1月10日，在第三十屆（2026年度）中國資本市場論壇期間，中國國家創(chuàng)新與發(fā)展戰(zhàn)略研究會學術委員會常務副主席、重慶市原市長黃奇帆，中國社會科學院原副院長、學部委員高培勇，中國人民大學國家金融研究院院長、國家一級教授吳曉求，中國人民銀行金融研究所所長丁志杰圍繞中國資本市場發(fā)展分主題作演講。

　　在本次論壇上，四位學者分別從如何完善企業(yè)股本補充機制；如何理解健全預算管理機制與健全資本市場治理體系的關系；如何做好資本市場改革工作；如何優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)并提高直接融資比重等話題分享了各自觀點。

　　黃奇帆：建議由銀行、社保、保險、外匯資金參與設立股權引導基金

　　中國國家創(chuàng)新與發(fā)展戰(zhàn)略研究會學術委員會常務副主席、重慶市原市長黃奇帆在會上表示，多渠道提高直接融資比重，要“兩個輪子”一起轉(zhuǎn)，既要發(fā)展好股票市場，也要發(fā)展好企業(yè)股權投資基金、完善企業(yè)股本市場化補充機制。他建議，可考慮設立一個由銀行資金、社?；?、商業(yè)保險資金以及外匯資金等參與的股權引導基金。

　　在銀行資金方面，國際上，商業(yè)銀行3%的資本金可用于股權投資。我國銀行資本金規(guī)模龐大，若按照3%的比例，可有約1萬億元資本金作為股權投資基金母基金的來源。

　　在社保資金方面，若按照30%的比例用于股權投資，我國社?；痤A計可形成約2萬億元作為股權投資基金母基金的來源。

　　在保險資金方面，根據(jù)商業(yè)保險公司每年資產(chǎn)收入，按照30%用作股權投資的比例，預計可形成約3萬億至4萬億元作為股權投資基金母基金的來源。

　　黃奇帆表示，銀行、社保、保險、外匯四個渠道的資金匯總起來，并引導社會資本進一步跟投后，預計可形成四五十萬億元規(guī)模的股權投資基金，用以支持補充企業(yè)股本。在具體運作上，可參照新加坡模式，由財政部牽頭，并組建多個類似淡馬錫的投資集團。

　　高培勇：健全預期管理機制將是健全資本市場治理體系的重頭戲

　　中國社會科學院原副院長、學部委員高培勇在會上表示，在“十五五”時期以及更長的歷史時期內(nèi)，健全預期管理機制，將成為包括健全資本市場治理體系在內(nèi)的宏觀經(jīng)濟治理體系的突破口和重頭戲。

　　中央經(jīng)濟工作會議明確提出，健全預期管理機制，提振社會信心。在高培勇看來，這可以折射出互為關聯(lián)的兩個方面的信息。一方面，市場預期偏弱，社會信心不足，實際上已經(jīng)構(gòu)成當下經(jīng)濟發(fā)展中面臨的突出挑戰(zhàn)。另一方面，眺望2026年經(jīng)濟運行軌跡時，能否跳出需求管理和供給管理的視野局限，深入到預期管理層面，進而從需求、供給、預期管理三者結(jié)合的意義上去著力穩(wěn)市場、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)預期，將在很大程度上決定著宏觀經(jīng)濟治理的成效。

　　對于健全預期管理機制的前行方向和基本框架，高培勇概括為“三進”：預期因素進宏觀經(jīng)濟的分析框架；預期的引導進宏觀政策的配置目標；改革行動進宏觀調(diào)控的操作工具箱。高培勇認為，這是非走不可的三步棋。

　　此外，高培勇指出，“穩(wěn)住樓市、股市”從表面上看是穩(wěn)住房價、股價，實際上是穩(wěn)住對于樓市、股市的預期和信心——當我們討論健全預期管理機制、重構(gòu)宏觀經(jīng)濟治理體系的時候，中國資本市場的治理體系也在重構(gòu)視野之內(nèi)。

　　吳曉求：未來資本市場應做好資產(chǎn)端、投資端和制度端改革

　　“近年來，中國資本市場發(fā)生了根本性變化，市場信心恢復、預期穩(wěn)定?！敝袊嗣翊髮W國家金融研究院院長、國家一級教授吳曉求在會上表示，未來為推動資本市場既滿足于企業(yè)部門的多樣化融資需求，又滿足于居民部門的財富管理需求，在于做好資產(chǎn)端、投資端和制度端三個方面的改革。

　　在資產(chǎn)端，要調(diào)整中國上市公司結(jié)構(gòu)，讓高科技企業(yè)、科創(chuàng)型企業(yè)成為主體。資本市場本質(zhì)是一個風險市場，也是一個投資市場。資本市場依托上升公司的經(jīng)營成果實現(xiàn)價值增值，為投資者提供風險收益來源。所以，高科技企業(yè)的發(fā)展、企業(yè)的技術進步是資本市場發(fā)展的底層邏輯。

　　在投資端，要擴大市場流動性，關鍵是引入“大資金”。我國資本市場投資者構(gòu)成以中小投資者為主，商業(yè)保險資金、社保基金、企業(yè)年金等機構(gòu)中長期資金入市仍然存在諸多限制，且機構(gòu)投資期限不夠長。解決資金端問題的關鍵是引入“大資金”，包括社?；稹⑸虡I(yè)保險資金、養(yǎng)老金等長期資金。這些資金進入資本市場，能夠擴張市場流動性、提升定價能力。

　　在制度端，改革的核心是讓市場有信心、有預期，要將確保市場透明度放在首位。要強化監(jiān)管威懾力與責任追究機制，對信息造假、市場操縱、內(nèi)幕交易等行為實行嚴懲。過去相關處罰主要以行政處罰為主，未來應過渡到以刑事處罰和民事賠償為主的法律體系中。

　　丁志杰：部分長期資本仍沉淀在銀行體系

　　中國人民銀行金融研究所所長丁志杰在會上表示，中國金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化還有很大空間，金融結(jié)構(gòu)變革的機遇遠遠大于挑戰(zhàn)。我國在深化金融體制改革上已取得長足進步，但中國金融體系效率仍有提高空間。他認為，將銀行體系沉淀的部分家庭部門長期儲蓄，轉(zhuǎn)化為耐心資本、長期資本，對于優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，提高直接融資的比重有積極意義。

　　丁志杰指出，大力發(fā)展資本市場是中國金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的一個方向，包括積極發(fā)展股權、債券等直接融資。近年來，我國在積極培育壯大耐心資本、長期資本而部分耐心資本、長期資本仍沉淀在銀行體系。

　　丁志杰指出，從近年全國社?；鹄硎聲胤金B(yǎng)老基金投資收益率來看，養(yǎng)老金在進入資本市場的情況下，年化收益率能夠超過5%，明顯高于保底收益。截至2024年末，我國基本養(yǎng)老金總規(guī)模達8.7萬億元?！叭暨@部分資金很大一部分進入資本市場，對于推動資本市場發(fā)展有積極意義?！倍≈窘苷f。

　　此外，丁志杰還指出，我國醫(yī)保結(jié)余、住房公積金繳存余額，都是以銀行存款的形式存在，如果部分資金能進入資本市場，對于提高居民儲蓄的投資收益率，發(fā)展資本市場都有積極意義。