來源：北京商報

　　12月8日，香港亞洲保險論壇2025的現(xiàn)場，金融監(jiān)管總局副局長肖遠企在發(fā)言時，向全行業(yè)拋出了一個關(guān)乎長遠發(fā)展的核心命題：“基于經(jīng)濟增長與通貨膨脹等綜合因素權(quán)衡的利率水平總是在不斷調(diào)整變化之中，利率雙向波動是基本運行規(guī)律?！?/p>

　　可以說，在國際利率環(huán)境從長期低息轉(zhuǎn)向高頻波動的背景下，人身險業(yè)正面臨著比低利率時代更為復(fù)雜的挑戰(zhàn)。如何適應(yīng)利率雙向、高頻、大幅波動的新常態(tài)，實現(xiàn)資產(chǎn)端與負債端的動態(tài)平衡，成為擺在所有保險公司面前的核心課題。

　　險企面臨多重考驗

　　近段時間，部分國家或地區(qū)開始出現(xiàn)利率觸底反彈情況，讓不少專業(yè)人士對該問題開始高度關(guān)注。

　　肖遠企在香港亞洲保險論壇2025上的講話提到，管理利率雙向波動是保險公司應(yīng)遵循的基本經(jīng)營邏輯。他表示，2022年以前的近20年，多數(shù)國家和地區(qū)長期處于低利率環(huán)境，一些經(jīng)濟體甚至出現(xiàn)零利率負利率。國際金融界普遍認為利率下行是一個長期趨勢，因此，一些保險公司傾向于在利率單邊走向的風(fēng)險管理邏輯下配置資產(chǎn)和負債。但2022年以來，美聯(lián)儲為應(yīng)對日益上升的通貨膨脹，在較短時間內(nèi)大幅提高聯(lián)邦基金利率，從0%—0.25%經(jīng)11次提高到5.25%—5.5%區(qū)間。其他全球主要經(jīng)濟體和一些發(fā)展中國家利率也保持在較高水平，波動較以前頻繁且波幅增加。

　　12月8日，日本東京債券市場上，作為長期利率指標的新發(fā)10年期國債收益率上升至1.970%。這是自2007年6月以來時隔約18年半的高水平。要知道，在2016年，日本新發(fā)10年期國債收益率曾跌至負值。

　　正如肖遠企分析，基于經(jīng)濟增長與通貨膨脹等綜合因素權(quán)衡的利率水平總是在不斷調(diào)整變化之中，不存在一個與長久期保險資產(chǎn)負債完全匹配的、長期單邊下行或單邊上行的利率，利率雙向波動是基本運行規(guī)律。

　　而對于人身險業(yè)來說，“利率波動”是比長期低利率更大的挑戰(zhàn)。盡管行業(yè)對低利率環(huán)境已逐漸適應(yīng)，但雙向波動意味著利率走勢可能在短期內(nèi)切換，保險公司若未能建立彈性應(yīng)對機制，會給產(chǎn)品銷售增加難度。在高利率時期，居民投資理財偏好短久期、更靈活的工具。蘇商銀行特約研究員武澤偉在接受北京商報記者采訪時表示，當市場無風(fēng)險利率上升，消費者可能會將資金轉(zhuǎn)向銀行存款、國債等收益更具競爭力的金融產(chǎn)品，導(dǎo)致部分長期、預(yù)定利率較低的保險產(chǎn)品面臨銷售壓力。

　　值得注意的是，未來如果利率上行，還可能加劇退保風(fēng)險。經(jīng)濟學(xué)家、國研新經(jīng)濟研究院創(chuàng)始院長朱克力表示，已購買保險產(chǎn)品的消費者可能因市場出現(xiàn)更高收益機會而選擇退保，尤其是那些持有期限較長、退保成本較低的保單。退保規(guī)模擴大將直接影響保險公司資金流動性，迫使公司提前變現(xiàn)資產(chǎn)以應(yīng)對退保支付，可能造成投資損失。

　　需推進保障型、浮動收益型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型

　　面對利率雙向波動帶來的系統(tǒng)性挑戰(zhàn)，保險業(yè)必須從戰(zhàn)略高度調(diào)整經(jīng)營邏輯，構(gòu)建與利率雙向波動相適應(yīng)的經(jīng)營模式。

　　“利率波動對保險公司資產(chǎn)端和負債端都產(chǎn)生重大影響，是保險公司經(jīng)營管理的核心競爭力?！毙みh企提到，保險公司要動態(tài)調(diào)整存量資產(chǎn)負債，以降低成本，提高收益。但調(diào)整存量資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對容易，負債的調(diào)整則困難得多。

　　實際上，目前行業(yè)主推分紅險，便有應(yīng)對利率雙向波動的考量。分紅險的剛兌成本較低，根據(jù)保險公司投資表現(xiàn)調(diào)整分紅收益，客戶與公司共擔投資風(fēng)險，其紅利分配具有彈性機制，如果未來利率提升，保險投資收益提升，能給予客戶更多分紅。

　　市面上的浮動收益型產(chǎn)品不只有分紅險，武澤偉提示，除了加大分紅險的銷售力度，險企還可以加大力度銷售萬能險、投資連結(jié)保險等更具彈性的產(chǎn)品，這類產(chǎn)品的收益或結(jié)算利率可根據(jù)市場環(huán)境動態(tài)調(diào)整，能更自然地將部分利率風(fēng)險轉(zhuǎn)移給客戶，從而降低保險公司的剛性負債成本壓力。北京商報記者注意到，4月金融監(jiān)管總局發(fā)布的《關(guān)于加強萬能型人身保險監(jiān)管有關(guān)事項的通知》提到，保險公司可以對萬能險最低保證利率設(shè)置保證期間，保證期滿以后可以合理調(diào)整最低保證利率，這在一定程度上增加了萬能險產(chǎn)品的靈活性。

　　保險業(yè)的定位是經(jīng)濟減震器和社會穩(wěn)定器，因此，保險產(chǎn)品需要進一步回歸補償與保障功能，構(gòu)建起圍繞客戶需求的多元產(chǎn)品服務(wù)體系。朱克力表示，保險公司可開發(fā)更多與利率波動關(guān)聯(lián)度低的產(chǎn)品，如健康險、意外險等保障型產(chǎn)品，這類產(chǎn)品收益不受利率影響，能滿足消費者基本保障需求，穩(wěn)定公司負債端。推出具有靈活收益調(diào)整機制的產(chǎn)品，如可變年金保險，根據(jù)利率走勢動態(tài)調(diào)整收益水平，增強產(chǎn)品吸引力。同時優(yōu)化客戶服務(wù)體系是提升客戶黏性的關(guān)鍵。通過提供個性化服務(wù)、加強客戶溝通等方式，增強客戶對公司信任度，降低因利率波動導(dǎo)致退保風(fēng)險。

　　利率環(huán)境的變革是對人身險行業(yè)經(jīng)營能力的全面檢驗，除了負債端轉(zhuǎn)變思路，在投資端，險企也需要思考如何適應(yīng)未來可能出現(xiàn)的利率雙向波動。肖遠企在發(fā)言中提到，配置增量資產(chǎn)負債時，必須適應(yīng)利率雙向、高頻、大幅波動的常態(tài)，對于一些設(shè)立時間不長的公司挑戰(zhàn)更大。

　　談及資產(chǎn)端調(diào)整，朱克力認為，保險公司需降低對長期固定收益資產(chǎn)的依賴，同時擴大另類投資領(lǐng)域，如基礎(chǔ)設(shè)施、不動產(chǎn)和私募股權(quán)等，這類資產(chǎn)收益與利率關(guān)聯(lián)度較低，能提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。股票投資方面，應(yīng)聚焦高股息率藍籌股，這類股票在利率波動環(huán)境中表現(xiàn)相對穩(wěn)健，且能提供持續(xù)分紅收益。