◎記者 陳佳怡
2025年年末，全球外匯市場風(fēng)云再起。亞洲貨幣走勢顯著分化，人民幣匯率展現(xiàn)強(qiáng)勁反彈態(tài)勢；日元與韓元?jiǎng)t深陷“貶值風(fēng)暴”，對美元跌幅遠(yuǎn)超同期美元指數(shù)漲幅。
面對空前的貨幣貶值壓力，日韓當(dāng)局近期密集出手，通過口頭警告、政策調(diào)整等多種方式打響“貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)”，力圖穩(wěn)定匯市。
日元和韓元陷“貶值風(fēng)暴”
近期，日元和韓元深陷“貶值風(fēng)暴”。
日本央行如期在12月加息25個(gè)基點(diǎn)至0.75%，這本該成為日元走強(qiáng)的催化劑，但卻未能扭轉(zhuǎn)日元匯率的疲軟。12月19日，在日本央行公布加息決定后，日元對美元非但沒有持續(xù)升值，反而承壓走弱，當(dāng)日一度走低至接近1美元兌158日元，日內(nèi)跌幅超1%。
同樣遭遇拋售的還有韓元。數(shù)據(jù)顯示，韓元對美元匯率近日曾一度跌至1485，逼近1500這一重要心理關(guān)口。
本輪日元、韓元匯率貶值還呈現(xiàn)非對稱行情。今年下半年以來，美元指數(shù)漲幅僅約1.2%，而同期韓元對美元貶值近7%，日元對美元跌幅超8%。
“從國際外匯市場來看，美元指數(shù)與非美貨幣走勢呈現(xiàn)蹺蹺板關(guān)系。”匯管信息科技研究院副院長趙慶明對上海證券報(bào)記者表示。具體表現(xiàn)為：美元指數(shù)上漲時(shí)，非美貨幣普遍承壓；反之，美元指數(shù)走弱時(shí)，非美貨幣普遍走強(qiáng)。
匯率貶值背后藏結(jié)構(gòu)性困境
分析人士認(rèn)為，上述現(xiàn)象背后，反映了日元和韓元面臨的深層次結(jié)構(gòu)性困境。
日元的弱勢是多重因素共同作用的結(jié)果：第一，市場對日本央行加息早有預(yù)期。興業(yè)研究外匯商品部高級研究員張夢在報(bào)告中寫道，日本央行在本次加息前進(jìn)行充分市場溝通，金融市場提前交易，加息落地后走出“賣事實(shí)”行情。第二，日本央行并未給出后續(xù)加息的明確路徑，市場并未積累強(qiáng)烈的日本央行加息預(yù)期，日元升值動(dòng)能趨弱。第三，日本政府的擴(kuò)張性財(cái)政政策也成為拖累日元匯率的重要因素。華泰證券研報(bào)認(rèn)為，日本實(shí)際利率已連續(xù)4年為負(fù)，而政府推動(dòng)財(cái)政擴(kuò)張，財(cái)政可持續(xù)性擔(dān)憂或提高了日元風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，共同導(dǎo)致日元走弱。
韓元的持續(xù)走弱則與外資撤離和強(qiáng)勁的海外投資需求相關(guān)。據(jù)韓國《中央日報(bào)》報(bào)道，韓國央行發(fā)布的《金融穩(wěn)定報(bào)告》顯示，7月至10月，個(gè)人投資者凈賣出國內(nèi)股票23萬億韓元，同時(shí)凈買入海外股票103億美元（約15.28萬億韓元）。若再計(jì)入個(gè)人對海外上市指數(shù)基金（ETF）的投資，可以認(rèn)為散戶對近期韓元貶值產(chǎn)生了不小影響。
浙商證券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博表示，韓國國內(nèi)投資者增持美股，疊加外國投資者在近期股價(jià)上漲后紛紛拋售韓國股票，也部分加劇了韓元的貶值壓力。
日韓當(dāng)局密集出手救市
面對空前的貨幣貶值壓力，日韓當(dāng)局密集出手救市。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月24日，韓國外匯管理部門向匯市發(fā)出口頭警告應(yīng)對韓元疲軟，稱韓元不應(yīng)過度疲軟。同日，韓國財(cái)政部宣布了旨在促進(jìn)其國內(nèi)資本市場復(fù)蘇和解決外匯市場結(jié)構(gòu)性供需失衡的國內(nèi)投資和外匯穩(wěn)定稅收支持措施。
事實(shí)上，韓國政府的救市行動(dòng)早已啟動(dòng)。據(jù)報(bào)道，韓國政府近兩周來召開系列會(huì)議，并向各部門和機(jī)構(gòu)下達(dá)了響應(yīng)措施。早些時(shí)候，韓國國民年金宣布，將采取更為“靈活”的策略來推進(jìn)外匯對沖，以應(yīng)對本國貨幣匯率的疲軟。
與此同時(shí)，日本也在努力應(yīng)對新一輪的日元貶值。日本財(cái)務(wù)大臣片山皋月近日發(fā)出了迄今為止最強(qiáng)烈的警告，稱日元匯率走勢“顯然不是由基本面驅(qū)動(dòng)，而是投機(jī)行為所致”，日本在應(yīng)對日元過度波動(dòng)方面擁有自主決定權(quán)。受片山皋月講話影響，日元對美元匯率連日走強(qiáng)，目前圍繞155—156點(diǎn)位附近波動(dòng)。
“日元大幅貶值對日本經(jīng)濟(jì)而言是一把‘雙刃劍’，但匯率快速貶值帶來的負(fù)面影響會(huì)更多?！壁w慶明表示，結(jié)合當(dāng)前日元匯率走勢來看，日元對美元尚未達(dá)到日本當(dāng)局上次干預(yù)時(shí)的點(diǎn)位，當(dāng)前日本當(dāng)局更多以口頭干預(yù)為主。若日元匯率出現(xiàn)極端的單邊、快速波動(dòng)行情，日本當(dāng)局也存在直接出手干預(yù)的可能性。