chǎn)受限，恩捷的產(chǎn)能整合將搶占先機(jī)。

　　二是通過產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同實現(xiàn)成本優(yōu)化。中科華聯(lián)作為國內(nèi)唯一可提供整套濕法鋰離子電池隔膜生產(chǎn)線的供應(yīng)商，累計為恩捷股份、星源材質(zhì)等交付近30條生產(chǎn)線。通過收購，恩捷可直接采購自產(chǎn)設(shè)備，并縮短產(chǎn)線調(diào)試周期。

　　三是長期的技術(shù)迭代。中科華聯(lián)在質(zhì)子交換膜、PI隔膜等新材料裝備領(lǐng)域的技術(shù)積累，為恩捷卡位固態(tài)電池賽道提供支撐。

　　然而，挑戰(zhàn)依然存在。中科華聯(lián)近三年持續(xù)虧損，2025年前三季度凈利潤為-1.91億元，其技術(shù)轉(zhuǎn)化與產(chǎn)能釋放進(jìn)度需持續(xù)跟蹤。此外，海外工廠運營成本、全固態(tài)電池技術(shù)路線不確定性等因素，仍考驗著恩捷的全球化布局與戰(zhàn)略定力。

　　注：本文結(jié)合AI生成，文中觀點不構(gòu)成投資建議，僅供參考。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。