來源：中國能源網(wǎng)
2025年，當A股在科技成長引領下轟鳴向前，同業(yè)機構(gòu)憑借敏銳的嗅覺在AI、高端制造等新興賽道上賺得盆滿缽滿時，大成基金旗下多只權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績顯著落后，規(guī)模出現(xiàn)萎縮，與市場整體表現(xiàn)形成鮮明反差。
一、牛市里的“局外人”
2025年即將接近尾聲，這是股市紅紅火火的一年。滬深300指數(shù)今年以來（截至2025年12月10日）的漲幅達到14.82%，上證指數(shù)也一度站上4000點大關。
滬深300指數(shù)今年以來日線圖。數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025年12月10日。
股市火熱的行情下，基民也“跑步”進場。全市場股票型基金的份額從年初的199，208億份增長到223，348億份，漲幅達到12.1%。
但是在這樣火熱行情下，大成基金卻出現(xiàn)了明顯的“掉隊”。大成基金的股票型基金份額從年初的243.8億份下降到了200.9億份，不升反降了17.6%。
全市場股票基金份額大增的情況下，大成基金卻在快速衰退。數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025年12月10日。
值得一提的是，大成基金權(quán)益條線的招牌產(chǎn)品大成高鑫A，今年以來的業(yè)績實在讓人遺憾。15.76%的收益，在同類基金中排名723/969！
大成基金權(quán)益代表作大成高鑫A今年以來的表現(xiàn)遠遠跑輸同類。數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025年12月10日。
二、“深度價值”風格的依賴
大成基金管理有限公司成立于1999年，是中國首批“老十家”基金公司之一，國泰海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至2025年二季度，大成基金在全行業(yè)公募中權(quán)益類絕對收益近十年、五年排名分別位列第二（2/81），第六（6/137）。
其中，徐彥被市場視為價值投資派的代表性人物，與劉旭、韓創(chuàng)并稱大成“三劍客”，公司主動偏權(quán)益產(chǎn)品的規(guī)模70%以上集中在這三人手中。
從今年的收益率來看，徐彥在管的多只基金年內(nèi)收益率在14%左右，依然保持著自己的節(jié)奏。劉旭的年內(nèi)收益率與徐彥不相上下，他的投資組合中，很少看到追逐市場熱點的痕跡，更多的是基于獨立研究的長期持倉。
從整個公司層面來講，大成基金在成長風格上的整體配置要遠遠低于其他公司，僅為21%，遠低于30%以上的一般水平。
大成基金的權(quán)益風格分布對比其他基金。數(shù)據(jù)來源：天天基金，截至2025年12月10日。
具體到基金經(jīng)理和基金產(chǎn)品，劉旭的代表產(chǎn)品，大成高鑫A。這只基金的規(guī)模達到了114.5億元，是大成基金絕對的明星權(quán)益產(chǎn)品。但是今年以來的業(yè)績并不理想，不僅遠遠跑輸同類平均水平，甚至沒跑過滬深300指數(shù)！
劉旭的產(chǎn)品今年業(yè)績相當慘淡。數(shù)據(jù)來源：天天基金，截至2025年12月10日。
通過對大成高鑫A的業(yè)績深度分析，其近1年的選股能力僅為0.85%，與同類平均水平的1.06%存在明顯差距，擇時能力更差，為-2.26，遠遠低于平均水平的-0.78。系統(tǒng)風險的控制，為0.56，小于平均水平的1.13。
大成高鑫A的選股和擇時能力都差于同類平均水平。數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025年12月10日。
大成高鑫A的持倉風格整體屬于中大盤深度價值風格。十大重倉股里面更多是中國移動、美的集團、騰訊控股、海爾智家、中國海洋石油等等。
大成高鑫A持倉集中于大盤價值股。數(shù)據(jù)來源：天天基金，截至2025年12月10日。
徐彥的代表產(chǎn)品，大成睿享A。這只基金的規(guī)模達到48.8億元，同樣是大成基金的王牌權(quán)益產(chǎn)品。今年以來的業(yè)績同樣不理想，遠遠跑輸同類平均水平，也沒跑過滬深300指數(shù)！
大成基金權(quán)益支柱徐彥的產(chǎn)品今年業(yè)績相當慘淡。數(shù)據(jù)來源：天天基金，截至2025年12月10日。
通過對大成睿享A的業(yè)績進行深度分析，基金的擇時能力嚴重跑輸同類平均水平，為-1.80，遠低于平均的1.72。選股能力也并不突出，為0.25%，低于同類平均水平的0.29%。與大成高鑫A的特點類似，系統(tǒng)風險也較低，為0.57，低于同類水平的0.89。
大成睿享A的擇時能力遠差于同類平均水平，完全沒有發(fā)揮混合型基金的優(yōu)勢。數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025年12月10日。
大成睿享A的整體風格同樣屬于中大盤深度價值風格。持股集中度雖然低一些，但是十大重倉股里面依然以中國海油、中國移動、中興通訊等為主！
大成睿享A持倉集中于大盤價值股。數(shù)據(jù)來源：天天基金，截至2025年12月10日。
值得注意的是，大成睿享A在三季度還在加倉中國海油、長春高新、中國移動，反而減持華勤技術(shù)、中興通訊。
大成睿享A三季報顯示還在加倉價值股。數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025年12月10日。
徐彥的另一只今年3月份的新發(fā)產(chǎn)品，大成興遠啟航A。這只基金自3月11日成立以來一直不建倉，直到9月份才慢慢開始建倉，引發(fā)投資人關注。
大成興遠啟航A成立后遲遲不建倉。數(shù)據(jù)來源：天天基金，截至2025年12月10日。
徐彥在二季報中作出回應。他表示，該基金自成立以來尚未系統(tǒng)建倉，主要原因在于其他已運作產(chǎn)品已有一定浮盈且凈值處于高位，而新基金則需“從零開始”。他坦言，“判斷股價波動不是我的強項”，并指出當前市場環(huán)境相較幾年前已發(fā)生巨大變化，企業(yè)價值被顯著低估的標的數(shù)量大幅減少，為新基金建倉帶來挑戰(zhàn)。他同時承諾，“將在規(guī)定時間內(nèi)完成建倉”。
大成興遠啟航A基金規(guī)模大跌。數(shù)據(jù)來源：天天基金，截至2025年12月10日。
三、老牌公募的“中年危機”
作為中國公募行業(yè)的初代“拓荒者”，大成基金跨越二十余載的深厚資歷，成就其昔日的榮耀。然而如今，大成基金的非貨規(guī)模僅為2884.58億元，排名21。
“老十家”公募基金。數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025年12月10日。
梳理大成基金今年的新發(fā)基金，即使是在這樣的權(quán)益大年，大成基金的新發(fā)還是以固收為主，今年發(fā)行規(guī)模最大的是中長期純債型基金，規(guī)模超過80億元。其次被動指數(shù)型債券基金和混合債券型二級基金的發(fā)行規(guī)模也相當大，分別達到44億元和12億元。
大成基金今年以來新發(fā)基金合計規(guī)模。數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025年12月10日。
大成基金今年也新發(fā)了不少偏股混合型基金，但是這些基金業(yè)績表現(xiàn)大多不理想。
大成基金今年新發(fā)的偏股混合基金業(yè)績表現(xiàn)大多不理想。數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025年12月10日。
以今年發(fā)行規(guī)模最大的大成洞察優(yōu)勢為例，其凈值曲線走出了“平行線”。
大成洞察優(yōu)勢遲遲不建倉。數(shù)據(jù)來源：天天基金，截至2025年12月10日。
從昔日公募行業(yè)的拓荒者，到如今牛市盛宴中的“局外人”，大成基金在2025年的“失速”并非偶然。大成基金總經(jīng)理譚曉岡在署名文章中系統(tǒng)闡述了公司的“長期主義”理念，明確表示“清晰的業(yè)績基準和穩(wěn)定的投資風格，是大成基金向投資者傳遞的明確承諾”，并指出要“容忍其策略在特定環(huán)境下的短期不適”。
大成基金在2025年牛市中的“踏空”，實質(zhì)上是其深度價值投資風格與當期市場成長風格的一次劇烈錯配。這既暴露了其在投資風格多元化與市場適應性上面臨的挑戰(zhàn)，也反映了其在行業(yè)向“投資者回報導向”轉(zhuǎn)型過程中，對自身“長期主義”和“風格穩(wěn)定”承諾的一種堅守。
最終的評判，或許不在于其是否抓住了每一次市場輪動，而在于這種“堅守”的長期代價與收益，以及其能否真正如公司所倡導的那樣，在更長的周期內(nèi)為持有人創(chuàng)造可持續(xù)的回報。這也是市場留給大成基金的考題。（李孟鵬 特約撰稿人 石省昌）