專題：2025基金行業(yè)年終大盤點：公募規(guī)模近36萬億元，主動權益重奪主場，“冠軍基”揭榜倒計時
2025年，隨著一系列改革舉措加速落地見效，公募基金行業(yè)的高質量發(fā)展成色持續(xù)提升。歲末年初，證券時報記者以年內行業(yè)發(fā)展的關鍵節(jié)點為框架，復盤了行業(yè)蛻變的歷程，并直面行業(yè)發(fā)展過程中面臨的核心梗阻。與此同時，我們還以行業(yè)趨勢為筆，試圖勾勒2026年公募基金行業(yè)高質量發(fā)展的新藍圖，為行業(yè)繼續(xù)前行提供鏡鑒，也為投資者看清基市提供另一種視角。
2025年，公募基金行業(yè)改革舉措加速落地，高質量發(fā)展步履鏗鏘、成效顯著。截至12月28日，行業(yè)總規(guī)模穩(wěn)步攀升至近37萬億元，ETF業(yè)務突破6萬億元大關，主動權益基金的業(yè)績實現(xiàn)明顯修復，固收+、QDII、FOF、公募REITs等產品線也多點開花，行業(yè)呈現(xiàn)出全面發(fā)展的良好態(tài)勢。
辭舊迎新之際，證券時報記者謹以“四大思考”，復盤公募基金這一年的成長蛻變，并勾勒行業(yè)前行路上亟需破解的核心難題，期許公募基金行業(yè)在新的一年里續(xù)寫高質量發(fā)展新篇章。
思考一：
部分新規(guī)條款仍需明確邊界
2025年，公募基金行業(yè)迎來一系列變革，核心命題是推動公募基金行業(yè)高質量發(fā)展理念從共識走向落地。
《推動公募基金高質量發(fā)展行動方案》作為綱領性文件，不僅引領行業(yè)變革方向、擘畫長遠發(fā)展藍圖，更推動一系列關鍵政策進入密集出臺階段——浮動費率基金擴容、銷售費用管理規(guī)則修訂、業(yè)績比較基準規(guī)范、考核機制透明化、銷售行為標準化等核心政策，均已完成多輪行業(yè)意見征求，正逐步落地實施。
行業(yè)變革以“漸進式推進、精細化落地、差異化適配”為原則，通過“新老劃斷”“設置過渡期”等設計保障行業(yè)變革平穩(wěn)推進，既確保政策落地成效，也兼顧行業(yè)發(fā)展的適應性。
值得關注的是，在多份新規(guī)征求意見稿中，部分條款仍存在爭議，亟需監(jiān)管層進一步明確實施細則，給出清晰的指引路徑。
以基金銷售費用管理相關規(guī)定為例，行業(yè)內對債券基金贖回制度的設計爭議較大。市場普遍擔憂，若債基贖回費標準設置過于嚴苛，可能引發(fā)債基規(guī)模短期劇烈波動，進而影響市場流動性穩(wěn)定。
另外，在基金銷售行為規(guī)范領域，部分條款的認定標準仍顯模糊。某券商財富管理條線負責人向證券時報記者坦言，其中“過度宣傳”“逆向銷售”的具體界定缺乏明確邊界。尤其是，對于“不得對基金規(guī)模、基金規(guī)模增長等進行宣傳”的條款，是否適用于ETF等交易型產品，行業(yè)內尚未形成統(tǒng)一認知。
一位專注于基金法規(guī)研究的律師表示，一些界定標準缺乏明確的法律規(guī)定，可能導致基金管理人、銷售機構的合規(guī)判斷面臨困境，亟需監(jiān)管部門通過指導性案例或補充規(guī)定予以明確。
長遠來看，一系列變革的最終落地效果離不開監(jiān)管層、機構、銷售渠道與投資者的協(xié)同發(fā)力。唯有精準平衡改革實效與市場穩(wěn)定的關系，才能推動公募基金高質量發(fā)展之路行穩(wěn)致遠，讓改革紅利真正轉化為投資者的切實獲得感。
思考二：
產品創(chuàng)新不足與供給過剩
當前，公募基金行業(yè)的產品供給仍是同質化較為嚴重，創(chuàng)新明顯不足，這種現(xiàn)象在ETF方面顯得最為突出。
2025年，ETF行業(yè)的擴容速度進一步加快，業(yè)務規(guī)模在年內接連站上4萬億元、5萬億元、6萬億元三大臺階；產品數(shù)量也從年初的約1000只增至最新的1381只。規(guī)模與數(shù)量的雙重擴容，使得ETF成為公募基金行業(yè)最受矚目的細分賽道。
不過，ETF市場的同質化問題也日益嚴重，導致資源浪費和行業(yè)結構失衡。部分基金公司熱衷于“跟風”布局熱門主題ETF，而非基于自身投研優(yōu)勢進行長期的產品規(guī)劃。這種策略導致產品生命周期短，一旦市場熱度消退，規(guī)模便迅速縮水直至相關產品清盤，造成了市場資源的浪費，也增加了投資者的擇基難度，最終將損害整個行業(yè)的公信力。
數(shù)據(jù)顯示，去年以來扎堆成立的跟蹤中證A50指數(shù)的17只ETF，今年遭遇超200億元資金凈流出，最新規(guī)模僅剩184億元；截至12月28日，全市場有133只ETF規(guī)模不足5000萬元，占比約10%。
顯而易見，不少機構缺乏差異化創(chuàng)新，陷入了瘋狂復制被動股票型ETF的同質化競爭怪圈，導致部分產品在底層資產、跟蹤標的、策略設計等核心維度高度趨同，未能真正滿足市場多樣化的配置需求。
思考三：
“利益綁定”亟待進一步破局
實際上，公募基金行業(yè)存在的產品同質化、考核短期化、費用結構不合理等問題，本質上是基金公司利益與投資者利益失衡所導致。
基金公司以管理費為核心收入來源，由規(guī)模決定生命線，在一定程度上導致部分機構過度追求短期發(fā)行規(guī)模，忽視產品長期業(yè)績與投資者適配性；投資者的核心訴求則是資產保值增值，當基金公司為沖規(guī)模而發(fā)行同質化產品、采取激進投資策略時，往往導致投資者“高位接盤”，形成“基金賺錢、基民不賺錢”的矛盾。
在當前市場環(huán)境下，亮眼的短期業(yè)績仍是基金公司吸引投資者申購、快速做大規(guī)模的最有效手段。對于部分中小基金公司而言，通過激進策略博取短期高收益，進而擴大規(guī)模、增加管理費收入，成為其破局的無奈選擇。即使是頭部公司，也面臨行業(yè)競爭壓力，擔心業(yè)績落后導致資金流失，因此存在追求短期極致業(yè)績的動力。激進策略帶來的高收益往往伴隨著高風險，一旦市場行情反轉，基金凈值可能出現(xiàn)大幅回撤，導致投資者遭受損失。
一旦這些中小型基金公司陷入運營困境，投研實力的短板將直接傳導至基金運作——投研團隊流失、研究投入縮減，導致基金持倉缺乏深度調研、策略調整滯后，難以應對市場波動。同時，公司為維持運營可能壓縮風控、客戶服務等環(huán)節(jié)成本，最終造成基金業(yè)績下滑、投資者體驗惡化，直接損害現(xiàn)有基金持有人的合法權益。
可見，平衡基金公司與投資者之間的利益，不是非此即彼的零和博弈，而是通過機制創(chuàng)新、制度完善與理念轉變，實現(xiàn)兩者利益的深度綁定。只有當基金公司真正將投資者利益放在首位，通過提升投研能力、優(yōu)化產品服務等創(chuàng)造長期價值，才能實現(xiàn)自身盈利的可持續(xù)增長，推動行業(yè)從“規(guī)模擴張”向“質量提升”轉型，最終構建良性循環(huán)的行業(yè)生態(tài)。
思考四：
中小公募差異化發(fā)展挑戰(zhàn)不小
公募基金行業(yè)的馬太效應愈發(fā)顯著——受制于投研資源匱乏、核心人才流失、渠道議價能力薄弱等先天短板，中小公募在規(guī)模化競爭中難以制勝。
在此背景下，摒棄“大而全”的擴張思路，聚焦細分賽道如固收+、量化、指數(shù)增強等，或者聚焦特定行業(yè)研究、與渠道深度協(xié)同打造定制化產品、借力投資顧問以差異化服務彌補規(guī)模劣勢等，是行業(yè)共識的破局方向。
不過，差異化發(fā)展并非易事，諸多中小公募在探索中屢陷困境。
一家中小型公募成立之初便定調“主動價值投資”，近年重倉持有傳統(tǒng)白馬股，既錯失了被動投資爆發(fā)式發(fā)展的機遇，又未能把握近年來科技成長賽道的結構性行情，導致公司發(fā)展陷入停滯，股東回報壓力與投資者信任危機接踵而至。
這并非孤例，而是行業(yè)的縮影。對于多數(shù)中小公募而言，差異化競爭的核心是將有限資源集中投入特定方向，但這本身就蘊含著極高的風險。A股市場風格輪轉頻繁、行業(yè)周期波動劇烈，一旦所押注的賽道或策略與市場趨勢背離，公司往往難以快速調整策略——這類戰(zhàn)略轉向往往需要1至5年的周期，而基金公司股東與持有人的耐心有限，多數(shù)高管難以等到戰(zhàn)略見效的時刻。
今年，行業(yè)分化態(tài)勢非常明顯，科技成長賽道、固收+、FOF、量化等領域的結構性機會，讓部分精準布局的中小公募迎來規(guī)模與經營的雙重改善。反觀那些深耕價值投資或傳統(tǒng)債基領域的中小機構，卻陷入了發(fā)展停滯的局面，規(guī)模與業(yè)績雙雙大幅縮水。