本報記者楊笑寒
近日，國家金融監(jiān)督管理總局深圳監(jiān)管局批復(fù)同意招商局仁和人壽保險股份有限公司（以下簡稱“招商仁和人壽”）在全國銀行間債券市場公開發(fā)行無固定期限資本債券（以下簡稱“永續(xù)債”），發(fā)行規(guī)模不超過23億元（含，下同）。
近年來，險企資本補(bǔ)充規(guī)模持續(xù)維持在高位。據(jù)《證券日報》記者統(tǒng)計，2025年，險企增資發(fā)債規(guī)模合計達(dá)1454.72億元。
受訪專家表示，險企“補(bǔ)血”規(guī)模較大，主要受利率下行、償二代二期工程實施等因素影響。
規(guī)模較2024年微增
增資和發(fā)債是險企補(bǔ)充資本的兩種主要方式。開年以來，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布多項批復(fù)，同意險企增加注冊資本或發(fā)行債券。
發(fā)債方面，1月4日，國家金融監(jiān)督管理總局北京監(jiān)管局接連發(fā)布兩則批復(fù)，分別同意中華聯(lián)合人壽保險股份有限公司和長城人壽保險股份有限公司在全國銀行間債券市場公開發(fā)行資本補(bǔ)充債券，合計發(fā)行規(guī)模不超過15.7億元。1月9日，國家金融監(jiān)督管理總局深圳監(jiān)管局發(fā)布批復(fù)，同意招商仁和人壽在全國銀行間債券市場公開發(fā)行規(guī)模不超過23億元的永續(xù)債。
增資方面，1月7日，國家金融監(jiān)督管理總局上海監(jiān)管局發(fā)布批復(fù)，同意安盛環(huán)球再保險（上海）有限公司增加注冊資本3417.9萬元。
今年以來，險企密集“補(bǔ)血”的趨勢延續(xù)。近年來，在利率下行和償二代二期工程實施的背景下，險企償付能力承壓，“補(bǔ)血”規(guī)模持續(xù)處于高位。
據(jù)記者梳理，2025年，險企“補(bǔ)血”規(guī)模合計達(dá)1454.72億元，較2024年微增。其中，發(fā)債方面，2025年共有23家險企發(fā)債補(bǔ)充資本，規(guī)模合計1042億元；增資方面，共有21家險企獲批增資，規(guī)模合計412.72億元。
遠(yuǎn)東資信評估有限公司首席宏觀研究員張林表示，在低利率環(huán)境下，部分中小保險機(jī)構(gòu)的資本補(bǔ)充需求提升。在監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)預(yù)定利率下調(diào)以及推動代理人“報行合一”等因素影響下，壽險行業(yè)負(fù)債資金成本下行，但考慮存續(xù)期保費成本以及利差損壓力，中小保險機(jī)構(gòu)特別是壽險機(jī)構(gòu)仍面臨一定資本補(bǔ)充需求。
張林進(jìn)一步表示，償二代二期工程全面實施進(jìn)一步強(qiáng)化了保險機(jī)構(gòu)的資本補(bǔ)充需求。一方面，資本認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的嚴(yán)格化（如對計入核心資本的保單盈余進(jìn)行比例限額），影響了實際資本的結(jié)構(gòu)，大部分保單盈余從核心一級資本挪到附屬資本中，影響了核心償付能力充足率，使得保險機(jī)構(gòu)補(bǔ)充核心資本的需求提高。另一方面，風(fēng)險因子的調(diào)整（如業(yè)務(wù)損失風(fēng)險、市場風(fēng)險和業(yè)務(wù)風(fēng)險），提高了市場風(fēng)險和信用風(fēng)險的計量標(biāo)準(zhǔn)，也推升了保險公司的相關(guān)資本要求。
補(bǔ)充渠道日益多元
值得注意的是，在險企補(bǔ)充資本的進(jìn)程中，永續(xù)債作為新型工具，呈現(xiàn)發(fā)行規(guī)模持續(xù)攀升的趨勢。
具體來看，自2022年8月份監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)文明確保險公司可發(fā)行永續(xù)債后，2023年至2025年，保險公司永續(xù)債的發(fā)行規(guī)模分別為357.7億元、359億元、558億元，占險企當(dāng)年發(fā)債規(guī)模比例分別為31.8%、30.6%、53.6%。
中證鵬元研究發(fā)展部史曉姍分析稱，對于保險公司來說，永續(xù)債可以納入核心二級資本，而傳統(tǒng)資本補(bǔ)充債可以納入附屬一級資本，分別可以提升核心償付率和綜合償付率。
談及險企資本補(bǔ)充需求，北京排排網(wǎng)保險代理有限公司深圳分公司產(chǎn)品經(jīng)理蘇曉天對《證券日報》記者表示，受償付能力監(jiān)管要求趨嚴(yán)及低利率環(huán)境資產(chǎn)端壓力的影響，預(yù)計險企資本補(bǔ)充需求仍將保持高位，且補(bǔ)充渠道將日益多元。在補(bǔ)充渠道方面，除了傳統(tǒng)的股東直接增資外，利用資本市場發(fā)行永續(xù)債、次級債或進(jìn)行股權(quán)融資（如配股）將成為常見方式，特別是對于上市及擬上市險企而言，市場化融資手段的運用將更加頻繁。同時，資本補(bǔ)充或?qū)⑦M(jìn)一步呈現(xiàn)分化態(tài)勢，頭部優(yōu)質(zhì)險企及具備專業(yè)特色的外資機(jī)構(gòu)融資渠道更為通暢，而部分中小險企則面臨補(bǔ)充壓力，預(yù)計未來資本將加速向具備核心競爭力的機(jī)構(gòu)集中，通過資本優(yōu)化驅(qū)動業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。