以降準(zhǔn)為主、降息為輔，貨幣政策應(yīng)協(xié)同積極財(cái)政政策發(fā)力。

　　在1月10日舉行的“2026年中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇”上，中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇研究院院長、中歐國際工商學(xué)院教授盛松成表示，當(dāng)前外部環(huán)境和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍存在較大不確定性，貨幣政策更可能采取“小步走”的操作方式，通過以降準(zhǔn)為主、降息為輔的組合，配合更加積極的財(cái)政政策，共同穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

　　盛松成指出，與財(cái)政政策直接作用于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不同，貨幣政策主要通過金融體系間接傳導(dǎo)，實(shí)施效果高度依賴銀行和市場主體的行為反饋，政策傳導(dǎo)路徑長、時(shí)滯明顯。在不確定性較高的環(huán)境下，央行難以精準(zhǔn)調(diào)控各個(gè)環(huán)節(jié)，因此不宜采取“激進(jìn)”操作。

　　在政策工具選擇上，盛松成強(qiáng)調(diào)，降準(zhǔn)對當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)更具現(xiàn)實(shí)針對性。我國金融體系以銀行為主導(dǎo)，政府債券尤其是國債和地方政府債，主要由商業(yè)銀行持有。數(shù)據(jù)顯示，約六成以上國債、近八成地方政府債由銀行體系配置。在財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力的情況下，通過降準(zhǔn)向銀行體系釋放中長期流動(dòng)性，有助于增強(qiáng)銀行對政府債券的承接能力，從而更好實(shí)現(xiàn)貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)同。

　　相比之下，盛松成對大幅降息持謹(jǐn)慎態(tài)度。他指出，近年來商業(yè)銀行凈息差持續(xù)收窄。截至2025年三季度末，商業(yè)銀行整體凈息差已降至約1.42%，較歷史高位明顯回落。若實(shí)施大幅降息，可能進(jìn)一步壓縮銀行盈利空間，削弱金融體系的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

　　“我國以間接融資為主，對銀行體系穩(wěn)定性的依賴程度較高?！笔⑺沙杀硎?，若金融體系承壓疊加房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性將面臨更大挑戰(zhàn)。

　　盡管如此，盛松成并未否認(rèn)降息空間的存在。他指出，當(dāng)前國內(nèi)物價(jià)水平偏低，實(shí)際利率仍為正，同時(shí)隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，我國貨幣政策操作空間有所改善。未來不排除繼續(xù)降息，但更可能采取漸進(jìn)式調(diào)整，而非一次性、大幅度下調(diào)。

　　在此過程中，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的重要性將進(jìn)一步上升。盛松成表示，通過定向工具引導(dǎo)信貸資源流向科技創(chuàng)新、房地產(chǎn)“白名單”等重點(diǎn)領(lǐng)域，可以在不顯著下壓整體利率水平的情況下，提升政策支持的精準(zhǔn)性和有效性。