華爾街見聞
高盛分析師警告，當(dāng)前拉斯維加斯博彩收入下滑的消費(fèi)趨勢(shì)，與2008年金融危機(jī)前的早期預(yù)警信號(hào)高度相似。報(bào)告指出，盡管航空需求等部分領(lǐng)域仍顯堅(jiān)韌，但若疲軟態(tài)勢(shì)在未來(lái)向航空業(yè)等更廣泛領(lǐng)域擴(kuò)散，可能迫使美聯(lián)儲(chǔ)考慮更積極的降息政策。
高盛分析師指出，目前的消費(fèi)者支出環(huán)境正在發(fā)出早期預(yù)警信號(hào)，其特征與2008年金融危機(jī)前夕幾乎如出一轍，拉斯維加斯的博彩收入再次成為衡量經(jīng)濟(jì)周期的“領(lǐng)頭羊”。
據(jù)由Lizzie Dove領(lǐng)導(dǎo)的高盛分析團(tuán)隊(duì)發(fā)布的報(bào)告，拉斯維加斯的消費(fèi)趨勢(shì)已經(jīng)開始走低，這重現(xiàn)了當(dāng)年經(jīng)濟(jì)衰退早期的疲軟跡象。與此同時(shí)，盡管目前的消費(fèi)環(huán)境呈現(xiàn)K型分化和雙軌特征，但這一早期信號(hào)值得市場(chǎng)高度警惕。
高盛認(rèn)為，投資者應(yīng)密切關(guān)注直至2026年初的消費(fèi)趨勢(shì)。雖然目前航空業(yè)需求依然堅(jiān)挺，但若后續(xù)該領(lǐng)域需求開始下滑，將是經(jīng)濟(jì)疲軟范圍擴(kuò)大的明確信號(hào)，這可能會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾對(duì)更多的降息持開放態(tài)度。
財(cái)政部長(zhǎng)貝森特此前傳達(dá)的信息顯示，針對(duì)工薪階層消費(fèi)者的利好因素預(yù)計(jì)將在第一季度某個(gè)時(shí)候開始顯現(xiàn)。與此同時(shí)，高盛的分析框架為識(shí)別消費(fèi)者壓力在旅游休閑領(lǐng)域的傳導(dǎo)路徑提供了重要參考。
衰退周期的傳導(dǎo)路徑
高盛分析師Lizzie Dove的研究通過(guò)復(fù)盤旅游和休閑行業(yè)的不同細(xì)分領(lǐng)域在2008-2009年衰退期間的反應(yīng)及復(fù)蘇過(guò)程，建立了一個(gè)識(shí)別消費(fèi)者壓力傳導(dǎo)順序的分析框架。分析顯示，不同行業(yè)的衰退時(shí)間點(diǎn)存在顯著差異。
在2008年全球金融危機(jī)（GFC）期間，拉斯維加斯和航空業(yè)是最先受到?jīng)_擊的領(lǐng)域。拉斯維加斯的博彩收入早在2008年2月至3月就開始下降，航空公司的登機(jī)量則在2008年年中顯示出下滑。
相比之下，酒店和郵輪行業(yè)的衰退則相對(duì)滯后。美國(guó)酒店每間可供出租客房收入（RevPAR）在2008年中后期才開始下降。而郵輪行業(yè)的低迷通常處于周期的晚期，其凈收益率直到2009年年中才達(dá)到最大降幅，并且直到2010年年中才恢復(fù)增長(zhǎng)。
這意味著，郵輪行業(yè)的晚周期低迷與拉斯維加斯及航空業(yè)的早周期回撤之間，存在整整18到24個(gè)月的滯后。
K型復(fù)蘇下的預(yù)警信號(hào)
高盛之所以在當(dāng)下強(qiáng)調(diào)這一歷史消費(fèi)行為模式，是因?yàn)楫?dāng)前的K型復(fù)蘇和分化的支出環(huán)境正在閃爍早期預(yù)警信號(hào)。
報(bào)告指出，拉斯維加斯的趨勢(shì)已經(jīng)指向下行，這符合經(jīng)濟(jì)低迷早期的特征。然而，市場(chǎng)目前呈現(xiàn)出一種割裂狀態(tài)：航空公司的表現(xiàn)仍然穩(wěn)健，且“嬰兒潮一代”仍在繼續(xù)預(yù)訂加勒比海的郵輪旅行。
基于歷史經(jīng)驗(yàn)，郵輪行業(yè)的低迷往往發(fā)生在周期末端，而博彩、航空和酒店的回撤通常在周期轉(zhuǎn)向下行之前就已顯現(xiàn)。
高盛建議在2026年初之前持續(xù)追蹤這些消費(fèi)趨勢(shì)，以觀察疲軟是否會(huì)更廣泛地蔓延至整個(gè)旅游行業(yè)。如果在拉斯維加斯之后，航空需求也開始下降，那將為經(jīng)濟(jì)疲軟的擴(kuò)散提供更清晰的證據(jù)，屆時(shí)宏觀政策的調(diào)整或?qū)⒆兊貌豢杀苊狻?/p>
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