本報(bào)記者 田鵬
1月20日，南方東英南方中證A500指數(shù)ETF在新加坡交易所正式掛牌上市。此舉既是2022年深圳證券交易所與新加坡交易所ETF互聯(lián)互通合作落地后的又一標(biāo)志性成果，也是中國資本市場穩(wěn)步推進(jìn)高水平對外開放的生動(dòng)注腳。
日前，中國證監(jiān)會(huì)2026年系統(tǒng)工作會(huì)議明確提出，“堅(jiān)持做強(qiáng)主場，推動(dòng)資本市場雙向開放邁向更深層次、更高水平”。這為新一年資本市場開放工作劃定總方向，并釋放出我國資本市場對外開放將加速向縱深推進(jìn)的強(qiáng)烈信號。
接受《證券日報(bào)》記者采訪的專家表示，在全球資本對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)配置需求持續(xù)旺盛的背景下，實(shí)現(xiàn)我國資本市場深層次、高水平雙向開放的核心要義在于構(gòu)建“內(nèi)外協(xié)同”的開放新格局。對內(nèi)通過“引優(yōu)提質(zhì)”激發(fā)境內(nèi)市場內(nèi)生動(dòng)力，夯實(shí)市場發(fā)展根基；對外依托“‘出海’賦能”拓寬跨境金融服務(wù)空間，提升中國資本市場的國際影響力，以雙向聯(lián)動(dòng)的良性循環(huán)，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展注入持久活力。
引優(yōu)提質(zhì)
激活境內(nèi)市場開放新動(dòng)能
外資是中國資本市場重要的參與力量。
蘇商銀行特約研究員付一夫?qū)Α蹲C券日報(bào)》記者表示，外資的持續(xù)流入不僅能為資本市場引入長期穩(wěn)定的增量資金，更能帶來國際成熟市場的先進(jìn)投資理念與精細(xì)化管理經(jīng)驗(yàn)。這一方面有助于推動(dòng)資本市場投資者結(jié)構(gòu)、估值體系的優(yōu)化完善，另一方面也將通過競爭效應(yīng)，倒逼境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)與實(shí)體企業(yè)提升專業(yè)能力與核心競爭力。
推動(dòng)“引進(jìn)來”的深度升級，成為我國資本市場高水平開放的重要著力點(diǎn)。接受《證券日報(bào)》記者采訪的專家普遍認(rèn)為，要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，首先需要持續(xù)增強(qiáng)資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性，通過完善信息披露制度、健全市場化退出機(jī)制、強(qiáng)化投資者保護(hù)等舉措，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展筑牢堅(jiān)實(shí)根基。
其次，培育壯大更具活力的優(yōu)質(zhì)上市公司群體，夯實(shí)資本市場投資價(jià)值的核心載體。南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝對《證券日報(bào)》記者表示，這需要上市公司推動(dòng)公司治理從“形式完備”走向“實(shí)質(zhì)有效”，尤其要強(qiáng)化董事會(huì)的戰(zhàn)略監(jiān)督與風(fēng)險(xiǎn)把控能力。同時(shí)，讓回報(bào)政策“重諾篤行”，探索建立與經(jīng)營業(yè)績、發(fā)展階段掛鉤的可預(yù)期分紅機(jī)制，傳遞穩(wěn)健經(jīng)營信號。此外，實(shí)現(xiàn)溝通模式從“被動(dòng)回應(yīng)”到“主動(dòng)預(yù)期管理”的轉(zhuǎn)變，既要披露經(jīng)營亮點(diǎn)，也要坦誠說明行業(yè)周期性特征與自身發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)。
最后，加快推進(jìn)制度型開放進(jìn)程，全方位優(yōu)化投資生態(tài)，切實(shí)提升投資中國的確定性與吸引力。中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云對《證券日報(bào)》記者表示，當(dāng)前，制度適配性不足仍是外資展業(yè)的關(guān)鍵瓶頸，外資機(jī)構(gòu)普遍面臨“準(zhǔn)入易、展業(yè)難”的現(xiàn)實(shí)困境，QFII/RQFII制度在額度管理、匯兌便利、稅收政策等方面仍有優(yōu)化空間。
對此，董忠云建議，未來需加速落地QFII/RQFII制度優(yōu)化方案，通過簡化審批流程、拓寬投資范圍、完善匯兌便利化措施等，進(jìn)一步提升跨境資金使用效率；同時(shí)構(gòu)建“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”雙重協(xié)同體系，一方面通過逆周期調(diào)節(jié)工具穩(wěn)定匯率預(yù)期，另一方面運(yùn)用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)強(qiáng)化跨境資金流動(dòng)監(jiān)測預(yù)警，精準(zhǔn)提升對異常交易、跨境套利、熱錢流動(dòng)的識別與應(yīng)對能力，筑牢風(fēng)險(xiǎn)防線。
“出海”賦能
拓寬跨境發(fā)展新空間
在優(yōu)化“引進(jìn)來”的同時(shí)，資本市場高水平開放也要注重“走出去”的效能提升。在董忠云看來，在“防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展”的工作主線下，雙向開放是實(shí)現(xiàn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的重要引擎，它不僅是將外資“引進(jìn)來”，更注重通過“走出去”提升中國資本市場的國際影響力和話語權(quán)，從而在全球金融市場中占據(jù)更有利的位置。
近年來，中國資本市場“走出去”步伐持續(xù)提速，呈現(xiàn)出產(chǎn)品“出海”、機(jī)構(gòu)布局、制度互聯(lián)多線并進(jìn)的蓬勃態(tài)勢。例如，境內(nèi)金融產(chǎn)品通過創(chuàng)新模式拓寬“出海”通道——2025年12月份，華夏基金滬深300ETF、科創(chuàng)50ETF等產(chǎn)品以存托憑證形式登陸泰國證券交易所；2025年11月份，創(chuàng)業(yè)板50ETF-DR實(shí)現(xiàn)首只中國境內(nèi)ETF產(chǎn)品以存托憑證形式在境外上市的突破，形成覆蓋亞洲、歐洲、南美洲的跨境產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)，助力全球投資者更便捷地配置中國核心資產(chǎn)與科技成長標(biāo)的。
不過，境內(nèi)機(jī)構(gòu)與產(chǎn)品在海外市場的拓展之路仍面臨著多重挑戰(zhàn)。
付一夫表示，在制度層面，各國交易規(guī)則、信息披露標(biāo)準(zhǔn)、稅收政策存在差異，使得境內(nèi)機(jī)構(gòu)跨境展業(yè)需投入大量資源適配當(dāng)?shù)乇O(jiān)管要求，不僅推高展業(yè)成本、降低產(chǎn)品落地效率，部分海外市場對ETF底層資產(chǎn)流動(dòng)性、跟蹤誤差的嚴(yán)苛要求，還與境內(nèi)產(chǎn)品設(shè)計(jì)邏輯形成沖突，阻礙優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品快速“出海”；在市場層面，境外投資者對A股市場及中國特色估值體系的認(rèn)知存在偏差，對新能源、半導(dǎo)體等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的成長邏輯理解不深，更傾向于配置傳統(tǒng)行業(yè)標(biāo)的，導(dǎo)致相關(guān)領(lǐng)域跨境產(chǎn)品的募資規(guī)模與交易活躍度難以匹配資產(chǎn)本身的投資價(jià)值。與此同時(shí)，跨境風(fēng)險(xiǎn)對沖工具在部分新興市場的匱乏，也讓匯率波動(dòng)、利率差異等因素直接影響產(chǎn)品凈值穩(wěn)定性與投資者收益，成為境內(nèi)產(chǎn)品海外拓展的潛在掣肘。
董忠云建議，要提升中國資本市場在全球資本配置中的話語權(quán)，除深化現(xiàn)有的互聯(lián)互通機(jī)制外，還需強(qiáng)化金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，拓展CIPS（人民幣跨境支付系統(tǒng)）應(yīng)用場景，推動(dòng)CIPS在全球更多國家及地區(qū)落地，特別是在能源、原材料等大宗商品貿(mào)易中使用人民幣結(jié)算，提升人民幣作為國際支付、投融資和儲(chǔ)備貨幣的功能。同時(shí)，推動(dòng)人民幣資產(chǎn)國際化，大力推動(dòng)國債、政策性金融債等高信用等級債券納入國際主流債券指數(shù)，吸引更多被動(dòng)資金配置。此外，支持境內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)境外上市、發(fā)行熊貓債等多元化方式融資，助力全球投資者能更便捷地投資中國資產(chǎn)。