收獲季。

　　作者/周佳麗

　　報(bào)道/投資界PEdaily

　　今日（1月2日），國(guó)產(chǎn)GPU獨(dú)角獸壁仞科技正式登陸港交所，締造了“港股GPU第一股”。本次IPO，壁仞科技發(fā)行價(jià)每股19.60港元，開盤大漲，市值破1000億港元。

　　張文，壁仞科技的靈魂人物。他的職業(yè)生涯始于華爾街，后來(lái)回國(guó)連續(xù)創(chuàng)業(yè)，于2019年正式投身國(guó)產(chǎn)GPU浪潮，壁仞科技由此誕生。此后，張文率隊(duì)壁仞科技掀起了國(guó)產(chǎn)GPU賽道的融資狂潮，集結(jié)了一份長(zhǎng)長(zhǎng)的投資人名單。

　　隨著今日鑼聲敲響，松禾資本又收獲一個(gè)超級(jí)IPO。至此，從2025年12月16日科創(chuàng)板IPO的昂瑞微，到12月30日港交所敲鐘的五一視界，以及今天的壁仞科技，松禾資本在18天內(nèi)連中三元。

　　壁仞敲鐘

　　松禾收獲1000億IPO

　　“干練”，這是松禾資本創(chuàng)始合伙人厲偉對(duì)張文的第一印象。

　　2018年，張文加入商湯科技擔(dān)任總裁，主導(dǎo)其總部落地上海。松禾資本投資團(tuán)隊(duì)與張文相識(shí)始于商湯科技。

　　原來(lái)早在2017年，松禾資本就投資了商湯科技，甚至還為商湯專門配置了投后人員，與公司上下都建立了深厚的聯(lián)系，包括張文。接觸以來(lái)，厲偉感受到張文“心態(tài)開放，有契約精神，也充滿了活力和創(chuàng)新”。

　　齒輪扭轉(zhuǎn)到2019年。長(zhǎng)期深耕集成電路、人工智能等新興產(chǎn)業(yè)，憑著多年的創(chuàng)業(yè)和投資經(jīng)驗(yàn)，張文敏銳地看到了中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)歷史性拐點(diǎn)的到來(lái)，決心投身于國(guó)產(chǎn)GPU的創(chuàng)業(yè)浪潮，壁仞科技應(yīng)運(yùn)而生。

　　此間，厲偉與松禾資本前合伙人顧文婷決定在攀登珠峰前拜訪一圈企業(yè)家朋友，在與張文的交流中，其打造“中國(guó)芯”的愿景，與松禾資本布局解決“卡脖子”難題的理念高度契合。在松禾資本看來(lái)，GPU是人工智能的核心部件，而當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)99.9%的GPU依賴進(jìn)口，這已成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵瓶頸。

　　得知壁仞科技新一輪融資即將交割，厲偉當(dāng)即表態(tài)“要投”。“當(dāng)時(shí)融資份額十分緊張，只有1000萬(wàn)美金的席位?！眳杺ハ蛲顿Y界回憶，很快松禾資本內(nèi)部做了投資決策。2020年6月，成立僅9個(gè)月的壁仞科技完成11億元人民幣A輪融資，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)同行業(yè)A輪融資最高紀(jì)錄，松禾資本名列股東之中。

　　不久后，在壁仞科技Pre-B輪融資中，松禾資本再度追加1000萬(wàn)美元，至此累計(jì)投資2000萬(wàn)美元，無(wú)疑是一筆重注。

　　這當(dāng)中還有一個(gè)鮮少人知的插曲：當(dāng)年投完壁仞科技，市場(chǎng)又出現(xiàn)了一批GPU創(chuàng)業(yè)公司，松禾資本曾調(diào)研過(guò)另外兩家頭部GPU公司，但對(duì)方的回復(fù)卻是“你們投了壁仞，就算了”。對(duì)于這件事，張文的態(tài)度則完全相反，“他始終保持一個(gè)開放的心態(tài)，不會(huì)干涉我們投其他同領(lǐng)域項(xiàng)目。”厲偉回憶。

　　后來(lái)的故事大家也都知道了，壁仞科技崛起，不僅連續(xù)完成多輪融資，更在技術(shù)上取得突破：開發(fā)出第一代GPGPU架構(gòu)及BR106、BR110、BR166等多款芯片產(chǎn)品，并基于此推出一系列硬件產(chǎn)品，成為國(guó)產(chǎn)GPU領(lǐng)域的代表性企業(yè)之一。

　　創(chuàng)業(yè)路上從無(wú)坦途，壁仞科技也曾經(jīng)歷風(fēng)波。但一路走來(lái)，松禾資本始終在其身后，此次赴港IPO，松禾資本更是其領(lǐng)航資深獨(dú)立投資者。根據(jù)招股書，IPO前松禾資本持股壁仞科技1.89%，是重要股東之一。若按松禾資本首輪進(jìn)入時(shí)的估值計(jì)算，這筆投資為其帶來(lái)超60倍的回報(bào)。

　　18天三個(gè)IPO

　　投出一張硬科技版圖

　　回過(guò)頭看，壁仞科技之于松禾資本，更像是一個(gè)印證——它驗(yàn)證了這家機(jī)構(gòu)在長(zhǎng)周期里所堅(jiān)持的路徑：

　　圍繞人工智能為核心的數(shù)字科技、以基因科技為主線的精準(zhǔn)醫(yī)療，以及涵蓋國(guó)產(chǎn)替代的創(chuàng)新材料三大方向，錨定產(chǎn)業(yè)鏈中“卡脖子”的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，以頭部企業(yè)為原點(diǎn)，向上下游深度挖掘，早期發(fā)現(xiàn)并長(zhǎng)期陪伴那些真正解決核心痛點(diǎn)的高潛力企業(yè)。

　　作為國(guó)內(nèi)最早重倉(cāng)人工智能的投資機(jī)構(gòu)之一，松禾資本起初主要關(guān)注未來(lái)可能成長(zhǎng)為平臺(tái)型公司的標(biāo)的，例如2017年投資的商湯科技。正是在深入服務(wù)商湯上下游產(chǎn)業(yè)鏈的過(guò)程中，松禾團(tuán)隊(duì)形成了一個(gè)清晰的判斷：中國(guó)人工智能行業(yè)的發(fā)展，高度依賴于未來(lái)提供算力芯片的企業(yè)。這兩個(gè)領(lǐng)域息息相關(guān)。

　　“把產(chǎn)業(yè)鏈摸到最底”。出手壁仞科技，正是這一邏輯在半導(dǎo)體與人工智能交叉點(diǎn)上的自然延伸。

　　而松禾資本的硬科技版圖，遠(yuǎn)不止于此。多年來(lái)，團(tuán)隊(duì)深入大芯片行業(yè)，在GPU、CPU、DPU等半導(dǎo)體細(xì)分賽道，以及激光雷達(dá)、毫米波雷達(dá)、高精度慣導(dǎo)等傳感器領(lǐng)域進(jìn)行了系統(tǒng)布局。一張圍繞算力與感知的硬核版圖浮現(xiàn)——

　　在算力領(lǐng)域，除壁仞科技外，松禾資本還投資了國(guó)產(chǎn)Arm CPU企業(yè)鴻鈞微、DPU芯片研發(fā)商星云智聯(lián)等；在設(shè)計(jì)工具層面，布局了剛完成IPO輔導(dǎo)的芯耀輝；延伸至下游AI應(yīng)用，則接連出手了第四范式、小馬智行、思謀科技等一批明星公司。

　　就在半個(gè)月前，松禾資本收獲又一個(gè)芯片IPO——昂瑞微。這家成立于2012年的公司，主攻長(zhǎng)期被高通等國(guó)際巨頭壟斷的射頻前端芯片領(lǐng)域。2020年，松禾資本投資昂瑞微，陪伴其突破5G高端射頻模組的國(guó)際壟斷，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)與頭部客戶導(dǎo)入，并持續(xù)拓展衛(wèi)星、車載等新場(chǎng)景。2025年12月，昂瑞微成功在科創(chuàng)板掛牌上市，松禾資本又捕獲一個(gè)硬科技百億級(jí)IPO。

　　12月30日，專注數(shù)字孿生技術(shù)的五一視界（51WORLD）正式登陸港交所，創(chuàng)造了“PhysicalAI第一股”，市值約170億港元。至此，松禾資本在不到20天內(nèi)，接連收獲了3個(gè)IPO，迎來(lái)了豐收的季節(jié)。

　　進(jìn)一步梳理，從德方納米、瑞豐新材、華大基因、華大智造，到越疆科技、奧比中光、云天勵(lì)飛、優(yōu)必選、大疆創(chuàng)新……松禾資本的硬科技版圖，正是在這樣一個(gè)個(gè)“勇于投資并長(zhǎng)期陪伴”中逐漸成型。

　　浮沉三十年

　　保持敬畏

　　放眼創(chuàng)投江湖，松禾資本的氣質(zhì)別具一格。

　　這與掌門人厲偉的生涯軌跡密不可分。1981年，厲偉考入北京大學(xué)化學(xué)系，畢業(yè)后第一份工作便是北京大學(xué)科技開發(fā)部，從事科研成果轉(zhuǎn)化，成為國(guó)內(nèi)最早接觸“科技產(chǎn)業(yè)化”的實(shí)踐者之一。

　　1991年，厲偉南下深圳，甚至把北京戶口遷到了當(dāng)時(shí)的寶安縣非農(nóng)城鎮(zhèn)集體。來(lái)到深圳，他進(jìn)入寶安集團(tuán)負(fù)責(zé)證券事務(wù)。在此期間，他參與了中國(guó)資本市場(chǎng)早期的多項(xiàng)創(chuàng)新，包括設(shè)計(jì)發(fā)行新中國(guó)第一張可轉(zhuǎn)換債券、第一張中長(zhǎng)期認(rèn)股權(quán)證，并參與了二級(jí)市場(chǎng)首起收購(gòu)兼并案等。

　　1996年底，厲偉與羅飛聯(lián)合創(chuàng)立松禾資本，取“松挺拔，剛直不阿；禾茁壯，經(jīng)世濟(jì)民”之意。自那時(shí)起，硬科技便成為松禾資本貫穿始終的投資主線——沿著數(shù)字科技、精準(zhǔn)醫(yī)療與創(chuàng)新材料三大方向，持續(xù)進(jìn)行縱深布局，逐漸成為“南派創(chuàng)投”的代表。

　　三十年過(guò)去，松禾資本管理規(guī)模已超過(guò)240億元，累計(jì)投資企業(yè)500家，其中早小企業(yè)超過(guò)70%，收獲了超過(guò)80家上市或并購(gòu)案例。這其中，有很大一部分是從天使輪便開始陪伴的長(zhǎng)期項(xiàng)目。

　　可以說(shuō)，這三十年也映射了中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)從無(wú)到有、從摸索到成熟的過(guò)程。期間，風(fēng)口幾經(jīng)輪轉(zhuǎn)，市場(chǎng)喧囂，但松禾資本聚焦硬科技的基調(diào)始終未變，完整親歷并深度參與了中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)的崛起歷程。

　　這份定力背后，是其一貫堅(jiān)持的投資哲學(xué)：保持克制，只在自身深刻理解的領(lǐng)域內(nèi)深耕；不過(guò)度追逐風(fēng)口，不輕易跨出邊界。

　　不久前，規(guī)模空前、聚焦硬科技的國(guó)家級(jí)創(chuàng)投引導(dǎo)基金正式啟動(dòng)，在首批簽約的49只子基金中，松禾資本位列其中。這一幕，不言自明。

　　剛剛過(guò)去的2025年，厲偉向投資界做了一份簡(jiǎn)練的年終梳理：全年募資超過(guò)32億元，其中包括深圳市“20+8”產(chǎn)業(yè)基金集群中一只規(guī)模15億元的細(xì)胞基因治療專項(xiàng)基金；投資方面，堅(jiān)持“投早、投小”，全年投資約12億元，覆蓋近40個(gè)項(xiàng)目，其中不少是剛從實(shí)驗(yàn)室走出來(lái)的初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)；退出方面，全年共有10個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)IPO，另有一批企業(yè)已獲港股IPO路條，正在等待掛牌。

　　“總體來(lái)看，2025年是行業(yè)復(fù)蘇的一年?！眳杺シ窒眢w感。

　　交流的最后，厲偉聊起“資本向善”。他認(rèn)為，資本逐利的同時(shí)，必須考慮向善，考慮如何跟社會(huì)共融，共同發(fā)展：

　　第一，要讓被投資企業(yè)的價(jià)值最大化。創(chuàng)業(yè)者是畫家，我們作為欣賞者，在他作畫的過(guò)程中提供筆墨紙硯，只幫忙不添亂；

　　第二，我們一定要對(duì)出資人負(fù)責(zé)。出資人信任我們，提供資金讓我們來(lái)管理，作為受托者，我們一定要恪守自己的責(zé)任，對(duì)出資人負(fù)責(zé)；

　　第三，年輕的團(tuán)隊(duì)都在追逐自己的夢(mèng)想，我們一定要善待他們，給他們創(chuàng)造平臺(tái)，提供機(jī)會(huì)，助力他們成就理想。

　　正如厲偉所言，“硬科技投資是‘非共識(shí)投資’，需要與創(chuàng)業(yè)者共同成長(zhǎng)，用時(shí)間和耐心去等待技術(shù)開花結(jié)果?！?/p>

　　“創(chuàng)投是見微光、進(jìn)窄門、走險(xiǎn)路?！眳杺ザ啻螐?qiáng)調(diào)，在險(xiǎn)峻的路徑中穩(wěn)步前行，需要保持敬畏。迎來(lái)2026年，他認(rèn)為創(chuàng)投的風(fēng)景值得期待——更多美好的事情正在發(fā)生。