原標(biāo)題：破解個人養(yǎng)老金基金規(guī)模小的困境
目前，我國個人養(yǎng)老金基金“貨架”再度“上新”。國家社會保險公共服務(wù)平臺數(shù)據(jù)顯示，截至5月8日，我國個人養(yǎng)老金已有318只基金類產(chǎn)品，較2025年12月底再度擴容。
新增產(chǎn)品類型方面，不少基金中基金（FOF）、指數(shù)基金出現(xiàn)在名單上，如廣發(fā)上證科創(chuàng)板50成份ETF聯(lián)接Y份額、國壽安保嚴(yán)選穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有Y份額、國泰民享穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有Y份額等。此次擴容進一步豐富了養(yǎng)老投資產(chǎn)品供給，讓投資者有更多選擇。
“當(dāng)前個人養(yǎng)老金基金正在構(gòu)建風(fēng)險梯度完備的產(chǎn)品矩陣，既滿足保守型投資者的穩(wěn)健需求，也為進取型群體提供權(quán)益類配置工具。”南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝說，產(chǎn)品多樣化是供給側(cè)改革，通過細分風(fēng)險收益特征，將政策紅利轉(zhuǎn)化為可感知的投資選擇權(quán)，為制度長效運行奠定市場基礎(chǔ)。
當(dāng)前，我國個人養(yǎng)老金基金產(chǎn)品呈現(xiàn)“FOF+指數(shù)產(chǎn)品”雙輪驅(qū)動格局，產(chǎn)品體系逐步豐富和成熟。“FOF仍是主力品類，優(yōu)勢在于資產(chǎn)配置能力較強，可以通過多基金、多資產(chǎn)組合分散風(fēng)險，更適合養(yǎng)老資金長期、穩(wěn)健配置的需求。尤其是養(yǎng)老目標(biāo)日期FOF、目標(biāo)風(fēng)險FOF，能夠匹配不同年齡階段和風(fēng)險偏好的投資者。指數(shù)產(chǎn)品的加入，則提高了產(chǎn)品的透明度和工具屬性。指數(shù)基金費率相對較低、風(fēng)格清晰，便于投資者分享權(quán)益市場長期增長收益，也有助于提升個人養(yǎng)老金賬戶的配置效率?！笔锥冀?jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院教授李雪說，F(xiàn)OF偏穩(wěn)健配置，指數(shù)產(chǎn)品偏低成本工具化配置，二者互補，可以滿足更多元的養(yǎng)老投資需求。但也要注意，指數(shù)產(chǎn)品波動相對更大，F(xiàn)OF存在管理能力和費率差異，后續(xù)仍需加強投資者適當(dāng)性匹配和長期投資引導(dǎo)。
中央財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院教授李哲提示，投資者對流動性要求較高，對鎖定期過長的三年、五年期產(chǎn)品接受度普遍不高，已有多只基金產(chǎn)品因規(guī)模不達標(biāo)而清盤。此外，F(xiàn)OF產(chǎn)品涉及多資產(chǎn)、多策略、跨市場配置，持倉結(jié)構(gòu)和收益來源復(fù)雜，普通投資者難以理解，對認購意愿造成了影響；指數(shù)產(chǎn)品大多是寬基，實際投資策略、資產(chǎn)配置比例、風(fēng)險收益特征上很相似，辨識度不足，難以滿足投資者更為精細的配置需求。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月9日，全市場318只個人養(yǎng)老金基金產(chǎn)品中，298只基金自成立起至今凈值增長率為正，占比超九成。個人養(yǎng)老金基金業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，對資本市場具有積極意義。李雪認為，一方面，較好的凈值表現(xiàn)有助于增強投資者對個人養(yǎng)老金基金的信心，提升居民通過長期投資參與養(yǎng)老儲備的意愿。個人養(yǎng)老金資金具有長期屬性，如果能夠形成穩(wěn)定流入，有利于為資本市場帶來更多中長期資金。另一方面，個人養(yǎng)老金基金強調(diào)長期配置和穩(wěn)健收益，不追求短期炒作，有助于改善市場投資者結(jié)構(gòu)，降低市場過度短期化傾向。隨著這類資金規(guī)模逐步擴大，也有利于促進公募基金行業(yè)提升長期投資能力和資產(chǎn)配置能力。
與此同時，個人養(yǎng)老金基金存在“業(yè)績好、規(guī)模小”的困境，甚至部分個人養(yǎng)老金基金被迫進入清算程序。例如，2025年9月，華安積極養(yǎng)老目標(biāo)五年持有期混合型發(fā)起式FOF，因觸發(fā)基金合同終止的情形（基金資產(chǎn)凈值低于二億元）進入清算程序。今年4月，摩根錦頤養(yǎng)老目標(biāo)日期2035三年持有期混合型發(fā)起式FOF也進入清算程序。此外，還有一些基金也因規(guī)模問題而觸發(fā)了基金合同終止條款。
破解個人養(yǎng)老金基金“業(yè)績好、規(guī)模小”的困境，關(guān)鍵要從“產(chǎn)品端、銷售端和投資者認知端”共同發(fā)力。李雪認為，首先要加強投資者教育。很多投資者對個人養(yǎng)老金賬戶、稅收優(yōu)惠、領(lǐng)取規(guī)則和基金產(chǎn)品特點了解不足，導(dǎo)致開戶后不愿買、不敢買。因此，需要用更通俗的方式講清楚個人養(yǎng)老金基金的長期投資價值。其次要提高產(chǎn)品差異化。當(dāng)前部分產(chǎn)品在策略、風(fēng)險收益特征上較為相似，容易讓投資者看不懂、不會選。未來應(yīng)根據(jù)不同年齡、收入水平和風(fēng)險偏好，提供更加清晰的產(chǎn)品分層。再次要優(yōu)化銷售和服務(wù)體驗。個人養(yǎng)老金投資具有長期屬性，不能只靠短期營銷，而應(yīng)提供賬戶診斷、風(fēng)險匹配、長期持有提醒等持續(xù)服務(wù)，幫助投資者真正拿得住?？傮w來看，只有讓投資者“看得懂、愿意買、拿得住”，個人養(yǎng)老金基金才能真正既“叫好”又“叫座”。