本報記者 吳曉璐

歷時兩年多，公募基金費(fèi)率改革正式收官。

2025年12月31日，為進(jìn)一步降低基金投資者投資成本，規(guī)范公募基金銷售市場秩序，保護(hù)基金投資者合法權(quán)益，中國證監(jiān)會對《開放式證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》進(jìn)行了修訂，并更名為《公開募集證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》（以下簡稱《規(guī)定》）?！兑?guī)定》的發(fā)布實(shí)施，意味著公募基金費(fèi)率改革工作收官。

2023年7月份，證監(jiān)會啟動公募基金費(fèi)率改革，按照“基金管理人—證券公司—基金銷售機(jī)構(gòu)”分三階段推進(jìn)。第一階段主要降低主動權(quán)益類公募基金產(chǎn)品的管理費(fèi)率、托管費(fèi)率，每年為投資者讓利約140億元；第二階段，主要調(diào)降基金股票交易傭金費(fèi)率，每年為投資者讓利約70億元；第三階段主要調(diào)降認(rèn)申購費(fèi)等銷售環(huán)節(jié)費(fèi)率，每年為投資者讓利約300億元。綜合來看，改革完成后，三階段累計每年將為投資者讓利超500億元。

市場人士表示，此次改革不僅是在“降費(fèi)”，更是在“優(yōu)化機(jī)制”和“重塑生態(tài)”，將為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展注入強(qiáng)勁動力，提升公募基金行業(yè)的整體競爭力與服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

多項(xiàng)條款進(jìn)一步優(yōu)化

《規(guī)定》共6章29條，核心圍繞六大舉措切實(shí)讓利投資者：一是合理調(diào)降公募基金認(rèn)購費(fèi)、申購費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)率水平，切實(shí)降低投資成本。二是優(yōu)化贖回安排，明確公募基金贖回費(fèi)全額計入基金財產(chǎn)。三是鼓勵長期持有，明確對投資者持有期限超過一年的非貨幣市場基金，不再計提銷售服務(wù)費(fèi)，保護(hù)長期持有人利益。四是堅持權(quán)益類基金發(fā)展導(dǎo)向，設(shè)置差異化的尾隨傭金支付比例上限。五是強(qiáng)化基金銷售費(fèi)用規(guī)范，統(tǒng)籌解決基金銷售結(jié)算資金利息歸屬、基金投顧業(yè)務(wù)雙重收費(fèi)等行業(yè)問題，凈化銷售生態(tài)。六是建立基金行業(yè)機(jī)構(gòu)投資者直銷服務(wù)平臺，為基金管理人直銷業(yè)務(wù)發(fā)展提供高效便捷、安全服務(wù)，壯大直銷力量。

與征求意見稿相比，《規(guī)定》多項(xiàng)條款得以優(yōu)化完善，監(jiān)管的精準(zhǔn)度和有效性顯著提升，旨在切實(shí)堵漏洞、補(bǔ)空白、提效能，全力維護(hù)公募基金銷售市場的健康秩序。

一方面，產(chǎn)品分類更科學(xué)，讓利導(dǎo)向更清晰。針對認(rèn)（申）購費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)，《規(guī)定》進(jìn)一步細(xì)化了產(chǎn)品分類標(biāo)準(zhǔn)與費(fèi)率上限，體現(xiàn)了精準(zhǔn)施策的監(jiān)管智慧：主動偏股型基金，認(rèn)（申）購費(fèi)不高于0.8%；其他混合型基金，認(rèn)（申）購費(fèi)不高于0.5%；指數(shù)型基金、債券型基金認(rèn)（申）購費(fèi)不高于0.3%。銷售服務(wù)費(fèi)方面，主動偏股及混合型基金不高于0.4%/年，指數(shù)型基金與債券型基金不高于0.2%/年，貨幣基金不高于0.15%/年。

業(yè)內(nèi)人士表示，相較于征求意見稿，《規(guī)定》進(jìn)一步完善了產(chǎn)品分類，使規(guī)則更貼合實(shí)際，并未改變整體大幅讓利于投資者的改革初衷。

另一方面，贖回費(fèi)安排更優(yōu)化，兼顧監(jiān)管導(dǎo)向與投資者需求。

《規(guī)定》重點(diǎn)優(yōu)化了債券型基金與指數(shù)型基金的贖回費(fèi)安排。針對債券型基金，直面此前部分機(jī)構(gòu)利用短期免贖費(fèi)規(guī)則頻繁申贖的問題，差異化設(shè)置了免贖費(fèi)持有期：個人投資者持有滿7日即可免收，而機(jī)構(gòu)投資者需持有滿30日。這一舉措旨在保護(hù)個人投資者便利，同時引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者長期持有。同時，監(jiān)管已同步出臺系列“組合拳”（如規(guī)范定制債基、規(guī)范分紅、提高贖回交收款效率等），多管齊下筑牢債市穩(wěn)定防線。

針對指數(shù)型基金，充分考慮其以個人投資者為主、助力權(quán)益投資發(fā)展的積極作用，為滿足大眾投資需求，允許管理人對個人投資者持有滿7日的贖回費(fèi)進(jìn)行靈活安排，體現(xiàn)了鼓勵發(fā)展與便利投資者的政策溫度。

對于贖回費(fèi)率規(guī)則調(diào)整，華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁表示，新規(guī)正式稿的調(diào)整更加合理，監(jiān)管通過剛性條款，將機(jī)構(gòu)資金持有債券型基金7天至30天便贖回的費(fèi)率鎖定在1%的高位，并將持有30天以上的贖回費(fèi)率定價權(quán)讓渡至市場，基金管理人可結(jié)合自身的交易能力、獲利能力找到更好的贖回費(fèi)率平衡點(diǎn)。

引導(dǎo)投資者擁抱長期

此次改革大幅降低投資成本，通過合理調(diào)降各類產(chǎn)品的認(rèn)（申）購費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)，全行業(yè)銷售費(fèi)用整體降幅達(dá)34%，預(yù)計每年為投資者節(jié)省約300億元。

另外，改革通過硬核調(diào)整，扭轉(zhuǎn)當(dāng)前“重首發(fā)、輕持營”的運(yùn)作邏輯。將贖回費(fèi)全額歸入基金財產(chǎn)，讓銷售機(jī)構(gòu)收入與投資者短期“贖舊買新”行為脫鉤；同時，非貨幣市場基金持有滿一年即免銷售服務(wù)費(fèi)，降低長期投資成本，通過一系列精心安排，引導(dǎo)投資者告別短炒，擁抱長期。

新規(guī)還旗幟鮮明地引導(dǎo)行業(yè)資源投向兩大關(guān)鍵領(lǐng)域：一是服務(wù)好個人投資者，維持客戶維護(hù)費(fèi)占管理費(fèi)比例不超50%的上限，激勵銷售機(jī)構(gòu)提升個人投資者服務(wù)體驗(yàn)與獲得感；二是大力發(fā)展權(quán)益投資，通過對向機(jī)構(gòu)投資者銷售權(quán)益類基金、非權(quán)益類基金形成保有量收取客戶維護(hù)費(fèi)占管理費(fèi)比例上限進(jìn)行差別化安排，引導(dǎo)行業(yè)力量聚焦于提升權(quán)益類基金競爭力，夯實(shí)財富管理的核心。

改革不僅是“降”，更有“建”。全新搭建的行業(yè)直銷服務(wù)平臺（FISP），如同一套高效的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，為基金管理人開展直銷業(yè)務(wù)降本、增效、控風(fēng)險。這為行業(yè)提升專業(yè)服務(wù)能力、優(yōu)化客戶體驗(yàn)打開了新的空間。

招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛表示，《規(guī)定》的頒布實(shí)施是中國公募基金行業(yè)發(fā)展史上的里程碑，從“銷售驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“投資者利益驅(qū)動”，回歸資產(chǎn)管理本源，通過費(fèi)率結(jié)構(gòu)調(diào)整，改變行業(yè)各方的激勵約束機(jī)制。新規(guī)通過機(jī)制設(shè)計，不僅為投資者每年節(jié)省數(shù)百億元的投資費(fèi)用，更重塑了基金銷售生態(tài)，重塑“以投資者利益為核心”的生態(tài)體系，引導(dǎo)行業(yè)回歸“受人之托、代人理財”的本源，為中國資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展奠定堅實(shí)基礎(chǔ)。