Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月28日，今年以來，這類產(chǎn)品發(fā)行份額飆升至838.28億份，創(chuàng)下歷史次高紀(jì)錄，產(chǎn)品總數(shù)量和規(guī)模也雙雙創(chuàng)下新高。不僅保險機構(gòu)加大配置，銀行渠道主動推優(yōu)，越來越多的普通投資者也正將到期的理財資金轉(zhuǎn)入其中。

　　這類產(chǎn)品就是曾因劇烈波動、大幅回撤、凈值頻頻“破1”而備受爭議的FOF（基金中基金）。從人人“避之不及”到如今“真香”搶購，短短三年，是什么讓它上演了一出“絕地反擊”？

　　近日，記者深度調(diào)研了多家機構(gòu)與一線業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，試圖拆解這場由市場、產(chǎn)品與需求三重邏輯共同驅(qū)動的逆襲之謎，并探尋在“爆款”與“清盤”并存的復(fù)雜圖景下，F(xiàn)OF的明天將走向何方。

　　FOF市場熱度重燃

　　經(jīng)過三年低谷，F(xiàn)OF又火了。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，截至12月28日，全市場共新成立了87只FOF，發(fā)行份額為838.28億份，這一發(fā)行份額是自2017年9月首批FOF發(fā)行以來的第二高峰，僅次于2021年的1083.62億份。與此同時，F(xiàn)OF產(chǎn)品總數(shù)量和規(guī)模雙雙創(chuàng)下新高。截至12月28日，F(xiàn)OF總數(shù)量達(dá)到549只，總規(guī)模達(dá)2377.63億元，超越2022年2月末的歷史規(guī)模最高峰2339.62億元。

　　FOF小爆款頻出，今年以來，有25只FOF發(fā)行規(guī)模超過10億份，其中4只FOF發(fā)行份額超過50億份。富國盈和臻選3個月持有A還開啟了比例配售，配售比僅為36.75%。華泰柏瑞盈泰穩(wěn)健三個月持有A更是一日“售罄”，開售僅一天就公告提前結(jié)束募集。

　　事實上，在2021年爆發(fā)后，F(xiàn)OF也曾經(jīng)歷過三年的低谷期，發(fā)行規(guī)模連年下滑，2022年、2023年新成立FOF的發(fā)行份額分別僅有404.11億份，234.24億份，到2024年，新成立FOF的發(fā)行份額甚至降至115.98億份。發(fā)行規(guī)模驟降的背后，是FOF產(chǎn)品劇烈波動、大幅回撤、凈值頻頻跌破1元。

　　記者調(diào)研了解到，從2025年下半年開始，機構(gòu)投資者和普通投資者對FOF的態(tài)度從觀望試探轉(zhuǎn)向主動配置。

　　北方某大型基金公司FOF業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人李華（化名）透露：“機構(gòu)投資者的態(tài)度轉(zhuǎn)變更加明顯，2024年保險機構(gòu)配置FOF的比例較低，今年三季度末顯著提升，銀行渠道也從被動代銷轉(zhuǎn)為主動推優(yōu)。普通投資者的變化則體現(xiàn)在持有周期變長，去年有些FOF的平均持有期較短，今年明顯延長，并且不少投資者會主動追加申購，尤其是中老年群體，不少人把到期的銀行理財資金轉(zhuǎn)投偏債FOF?！?/p>

　　“普通投資者對 FOF 的態(tài)度已完成從‘避而遠(yuǎn)之’到‘主動配置’的質(zhì)變?！庇讝|方金匠投顧團隊相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，“過去投資者更傾向于自己挑選明星基金，但市場波動讓許多人意識到‘把雞蛋放在一個籃子里’的風(fēng)險。經(jīng)歷2022年—2024年市場波動后，投資者風(fēng)險偏好降低，‘專業(yè)的事交給專業(yè)人’成為共識，F(xiàn)OF的多元配置能力正好契合了‘穩(wěn)健增值’的核心訴求?！?/p>

　　市場、產(chǎn)品、需求三重共振

　　是什么讓FOF在短時間內(nèi)打了一場“翻身仗”？

　　“今年FOF的翻身不是偶然，而是市場、產(chǎn)品、需求三重邏輯的共振?！北狈侥炒笮突鸸綟OF業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人李華（化名）告訴記者。

　　李華表示，首先是市場環(huán)境倒逼配置需求。前兩年FOF波動大，核心是過度依賴A股單一資產(chǎn)，今年港股、商品、REITs等資產(chǎn)都有不錯表現(xiàn)，F(xiàn)OF通過多元配置剛好接住了這波機會。

　　其次是產(chǎn)品策略的精準(zhǔn)升級。前兩年FOF多是大雜燴式選基，有的產(chǎn)品持倉基金數(shù)量較多，反而分散了收益，今年則轉(zhuǎn)向少而精，更關(guān)鍵的是，偏債FOF成為主力，這類產(chǎn)品以較高比例的固收資產(chǎn)為底倉，僅用少量倉位參與權(quán)益投資，剛好承接了理財分流的求穩(wěn)資金。

　　最后是政策與賺錢效應(yīng)的疊加。個人養(yǎng)老金制度落地后，養(yǎng)老目標(biāo)FOF的Y份額享受稅收優(yōu)惠，今年這類產(chǎn)品規(guī)模大幅增長，同時，多數(shù)FOF年內(nèi)實現(xiàn)正收益，這種看得見的收益形成了賺錢效應(yīng)—資金流入—爆款頻出的正向循環(huán)，徹底改變了前兩年凈值“破1”的負(fù)面口碑。

　　“FOF產(chǎn)品爆款頻出、規(guī)模創(chuàng)新高的背后，是需求與供給的雙向奔赴?！睆V發(fā)基金資產(chǎn)配置部基金經(jīng)理曹建文說。

　　曹建文認(rèn)為，在需求端，國內(nèi)利率中樞持續(xù)下移，存款、傳統(tǒng)理財?shù)鹊惋L(fēng)險資產(chǎn)收益率逐步收斂，投資者對收益來源的訴求日益迫切。與此同時，市場波動常態(tài)化也促使投資者逐步放棄對單一資產(chǎn)或個別明星產(chǎn)品的過度依賴，轉(zhuǎn)而尋求更為系統(tǒng)、穩(wěn)健的資產(chǎn)配置方案，F(xiàn)OF基金作為專業(yè)資產(chǎn)配置和分散風(fēng)險的工具，恰巧契合投資者的需求。

　　在供給端，頭部管理機構(gòu)持續(xù)加大對FOF業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略投入，不斷拓寬資產(chǎn)配置邊界，將商品、QDII、REITs等多元資產(chǎn)納入FOF組合，運用多資產(chǎn)策略進一步分散風(fēng)險、拓寬收益來源，創(chuàng)造穩(wěn)健且可持續(xù)的回報。供需兩端的有效對接，共同推動了FOF市場進入良性發(fā)展的新階段。

　　底層資產(chǎn)的多樣性成為FOF受到熱捧的重要原因。一家中型基金公司FOF業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說：“自2025年年中開始，基金公司以及銀行渠道已經(jīng)注意到了FOF類產(chǎn)品的設(shè)計優(yōu)勢，某些大行甚至針對FOF產(chǎn)品布局了相關(guān)資產(chǎn)配置條線的重點營銷。”

　　布局更精準(zhǔn)細(xì)分

　　FOF無疑成為明年機構(gòu)競逐的核心賽道，但“路線圖”已然切換，“大而全”的粗放模式或?qū)⒊蔀檫^去式，精準(zhǔn)化、細(xì)分化和工具化的布局成為市場競爭的主旋律。

　　“結(jié)合今年的趨勢，機構(gòu)對FOF的布局會更精準(zhǔn)細(xì)分，不會再走大而全的路線?！崩钊A表示，頭部機構(gòu)會繼續(xù)強化全資產(chǎn)配置能力，包括養(yǎng)老FOF、海外市場等的配置，瞄準(zhǔn)美股、東南亞市場的機會，中小公司則會走差異化路線實現(xiàn)突圍，比如有的公司準(zhǔn)備做行業(yè)主題FOF，聚焦AI、高端制造等賽道，避免和頭部在穩(wěn)健型產(chǎn)品上直接競爭。

　　“隨著市場接受度提升，預(yù)計明年FOF布局會在廣度和深度上進一步拓展。一方面，銀行渠道與基金公司合作推出以低波動、絕對收益為目標(biāo)的FOF產(chǎn)品，重點承接低風(fēng)險資金的理財替代需求；另一方面，布局ETF-FOF等創(chuàng)新產(chǎn)品，通過更豐富的策略、更廣的資產(chǎn)類別和更精準(zhǔn)的產(chǎn)品定位，滿足投資者更多元的配置需求?！辈芙ㄎ谋硎尽?/p>

　　晨星（中國）基金研究中心高級分析師吳粵寧表示，基金公司可能會進一步加大FOF產(chǎn)品創(chuàng)新力度，推出更多細(xì)分領(lǐng)域、滿足不同風(fēng)險偏好的產(chǎn)品，同時加強投研團隊建設(shè)。銀行渠道會更積極地進行產(chǎn)品篩選與推薦，提供更專業(yè)的投資顧問服務(wù)，增加與基金公司合作，為客戶定制個性化FOF投資方案。

　　“在無風(fēng)險收益率下行的大背景下，布局具備收益風(fēng)險性價比高的產(chǎn)品是基金公司未來關(guān)注的重點，例如偏債混合型FOF。相較于高波類FOF，低波類FOF產(chǎn)品在長期回撤波動和市場需求方面，能發(fā)揮出更好的產(chǎn)品供給作用。在票息收益不斷走弱的債市環(huán)境下，偏債混合型FOF可以發(fā)揮自身投資范圍夠廣的品種優(yōu)勢，成為基金公司固收+產(chǎn)品線布局的一把利器?！鄙鲜鲋行突鸸綟OF業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說。

　　強者恒強特色生存

　　在爆款頻出、新公司新產(chǎn)品不斷入局的另一面，是不少FOF面臨“小微”或清盤的局面，未來FOF市場將呈現(xiàn)怎樣的格局？

　　“當(dāng)前FOF冰火兩重天的現(xiàn)狀，其實是行業(yè)走向成熟的必經(jīng)階段，未來會呈現(xiàn)強者愈強、特色生存的格局?！崩钊A表示，“未來FOF的發(fā)展方向會聚焦三個點：一是策略極致化，不再追求全市場覆蓋，而是深耕細(xì)分領(lǐng)域，比如有的產(chǎn)品專注養(yǎng)老目標(biāo)日期，根據(jù)退休年份動態(tài)降倉；有的聚焦低波動，嚴(yán)控回撤，專門對接銀行理財客戶。二是工具化升級，ETF-FOF或許會成為主流，因為底層透明、費率低，適合普通投資者定投。三是投研專業(yè)化，頭部公司會搭建宏觀研判、基金評價、風(fēng)險控制的三層體系，而不是只看業(yè)績排名?！?/p>

　　頭部化與細(xì)分領(lǐng)域并存也成為行業(yè)共識。吳粵寧表示，未來FOF產(chǎn)品會朝著更加多元化、專業(yè)化方向發(fā)展，頭部基金公司憑借品牌和投研優(yōu)勢占據(jù)較大市場份額，形成強者恒強格局，同時一些專注特色領(lǐng)域的中小基金公司也可能憑借差異化競爭分得市場份額，產(chǎn)品會更加注重長期穩(wěn)健收益和個性化需求。

　　曹建文表示，F(xiàn)OF未來發(fā)展方向?qū)@“資產(chǎn)配置優(yōu)化和養(yǎng)老投資”兩大核心需求展開。

　　在資產(chǎn)配置方面，F(xiàn)OF正從簡單的基金組合向真正的多元資產(chǎn)配置解決方案升級，F(xiàn)OF的配置范圍已超越傳統(tǒng)的股債，納入商品、QDII、REITs等各類資產(chǎn)，利用其低相關(guān)性優(yōu)化風(fēng)險收益比，向一個更精細(xì)、更智能的工具箱演進，從而構(gòu)建在不同市場環(huán)境下都能獲得相對穩(wěn)健收益的長期投資組合。

　　在養(yǎng)老投資需求方面，養(yǎng)老FOF作為個人養(yǎng)老金賬戶的核心投資工具之一，長期價值顯著，未來隨著政策持續(xù)支持力度和投資者接受度的提升，養(yǎng)老FOF有望迎來更廣闊的發(fā)展空間。

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　　（原標(biāo)題：熱度重燃，這類產(chǎn)品又火了?。?/p>