2025年日本股市首次公開募股（IPO）籌集了1.2萬億日元（約合77億美元）的資金，為2018年以來的最高水平。其中，JX先進(jìn)金屬公司和SBI新生銀行等公司的IPO規(guī)模達(dá)數(shù)十億美元，包括日本明星設(shè)計(jì)師Nigo投資的品牌Human Made和沖繩啤酒制造商Orion Breweries在內(nèi)的部分IPO則獲得了超過60倍的超額認(rèn)購(gòu)。
2025年日本股市IPO的亮眼表現(xiàn)得益于席卷亞洲的IPO熱潮。在印度，隨著企業(yè)急于將投資者對(duì)新股的需求貨幣化，印度的IPO融資規(guī)模創(chuàng)下紀(jì)錄新高。在中國(guó)香港，IPO融資規(guī)模也有望創(chuàng)2021年以來的新高。
投資者對(duì)日本股票的需求看起來也很強(qiáng)勁。日本基準(zhǔn)股指東證指數(shù)今年再創(chuàng)新高，這得益于日本持續(xù)數(shù)十年的通縮結(jié)束、以及日本政府和東京交易所推動(dòng)公司治理改善。
日本央行加息或令I(lǐng)PO市場(chǎng)承壓
然而，值得注意的是，在日本央行大概率將于本月加息且后續(xù)可能進(jìn)一步加息的背景下，利率的上升可能會(huì)給IPO市場(chǎng)帶來挑戰(zhàn)。
上周有報(bào)道指出，知情人士透露，日本央行已準(zhǔn)備在本月晚些時(shí)候的政策會(huì)議上加息，前提是在此期間經(jīng)濟(jì)或金融市場(chǎng)沒有發(fā)生重大沖擊。知情人士稱，日本央行還將表示，如果其經(jīng)濟(jì)展望得以實(shí)現(xiàn)，將繼續(xù)加息，同時(shí)對(duì)最終會(huì)將利率推高到什么程度保持謹(jǐn)慎。
市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)在于，日本央行將如何積極地暗示進(jìn)一步加息。
日本央行行長(zhǎng)植田和男近期就中性利率估計(jì)發(fā)出了較以往更清晰的指引信號(hào)。目前，日本央行評(píng)估名義中性利率位于1%至2.5%的寬泛區(qū)間。鑒于市場(chǎng)已幾乎完全定價(jià)日本央行將在12月將政策利率從0.5%上調(diào)至0.75%，部分市場(chǎng)參與者據(jù)此推測(cè)，日本央行可能會(huì)上調(diào)中性利率估計(jì)，以釋放未來仍有繼續(xù)加息空間的信號(hào)。
盡管市場(chǎng)產(chǎn)生此類預(yù)期，多名前日本央行官員認(rèn)為，央行不太可能公布明確的中性利率數(shù)字。前日本央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龜田誠(chéng)策表示，在高度不確定性下，日本央行更傾向于通過“建設(shè)性模糊”方式保留政策靈活性，而非給出可能束縛自身的具體數(shù)字。他預(yù)計(jì)植田和男最多會(huì)指示中性利率在寬泛區(qū)間內(nèi)的大致位置。
與此同時(shí)，部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，日本央行需要保持鷹派指引并承諾在加息至0.75%后仍將進(jìn)一步加息，以避免引發(fā)新一輪日元貶值。在通脹持續(xù)高于目標(biāo)、薪資有望再度穩(wěn)健增長(zhǎng)以及日元持續(xù)表現(xiàn)疲軟的背景下，日本央行確有可能在未來進(jìn)一步加息。這將意味著整體利率環(huán)境的抬升，將直接影響計(jì)劃IPO的公司的借貸成本。對(duì)于依賴貸款進(jìn)行擴(kuò)張、現(xiàn)金流緊張的中小企業(yè)（這些是IPO的主力軍之一），融資成本的上升可能導(dǎo)致它們重新評(píng)估IPO時(shí)機(jī)、甚至推遲IPO。
此外，更高的利率會(huì)吸引部分資金從高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（如股票）流向無風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（如國(guó)債），可能導(dǎo)致日本股市整體流動(dòng)性邊際收緊。更關(guān)鍵的是，由于股票估值（尤其是成長(zhǎng)股）依賴于未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，加息導(dǎo)致的折現(xiàn)率上升將壓制股票估值，對(duì)于計(jì)劃IPO的企業(yè)——尤其是那些尚未盈利、依賴高增長(zhǎng)敘事的企業(yè)——無疑將造成沖擊。股市流動(dòng)性的收緊和估值承壓可能會(huì)打擊企業(yè)的IPO意愿。
而在貨幣政策重大轉(zhuǎn)向初期，市場(chǎng)通常需要時(shí)間消化，不確定性增加，可能導(dǎo)致股市波動(dòng)加劇。發(fā)行人和承銷商在波動(dòng)市場(chǎng)中很難確定一個(gè)既能吸引投資者、又能滿足融資目標(biāo)的最優(yōu)發(fā)行價(jià)。市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱時(shí)，IPO可能面臨認(rèn)購(gòu)不足、上市后破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)增大的局面，這會(huì)打擊后續(xù)發(fā)行人的信心。
不過，也有分析認(rèn)為，從中長(zhǎng)期來看，加息對(duì)IPO市場(chǎng)的影響可能是正面的。如果日本央行進(jìn)一步加息是建立在“物價(jià)持續(xù)穩(wěn)定上漲”和“薪資增長(zhǎng)”的良性循環(huán)上，即日本經(jīng)濟(jì)終于擺脫了持續(xù)數(shù)十年的通縮陰影，將是一個(gè)根本性的利好。這為日本股市構(gòu)建一個(gè)更正常、更健康的基礎(chǔ)，同樣是對(duì)股市和IPO市場(chǎng)的長(zhǎng)期支撐。另外，若加息有助于穩(wěn)定日元乃至推動(dòng)日元走強(qiáng)，將增強(qiáng)國(guó)際投資者持有日本資產(chǎn)的信心，提升國(guó)際投資者參與日本IPO市場(chǎng)的興趣。