出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院
作者：君
2026年1月9日，芯天下技術(shù)股份有限公司（下稱“芯天下”或“公司”）向聯(lián)交所主板提交上市申請，廣發(fā)證券、中信證券為聯(lián)席保薦人。
芯天下曾因A股IPO期間業(yè)績預測不準確收到深交所監(jiān)管函，并牽連保薦機構(gòu)、會計師事務(wù)所及相關(guān)人員，財務(wù)內(nèi)控有效性存疑。本次遞表前夕，芯天下存在“超額分紅”情形，2025年前三季度的分紅金額占同期凈利潤的144.71%。
此外，2022年至2024年，芯天下連續(xù)三年業(yè)績大幅下滑，自2023年起陷入虧損。2025年前三季度，公司雖同比扭虧，但依賴裁員帶來的營運成本下降。截至2025年9月底，公司員工總數(shù)及研發(fā)人員數(shù)量分別較2022年底減少34.47%、47.14%。2024年至今，公司僅獲授1項發(fā)明專利，核心競爭力存疑。
曾因業(yè)績“變臉”收監(jiān)管函 遞表前超額分紅、上海國投清倉退出
芯天下是中國存儲芯片行業(yè)的革新者，專注代碼型閃存芯片的研究與開發(fā)、設(shè)計和銷售。代碼型閃存芯片主要為存儲系統(tǒng)啟動及運行過程中的代碼而設(shè)，該等場景需要高穩(wěn)定度與可靠度。公司以Fabless模式為客戶提供從1Mbit至8Gbit寬容量范圍的代碼型閃存芯片。
據(jù)粗略統(tǒng)計，2017年至2020年，芯天下完成多輪融資，募資額合計4.22億元，投資方包括紅杉資本中國、深創(chuàng)投、旦恩創(chuàng)投、眾投邦等。
2022年4月28日，深交所受理了芯天下的創(chuàng)業(yè)板上市申請，并于11月18日過會。次年12月27日，芯天下因撤回IPO申報材料被深交所終止審核。
深交所但僅過去一周左右時間，芯天下因預計業(yè)績與實際情況差異較大而被處罰，同樣收到監(jiān)管函的還包括其保薦機構(gòu)與保薦代表人、會計師事務(wù)所及會計師。
監(jiān)管函指出，2022年10月8日，芯天下曾在回復深交所第二輪審核問詢函時表示，預計2022年全年營業(yè)收入9.30億元至10億元，歸母凈利潤1.65億元至1.85億元，扣非歸母凈利潤為1.55億元至1.75億元。
而到了2023年3月31日，芯天下實際披露經(jīng)審計的2022年業(yè)績情況卻與此前預測情況相差較大。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.48億元，歸母凈利潤0.76億元，扣非歸母凈利潤0.52億元。
依據(jù)相關(guān)規(guī)定，深交所決定對芯天下、中信建投、大華會計師事務(wù)所以及汪浩吉、方英健、程純、劉偉明等采取書面警示的自律監(jiān)管措施。
2026年1月9日，芯天下時隔兩年重啟IPO，向聯(lián)交所主板提交上市申請，保薦人變更為廣發(fā)證券、中信證券。
遞表前夕，芯天下多名股東減持股份，部分清倉退出。2025年11月至12月，沈月、上海國投、深創(chuàng)投、深圳紅土星河及深圳羅湖紅土分別減持92.59萬股、805.14萬股、69.41萬股、134.41萬股及170.71萬股，分別套現(xiàn)1500萬元、1.3億元、1110萬元、2150萬元及2730萬元。
上述交易完成后，上海國投、深圳羅湖紅土均不再持有芯天下任何股份。其中，上海國投為芯天下發(fā)起人之一，2018年11月向公司出資1.5億元。2025年9月及11月，上海國投分三次減持公司股份，減持金額合計14980萬元，與7年前的出資額相當。
IPO前，芯天下的控股股東集團包括龍冬慶、王彬、艾康林、龍芯天下一、龍芯天下二、龍芯天下三、龍芯天下四及深圳芯港通，合計持股62.4%。同時，龍冬慶為董事長、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，王彬、艾康林為執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理。
2024年、2025年前三季度，芯天下分別派發(fā)股息3090萬元、2060萬元。同期，公司分別錄得凈利潤-3713.6萬元、841.8萬元，期末未分配利潤分別為8520.9萬元、7302.7萬元。
芯天下2024年發(fā)生虧損且虧損同比擴大164.77%，仍堅持大額分紅，2025年前三季度更是存在超額分紅情形，分紅比例（股息/凈利潤）高達144.71%。按持股比例粗略計算，控股股東集團合計分得約3213.6萬元。
連續(xù)3年業(yè)績大幅下滑 扭虧靠裁員
根據(jù)A股問詢函回復及本次H股招股書，2021年至2024年，芯天下分別實現(xiàn)收入7.9億元、7.48億元、6.63億元、4.42億元，其中2022年至2024年的收入分別同比下降5.38%、11.36%、33.30%，降幅呈明顯擴大趨勢，整體降幅達到44.06%。
同期，芯天下分別錄得扣非歸母凈利潤2.09億元、0.52億元、-0.14億元、-0.39億元，利潤大幅下降并陷入虧損，其中2022年至2024年的凈利潤分別同比下降75.12%、127.14%、175.5%，降幅呈明顯擴大趨勢，整體降幅達到118.66%。
簡言之，2022年至2024年，芯天下的收入及凈利潤持續(xù)下降，且降幅逐年擴大，自2023年起持續(xù)虧損。
在申報創(chuàng)業(yè)板IPO期間，芯天下就因業(yè)績下滑被深交所質(zhì)疑“是否具備持續(xù)經(jīng)營能力”。過會后，深交所在審核中心意見落實函中，也要求芯天下繼續(xù)說明“未來是否存在業(yè)績大幅下滑的風險”。這大概是芯天下未能上市的根本原因。
創(chuàng)業(yè)板審核問詢函回復彼時，芯天下在回復中承認業(yè)績預計將有所下滑，但話鋒一轉(zhuǎn)，“隨著公司產(chǎn)品競爭力進一步提升，與更多重點終端客戶保持長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，公司未來業(yè)績下滑風險可控，大幅下滑風險較小”。
事實上，2023年芯天下不僅業(yè)績大幅下滑，而且首次出現(xiàn)凈虧損。
2025年前三季度，芯天下實現(xiàn)收入3.79億元，同比增長10.04%，錄得凈利潤841.8萬元，同比扭虧。然而，芯天下盈利能力的提升含有較大水分，高度依賴裁員。
H股招股書2025年前三季度，芯天下的銷售費用、管理費用、研發(fā)費用分別同比下降16.38%、12.67%、33.55%，其中員工成本分別同比下降19.33%、13.77%、29.61%。公司在招股書中將員工成本減少的主要原因解釋為“員工減少”。
數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底、2023年底、2024年底及2025年9月底，芯天下員工總數(shù)分別為235人、227人、157人及154人，員工數(shù)量持續(xù)下滑。
其中，研發(fā)人員降幅尤為明顯。截至2022年底，芯天下研發(fā)人員140人，占員工總數(shù)的比例為59.57%。而截至2025年9月底，公司研發(fā)人員74人，較2022年底接近“腰斬”，占員工總數(shù)的比例為48.05%，較2022年底下降11.52個百分點。
芯天下通過壯士斷腕般的成本削減，實現(xiàn)了短期內(nèi)的財務(wù)企穩(wěn)，避免了持續(xù)失血。然而，能否實現(xiàn)長期的、高質(zhì)量的發(fā)展，則取決于公司能否在“節(jié)流”之后成功“開源”。
顯而易見的是，芯天下持續(xù)削減投入及裁撤研發(fā)團隊，嚴重影響了產(chǎn)品更新和技術(shù)迭代。
國家知識產(chǎn)權(quán)局根據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局專利檢索及分析系統(tǒng)，芯天下共擁有112項有效發(fā)明專利，其中有91項為2022年及以前年份取得。2024年至今，在長達兩年的時間里，芯天下僅獲授1項發(fā)明專利，較前次獲授發(fā)明專利間隔超過1年半。
更何況科技成果轉(zhuǎn)化具有明顯滯后性，芯天下持續(xù)削減研發(fā)開支及裁撤研發(fā)團隊，已對其核心競爭力造成嚴重沖擊。
2019年至2024年，芯天下主營業(yè)務(wù)毛利率及SLC NAND產(chǎn)品毛利率均呈現(xiàn)“過山車”走勢。
2019年至2021年，芯天下主營業(yè)務(wù)毛利率分別為19.23%、25.46%、45.30%，毛利率持續(xù)大幅提高，其中SLC NAND產(chǎn)品各期毛利率分別為14.13%、17.00%、50.76%。
2022年至2024年，芯天下主營業(yè)務(wù)毛利率分別為28.08%、15.5%、14%，毛利率持續(xù)下降且已腰斬。其中SLC NAND產(chǎn)品的毛利率分別為30.93%、20.1%、13.7%，較2021年降超37個百分點。
2025年前三季度，芯天下主營業(yè)務(wù)毛利率提升至18.8%，但同比增幅僅為2.3個點，盈利能力修復有限。