出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院
作者：光心
在2024年和2025年前三季度連續(xù)經(jīng)歷兩次歸母凈利潤腰斬后，京基智農(nóng)選擇剝離酒店業(yè)務(wù)，并通過并購跨界機(jī)器人賽道。
然而，此戰(zhàn)略背后也透露出諸多風(fēng)險：
一是隨著公司房地產(chǎn)項(xiàng)目尾盤去化的進(jìn)行，相關(guān)業(yè)務(wù)開始量價齊跌，而酒店管理業(yè)務(wù)占公司業(yè)績的比重較小，對其剝離對業(yè)績的改善非常有限，出售回籠的資金或也僅足以填補(bǔ)短期現(xiàn)金缺口。
二是公司擬并購的機(jī)器人標(biāo)的近年業(yè)績并不理想，按歷史數(shù)據(jù)核算，其2020年到2024年的營收復(fù)合增速不到2%，歸母凈利潤還由盈轉(zhuǎn)虧。標(biāo)的公司與京基智農(nóng)的業(yè)務(wù)模式差距較大，也為后續(xù)資源整合帶來風(fēng)險。
未來公司的并購進(jìn)程和業(yè)績表現(xiàn)如何，還請各位審慎跟蹤看待。
房地產(chǎn)項(xiàng)目存量去化期盈利承壓 出售酒店資產(chǎn)填補(bǔ)現(xiàn)金缺口
京基智能創(chuàng)立于1979年，是京基集團(tuán)旗下上市公司，前身為深圳市養(yǎng)雞公司。1994年11月，公司在深交所掛牌上市。歷經(jīng)四十多年的穩(wěn)健發(fā)展，公司已成為一家擁有現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、房地產(chǎn)等多元業(yè)務(wù)的現(xiàn)代化農(nóng)牧企業(yè)。
公司的歷史業(yè)績高點(diǎn)為2023年，當(dāng)年?duì)I收達(dá)到124.17億元，毛利高達(dá)48.08億元。這主要是公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)入尾盤去化階段，當(dāng)年該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收85.82億元，毛利率高達(dá)55%。
而隨著房地產(chǎn)項(xiàng)目存量去化的進(jìn)行，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)開始量利齊跌，養(yǎng)殖業(yè)業(yè)務(wù)成為主要業(yè)績支撐，而該業(yè)務(wù)毛利率遠(yuǎn)低于房地產(chǎn)，導(dǎo)致公司近年業(yè)績承壓。
2024年及2025年前三季度，京基智農(nóng)分別實(shí)現(xiàn)營收59.60億元、36.70億元，分別同比下降52.00%、20.12%，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.14億元、2.98億元，分別同比下降59.13%、50.50%，錄得連續(xù)兩次“腰斬”。
盈利承壓情形下，京基智農(nóng)的流動性也變得相對緊張。截至2025年三季度末，公司賬上貨幣資金為6.45億元，而同期短期借款與一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債合計(jì)12.20億元，存在不小的現(xiàn)金缺口。
在此情形下，京基智農(nóng)選擇出售酒店資產(chǎn)以回籠資金。2025年12月30日，公司公告稱擬出售全資子公司酒店管理公司 100%股權(quán)，預(yù)計(jì)總金額為6.50億元，足以填補(bǔ)上述現(xiàn)金缺口。
根據(jù)公告披露的數(shù)據(jù)，此次出售的酒店管理公司主營業(yè)務(wù)為深圳寶安京基華邑酒店的經(jīng)營管理，主要資產(chǎn)為深圳寶安京基華邑酒店產(chǎn)權(quán)。
2024年及2025年前三季度，該酒店管理公司的營收僅為494.87萬元、3202.71萬元，凈利潤分別虧損1347.8萬元和2046.83萬元，營收占比不到京基智農(nóng)整體營收的1%，且凈利潤持續(xù)小額虧損。
預(yù)計(jì)剝離酒店資產(chǎn)后，京基智能業(yè)績會有所改善，但總體影響或微乎其微。
跨界并購機(jī)器人企業(yè) 標(biāo)的公司曾尋求獨(dú)立上市 近年業(yè)績復(fù)合增速或未超2%
在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)入存量出清階段和養(yǎng)殖業(yè)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)周期性波動的情況下，公司積極構(gòu)筑第二增長曲線，開展跨界并購，對機(jī)器人行業(yè)進(jìn)行布局。
2025年12月30日，京基智農(nóng)公告稱，擬對江蘇匯博機(jī)器人技術(shù)股份有限公司（下稱“江蘇匯博”）進(jìn)行增資并受讓老股以取得其控制權(quán)。
江蘇匯博成立于2009年1月21日，總部位于蘇州，主要產(chǎn)品包括新能源運(yùn)維機(jī)器人、具身智能機(jī)器人（人形、四足）、高校教育產(chǎn)品、智能制造工廠等，核心技術(shù)主要包括機(jī)器人核心零部件、國產(chǎn)機(jī)器人操作系統(tǒng)、人工智能。
此前，江蘇匯博曾尋求獨(dú)立IPO。2017年6月到2021年7月期間，公司曾在新三板掛牌。2020年7月，江蘇匯博上市輔導(dǎo)備案登記受理，擬上市板塊為科創(chuàng)板，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為國泰君安（現(xiàn)“國泰海通”）。
在國泰海通2025年10月發(fā)布的第二十一期輔導(dǎo)工作進(jìn)展情況公告中，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)表示“輔導(dǎo)對象目前已建立了較為規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)與內(nèi)部決策機(jī)制，日常生產(chǎn)及經(jīng)營管理中基本能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)范運(yùn)作”，“輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)將持續(xù)關(guān)注公司的業(yè)績情況及發(fā)展趨勢，根據(jù)公司經(jīng)營業(yè)績情況，協(xié)助公司合理制定發(fā)行上市方案?！?/p>
而從業(yè)績表現(xiàn)來看，江蘇匯博當(dāng)下的業(yè)績與新三板掛牌時期相比并不算理想。在2014年到2020年間，公司營收從0.31億元增長至3.54億元，直到2020年還保持著20%的營收增速。此外，這七年時間里，公司歸母凈利潤始終為正，2020年為4899萬元。
而在此次并購公告披露的數(shù)據(jù)中，江蘇匯博2024年全年?duì)I收為3.81億元，由此計(jì)算2020年到2024年的營收復(fù)合增速不到2%，與此前的高增速形成對比。此外，2024年到2025年前三季度，江蘇匯博的凈利潤分別為-6607萬元、-6120萬元，已陷入虧損狀態(tài)。
對比之下，江蘇匯博的業(yè)績承諾則顯得相對激進(jìn)。根據(jù)交易雙方約定，江蘇匯博承諾2026年度內(nèi)發(fā)布2款人形機(jī)器人產(chǎn)品，并承諾2026年至2028年每年收入增長率不低于30%，申請具身機(jī)器人專利不少于200項(xiàng)。
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)角度來看，相比此次置換出的酒店資產(chǎn)，江蘇匯博的營收更高，但虧損程度也成深，或?qū)榫┗寝r(nóng)帶來短期財(cái)務(wù)壓力。
京基智農(nóng)在風(fēng)險提示中指出標(biāo)的公司尚未盈利的風(fēng)險、投資整合風(fēng)險。標(biāo)的公司最近一個會計(jì)年度尚未盈利，且標(biāo)的公司與京基智農(nóng)目前主營業(yè)務(wù)所屬不同行業(yè)，二者的業(yè)務(wù)整合協(xié)同發(fā)展能否達(dá)到預(yù)期尚存在不確定性。
目前該交易僅達(dá)成初步意向，建議關(guān)注后續(xù)披露的交易對價情況。