來源 ：預(yù)審IPO
文/瑞財經(jīng) 楊宏彬
孫成思留學(xué)歸來后，選擇了回去繼承家業(yè)。
他的父親孫日欣在2010年9月創(chuàng)立了佰維存儲（688525.SH），做半導(dǎo)體存儲器。而在公司成立之前一年，孫日欣已經(jīng)投資建立了自己的封裝測試工廠。
2012年8月，孫成思出任佰維存儲副總經(jīng)理，并開始逐步接管公司。2022年12月，佰維存儲登陸上交所時，孫成思已經(jīng)是公司董事長，并且是實際控制人。
孫成思的控制權(quán)不單由自身持股構(gòu)成，還有其親戚及佰維存儲的員工持股平臺與其組成了一致行動人。
今年孫成思將帶領(lǐng)佰維存儲邁向國際資本市場港交所。在這個關(guān)頭，他的一致行動協(xié)議即將到期，并且目前的一致行動人并無續(xù)訂打算。
01
遞表前增發(fā)募資19億
一致行動協(xié)議到期后不續(xù)
佰維存儲成立于2010年9月，由孫日欣、徐林仙、盧偉及周正賢分別持有40%、40%、10%、10%。孫日欣、徐林仙為孫成思的父母。
2012年1月至2016年5月期間，佰維存儲歷經(jīng)數(shù)輪增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓，并于2016年8月變更為股份有限公司，總股本1億元。
變更完成后，佰維存儲的第一大股東為孫成思，持股40.27%。當(dāng)時，佰維存儲的員工持股平臺深圳方泰來、深圳泰德盛分別持股2.6%及1.4%，除二者外，佰維存儲的股東均為自然人，其中包括孫成思的堂哥孫亮，堂姐孫靜，表哥徐健峰。
2022年6月，孫成思與徐健峰、孫靜、孫亮，以及員工持股平臺深圳佰泰、深圳方泰來、深圳泰德盛及深圳佰盛簽訂一致行動協(xié)議，有效期至佰維存儲上市后3年。
2022年12月，佰維存儲登陸上交所科創(chuàng)板，上市后，孫成思的直接持股為18.81%，并通過一致行動協(xié)議可以行使佰維存儲26.47%的投票權(quán)。
今年4月，佰維存儲曾進行過一次增發(fā)，募資凈額約19億元，用于擴建惠州生產(chǎn)基地及發(fā)展晶圓級先進封裝能力。
截止遞表港交所，佰維存儲由孫成思直接持有17.65%，徐健峰、孫靜、孫亮、深圳佰泰、深圳方泰來、深圳泰德盛及深圳佰盛合計持有7.09%。因此，孫成思為佰維存儲實控人，控股比例24.74%。
孫成思等的一致行動關(guān)系將在今年12月30日到期，并且孫成思目前的一致行動人并無續(xù)訂的打算。一致行動協(xié)議到期后，孫成思的控股比例將降至17.65%，預(yù)期仍被視為佰維存儲的實控人。
佰維存儲4個員工持股平臺的普通合伙人已與公司上市時不同。佰維存儲上市時，深圳佰泰、深圳方泰來、深圳泰德盛及深圳佰盛的普通合伙人分別為何瀚、徐騫、李振華、王燦。
當(dāng)時在任佰維存儲，何瀚任董事、總經(jīng)理，徐騫任董事、副總經(jīng)理，王燦任副總經(jīng)理，李振華任產(chǎn)品管理部經(jīng)理，且為核心技術(shù)人員。目前，何瀚、徐騫、王燦在佰維存儲的高管職位未變，且3人均擔(dān)任執(zhí)行董事。
目前，深圳佰泰、深圳方泰來、深圳泰德盛及深圳佰盛的普通合伙人分別為李帥鐸、楊元明、王芳、劉靜，他們均是佰維存儲的員工，但并非董事會成員及高管。李帥鐸、楊元明曾擔(dān)任佰維存儲監(jiān)事。
02
副總徐騫2024年漲薪超500萬
總經(jīng)理出身中信證券
除了何瀚、徐騫、王燦外，佰維存儲的執(zhí)行董事還包括孫成思、劉陽。孫成思為董事長，劉陽兼任員工代表董事及副總經(jīng)理。
劉陽今年48歲，于5月份獲任董事。本科畢業(yè)于河南財經(jīng)學(xué)院勞動經(jīng)濟專業(yè)。他在佰維存儲成立之初便加入，先后擔(dān)任副總經(jīng)理及總經(jīng)理職位。2015年12月，劉陽離開佰維存儲，隨后加入深圳大普微電子股份有限公司（DapuStor）。
官網(wǎng)顯示，大普微主要從事數(shù)據(jù)中心企業(yè)級SSD產(chǎn)品的研發(fā)和銷售，是國內(nèi)極少數(shù)具備企業(yè)級SSD“主控芯片+固件算法+模組”全棧自研能力并實現(xiàn)批量出貨的半導(dǎo)體存儲產(chǎn)品提供商。
劉陽加入大普微擔(dān)任副總。2020年10月，劉陽重返佰維存儲，自2021年7月起擔(dān)任副總經(jīng)理。
除劉陽外，佰維存儲的執(zhí)行董事大都比較年輕，均為35歲以上，不到40歲的年紀(jì)。
何瀚擁有北大學(xué)士及碩士學(xué)位，2019年1月加入佰維存儲便擔(dān)任CEO，當(dāng)時他30歲。
何瀚的從業(yè)經(jīng)歷與半導(dǎo)體存儲關(guān)系并不大，加入佰維存儲前，他曾任職于中信證券，以及上海城投旗下的誠鼎投資，分別擔(dān)任高級經(jīng)理及高級投資經(jīng)理。
值得一提的是，佰維存儲A股上市時，公司的保薦人、主承銷商正是中信證券。
徐騫、王燦的履歷與半導(dǎo)體存儲就比較相關(guān)了。徐騫碩士畢業(yè)于美國加州大學(xué)圣塔芭芭拉分校（UCSB）電子工程專業(yè)，曾擔(dān)任士蘭微（600460.SH）產(chǎn)品及客戶質(zhì)量保證工程師。
王燦本科為清華大學(xué)機械工程及自動化專業(yè)，研究生畢業(yè)于為中國科學(xué)院大學(xué)光學(xué)工程專業(yè)。曾任職于廣東華晟數(shù)據(jù)固態(tài)存儲有限公司、美光半導(dǎo)體技術(shù)（上海）有限公司。
佰維存儲的高管還有副總經(jīng)理蔡棟，財務(wù)總監(jiān)兼董事會秘書黃炎烽。
近3年來，佰維存儲的執(zhí)行董事漲薪很猛。2022年-2024年，孫成思薪資分別為116.6萬元、274萬元及365.5萬元。
同期內(nèi)，何瀚的薪酬分別為116.6萬元、233.6萬元及323.6萬元；徐騫的薪酬分別為176.3萬元、203.6萬元及710.6萬元。
03
直銷收入快速增長
向?qū)O成思堂哥采購超2500萬
佰維存儲是全球唯一一家具備晶圓級封裝能力的獨立存儲解決方案提供商。
公司半導(dǎo)體存儲解決方案分為DRAM解決方案、NAND Flash解決方案以及多芯片封裝（MCP）解決方案，覆蓋智能移動及AI新興端側(cè)、PC及企業(yè)級存儲、以及智能汽車及其他應(yīng)用領(lǐng)域等多元應(yīng)用場景。
2022年-2024年，佰維存儲的收入分別為29.86億元、35.91億元、66.95億元，增長迅猛。2025年上半年，佰維存儲收入39.12億元，同比增長13.7%。
按業(yè)務(wù)線劃分，佰維存儲多數(shù)收入來自于智能移動及AI新興端側(cè)與PC及企業(yè)級存儲。
各期內(nèi)，智能移動及AI新興端側(cè)收入占比公司總收入的58.8%、32.9%、55.4%及43%，PC及企業(yè)級存儲收入占比公司總收入的22.7%、49.2%、30.5%及34.9%。
智能移動端側(cè)主要應(yīng)用于智慧手機和平板電腦，AI新興端側(cè)主要應(yīng)用于AI/AR眼鏡、智能手表、AI學(xué)習(xí)機等。
PC存儲主要服務(wù)于PC品牌所有者、PC原廠設(shè)備制造商和進行預(yù)裝的系統(tǒng)集成商，以及后裝市場的個人用戶；企業(yè)級存儲主要為數(shù)據(jù)中心、服務(wù)器、云計算及大數(shù)據(jù)等應(yīng)用場景提供解決方案。
佰維存儲PC及企業(yè)級存儲的收入是逐年提升的，2022年-2024年分別為6.77億元、17.66億元、20.41億元，2025年上半年為13.65億元，同比增長24.66%。
而智能移動及AI新興端側(cè)收入波動較大，2022年-2024年分別為17.56億元、11.82億元、37.1億元，2025年上半年為16.83億元，同比下滑10%。
分銷售渠道來看，佰維存儲直銷收入增長迅猛，各期分別為6.87億元、15.25億元、32.46億元及17.63億元。不過，分銷仍是佰維存儲最主要的銷售渠道，各期收入22.99億元、20.66億元、34.49億元及21.5億元。
各期內(nèi)，五大客戶為佰維存儲貢獻(xiàn)了39.6 %、32.3%、46.7%及47.3%的收入，最大客戶為其貢獻(xiàn)了10.4%、8.9%、17.2%及12.6%的收入。
佰維存儲的五大客戶變化較快，2023年與2022年僅有1名重合，2024年與2023年有2名重合，2025年上半年與2024年有3名重合。
佰維存儲向五大供應(yīng)商的采購金額占比分別為73.4%、58.2%、62.4%及65.6%，向最大供應(yīng)商的采購金額占比分別為28.4%、16.8%、23.5%及31.2%。
佰維存儲2022年的最大供應(yīng)商為供應(yīng)商A，2023年-2025年的最大供應(yīng)商均為供應(yīng)商B。供應(yīng)商A在2024年起不再為佰維存儲的五大供應(yīng)商。
佰維存儲向供應(yīng)商B的采購力度不斷加大，各期為4.77億元、8.66億元、12.53億元及13.44億元。2025年上半年的采購金額已超過2022年-2024年。
佰維存儲也向關(guān)聯(lián)方采購，招股書顯示，佰維存儲2024年上半年及2025年上半年向惠州仲愷采購442.5萬元及439.3萬元。
惠州仲愷成立于2021年6月，屬于個體工商戶，經(jīng)營范圍包括外賣遞送服務(wù)；單位后勤管理服務(wù)；餐飲管理；信息咨詢服務(wù)等。
佰維存儲年報顯示，孫亮是惠州仲愷的核心管理人員。上文提到，孫亮是佰維存儲實控人孫成思的堂哥，以及一致行動人。
同時根據(jù)年報數(shù)據(jù)，佰維存儲2022年就已經(jīng)向惠州仲愷采購，2022年-2025年上半年的采購金額分別為536.48萬元、774.43萬元、808.23萬元及439.27萬元，3年半合計2558.41萬元。
04
兩年半抵稅1.83億元
主要依靠融資活動獲取資金
佰維存儲的毛利率波動較大，各期分別為12.8%、-2.1%、17.3%及8.9%。
分業(yè)務(wù)線來看，佰維存儲多項業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)過明顯波動。智能移動及AI新興端側(cè)各期毛利率分別為17.9%、-11.1%、18.2%及10.4%；PC及企業(yè)級存儲的毛利率分別為0.4%、3.8%、16.2%及3.9%；智能汽車及其他應(yīng)用各期毛利率分別為11.4%、-9.5%、13.9%、10.7%。
佰維存儲最主要的費用是研發(fā)費用，各期分別為1.26億元、2.5億元、4.47億元及2.73億元。員工薪酬為該費用最主要的構(gòu)成，占比分別為62.6%、78%、81%及77.5%。
佰維存儲的利息開支增長較快，各期分別為2920萬元、1.13億元、1.45億元及7711.7萬元。
佰維存儲曾在2022年、2023年及2025年上半年獲得所得稅抵免，金額分別為420萬元、1.11億元、6760萬元，合計1.83億元。
2022年-2025年上半年，佰維存儲剔除股份支付影響后的凈利潤分別為7826.9萬元、-5億元、4.73億元及-9112.2萬元。
同期內(nèi)，佰維存儲的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為-6.93億元、-17.89億元、5.3億元及-7.01億元，多為凈流出。
融資活動則是佰維存儲主要獲取資金的渠道。2022年-2025年上半年，公司融資現(xiàn)金流均為凈流入，流入資金14.93億元、16.81億元、7.45億元及29.35億元。
借款為佰維存儲融資現(xiàn)金流的主要流入項，各期流入資金22.41億元、41.49億元、52.55億元及29.07億元，3年半借款145.52億元。
2022年末-2025年6月末，佰維存儲的借款為15.88億元、35.65億元、44.83億元、57.78億元。截止2025年6月末的借款中，流動部分為38.4億元。
同期末，佰維存儲的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為15.94億元，不足以覆蓋即期借款，存在22.46億元的短債缺口。
至今年8月末，佰維存儲的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物升至17.15億元，而總借款升至70.89億元，其中流動部分為45.77億元，公司短債缺口擴大至28.62億元。
附：佰維存儲上市發(fā)行中介機構(gòu)清單
獨家保薦人：華泰金融控股（香港）有限公司
法律顧問：高偉紳律師行、上海市錦天城（深圳）律師事務(wù)所
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