記者丨葉麥穗

　　編輯丨肖嘉

　　白銀漲勢(shì)狂飆，導(dǎo)致國(guó)投瑞銀基金旗下國(guó)投瑞銀白銀期貨證券投資基金（LOF）A類基金份額（下稱：國(guó)投白銀LOF） 溢價(jià)居高不下，場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格大幅偏離基金份額凈值，產(chǎn)生36%的溢價(jià)。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，國(guó)投瑞銀基金公司頻頻發(fā)布溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告，12月份已經(jīng)發(fā)布了十份溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告，并多次采取臨時(shí)停牌的舉措。12月19日開盤，國(guó)投白銀LOF一度下跌超過(guò)8%，不過(guò)目前已經(jīng)收窄至4.3%左右。為了避免資金炒作，該基金甚至將申購(gòu)金額調(diào)整至500元。

　　暫停大額申購(gòu)

　　近期，國(guó)投白銀LOF二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格波動(dòng)較大引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。 12月19日，該基金公告稱：2025年12月17日，國(guó)投白銀份額單位凈值為1.7164元，截至2025年12月18日，該基金二級(jí)市場(chǎng)的收盤價(jià)為2.332元，明顯高于基金份額凈值，投資者如果盲目投資于高溢價(jià)率的基金份額，可能面臨較大損失。為保護(hù)投資者利益，該基金將于2025年12月19日開市起停牌，自2025年12月19日10：30復(fù)牌。若本基金2025年12月19日二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格溢價(jià)幅度未有效回落，該基金有權(quán)通過(guò)向深圳證券交易所申請(qǐng)盤中臨時(shí)停牌、延長(zhǎng)停牌時(shí)間的方式，向市場(chǎng)警示風(fēng)險(xiǎn)，具體以屆時(shí)公告為準(zhǔn)。據(jù)悉，這已經(jīng)是12月以來(lái)，國(guó)投瑞銀第八次發(fā)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，該基金場(chǎng)內(nèi)外的溢價(jià)率約為36%。

　　此外為了避免市場(chǎng)炒作，該基金還暫停了大額申購(gòu)，將申購(gòu)額限制在一日500元。

　　公開資料顯示，國(guó)投瑞銀白銀期貨基金為商品期貨基金，屬于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的基金品種，該產(chǎn)品投資目標(biāo)是力求每日基金凈值增長(zhǎng)率在扣除相關(guān)費(fèi)用前與上海期貨交易所白銀期貨主力合約收益率相當(dāng)，主要通過(guò)持有白銀期貨主力合約達(dá)成投資目標(biāo)。

　　今年11月份，隨著白銀現(xiàn)貨進(jìn)入快速通道，國(guó)投白銀LOF也受到資金圍獵，11月24日以來(lái)，累計(jì)上漲70.34%，年內(nèi)漲幅甚至超過(guò)173%，不過(guò)截至12月17日收盤，場(chǎng)外的國(guó)投瑞銀白銀期貨基金產(chǎn)品年內(nèi)收益僅為95.11%。兩者存在巨大的價(jià)差。

　　南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示，對(duì)普通投資者而言，高溢價(jià)意味著買入即承擔(dān)潛在的“價(jià)格回歸”風(fēng)險(xiǎn)。一旦情緒退潮或套利機(jī)制啟動(dòng)，溢價(jià)迅速收斂，虧損將直接兌現(xiàn)。因此，除非具備專業(yè)套利能力，否則應(yīng)考慮回避此類高溢價(jià)品種。

　　田利輝表示，高溢價(jià)是“流動(dòng)性錯(cuò)配”與“情緒過(guò)熱”的疊加結(jié)果。該基金跟蹤境內(nèi)白銀期貨，而期貨受外盤帶動(dòng)快速拉升，但LOF申購(gòu)贖回存在T+2以上時(shí)滯，二級(jí)市場(chǎng)交易卻可實(shí)時(shí)反映情緒，導(dǎo)致價(jià)格脫鉤凈值。

　　多數(shù)機(jī)構(gòu)長(zhǎng)線仍然看漲白銀

　　國(guó)投白銀LOF今年大漲離不開現(xiàn)貨白銀的突飛猛進(jìn)，白銀現(xiàn)貨年內(nèi)累計(jì)漲幅逼近130%，特別是從下半年開始呈現(xiàn)加速上漲態(tài)勢(shì)。12月17日盤中最高觸及66.893美元/盎司，近期雖然出現(xiàn)回調(diào)，但是依然維持在65美元/盎司的高位。

　　美元/盎司

　　白銀通常與黃金同向波動(dòng)，但由于其市場(chǎng)規(guī)模更小，對(duì)美元的變化更為敏感，波動(dòng)性也更強(qiáng)。由于白銀的價(jià)格遠(yuǎn)低于黃金，吸引了尋求更低成本避險(xiǎn)資產(chǎn)的投資者，同時(shí)在工業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用也十分廣泛。

　　嘉盛集團(tuán)（Gain Capital）旗下外匯交易平臺(tái)市場(chǎng)分析師Fawad Razaqzada表示：“市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)數(shù)年白銀的工業(yè)需求將保持強(qiáng)勁，這也是銀價(jià)被不斷推高的原因。另外，目前的買盤動(dòng)能非常強(qiáng)勁。”

　　在全球庫(kù)存下降、美聯(lián)儲(chǔ)降息，以及白銀被列入美國(guó)關(guān)鍵礦產(chǎn)名單等因素影響下，白銀價(jià)格持續(xù)受到提振。

　　白銀在今年上半年表現(xiàn)平淡，進(jìn)入下半年后突然火力全開。自9月1日現(xiàn)貨白銀突破40美元/盎司后，其價(jià)格走勢(shì)便勢(shì)不可擋，僅一個(gè)多月時(shí)間，于10月9日突破50美元/盎司，累計(jì)漲幅超過(guò)20%。此后，雖有階段性調(diào)整，但白銀價(jià)格迅速收復(fù)失地。12月9日，現(xiàn)貨白銀盤中突破60美元/盎司，隨后一路突破61美元/盎司、62美元/盎司，直至逼近67美元/盎司，盤中幾乎沒(méi)有出現(xiàn)明顯的調(diào)整，漲勢(shì)可謂勢(shì)如破竹。

　　瑞達(dá)期貨研究院研究員廖宏斌表示，從基本面來(lái)看，據(jù)白銀協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2025年全球白銀市場(chǎng)仍將出現(xiàn)約9500萬(wàn)盎司的結(jié)構(gòu)性供應(yīng)缺口，為連續(xù)第五年呈現(xiàn)供不應(yīng)求格局。

　　具體原因包括：供應(yīng)方面，2025年全球礦產(chǎn)銀供應(yīng)預(yù)計(jì)約8.13億盎司，同比大致持平，回收供應(yīng)小幅增長(zhǎng)1%左右，整體供應(yīng)增幅僅約1%。需求方面，光伏產(chǎn)業(yè)用銀需求成為長(zhǎng)期支撐因素，國(guó)際能源署（IEA）預(yù)計(jì)，從2024年到2030年，新增太陽(yáng)能裝機(jī)容量將達(dá)到4000吉瓦。這表明了到2030年，僅太陽(yáng)能一項(xiàng)就將推動(dòng)白銀需求每年增加近1.5億盎司，即在2024年11.69億盎司的實(shí)物需求基礎(chǔ)上再增加13%。

　　廖宏斌認(rèn)為，展望未來(lái)，考慮到白銀年內(nèi)累計(jì)漲幅已逼近130%，短期內(nèi)投資者對(duì)消息面的敏感度可能顯著上升。任何不及預(yù)期的數(shù)據(jù)或政策，均可能放大貴金屬市場(chǎng)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，在白銀庫(kù)存持續(xù)處于低位以及工業(yè)需求保持韌性的多重因素共振下，預(yù)計(jì)白銀價(jià)格將延續(xù)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。

　　廣發(fā)期貨相對(duì)謹(jǐn)慎，廣發(fā)期貨表示，美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策預(yù)期對(duì)從金融屬性角度對(duì)價(jià)格形成利好，在多頭資金通過(guò)ETF大量增持驅(qū)動(dòng)和有色板塊提振下繼續(xù)強(qiáng)化上行趨勢(shì)，但隨著COMEX白銀臨近最后交易日實(shí)物交割需求不斷減少對(duì)行情的驅(qū)動(dòng)編輯減弱疊加國(guó)內(nèi)庫(kù)存回升可能緩和多頭情緒。白銀大幅上漲或進(jìn)入超買區(qū)間，交易擁擠情況下波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增加不排除監(jiān)管部門將實(shí)施更多風(fēng)控措施，關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)，謹(jǐn)防投機(jī)多頭高位止盈，多單應(yīng)適時(shí)減倉(cāng)或用期權(quán)等工具鎖定盈利。