美國11月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告再次印證著美國勞動(dòng)力市場正在趨弱，但短期內(nèi)或許還不太可能改變美聯(lián)儲的政策前景……

　　美國勞工統(tǒng)計(jì)局周二公布的數(shù)據(jù)顯示，美國11月新增就業(yè)崗位6.4萬個(gè)，而10月凈減少10.5萬個(gè)崗位。在失業(yè)率方面，11月失業(yè)率攀升至4.6%，創(chuàng)2021年9月以來新高。

　　在這份非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，投資者在第一時(shí)間似乎不太確定該如何應(yīng)對。高盛策略師Chris Hussey在昨夜交易中就注意到了這一點(diǎn)。

　　Hussey指出，“今天的價(jià)格走勢表明，投資者似乎不太確定該如何應(yīng)對今天早上公布的（非農(nóng)）數(shù)據(jù)。一方面，由于投資者轉(zhuǎn)向債券， 10年期美國國債收益率下降了3個(gè)基點(diǎn)——這歷來是一個(gè)防御性信號。但快速瀏覽一下標(biāo)普500指數(shù)周二的走勢就會發(fā)現(xiàn)，當(dāng)天表現(xiàn)最差的幾個(gè)行業(yè)——醫(yī)療保健、公用事業(yè)、房地產(chǎn)，歷來也都是防御性行業(yè)，標(biāo)普500指數(shù)科技板塊在周二反而漲幅最為明顯。”

　　這到底是怎么回事？

　　Hussey指出，這可能僅僅反映了市場正在消化數(shù)據(jù)，也可能反映了關(guān)于美聯(lián)儲未來走向的激烈爭論：我們將迎來多少次降息，以及何時(shí)降息？

　　事實(shí)上，從投行機(jī)構(gòu)周二數(shù)據(jù)發(fā)布后的解讀來看，業(yè)內(nèi)人士的觀點(diǎn)可謂眾說紛紜。

　　但相對主流的還是認(rèn)為，這份因美國政府史上最長停擺而有所“失真”的非農(nóng)數(shù)據(jù)，整體的參考價(jià)值還是有限，未必能決定美聯(lián)儲的下一步?jīng)Q策。而數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出的美國勞動(dòng)力市場狀況，也尚達(dá)不到鎖定降息的低迷地步。

　　Evercore ISI全球政策主管Krishna Guha，表示：“我們認(rèn)為數(shù)據(jù)疲軟程度不足以促使美聯(lián)儲近期再次降息。只有當(dāng)數(shù)據(jù)明顯低于預(yù)期時(shí)才會觸發(fā)降息。盡管美聯(lián)儲不會掉以輕心，將密切關(guān)注12月數(shù)據(jù)表現(xiàn)，但我們認(rèn)為10-11月數(shù)據(jù)尚未達(dá)到觸發(fā)降息的標(biāo)準(zhǔn)?！?/p>

　　凱投宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家Stephen Brown同樣表示，他懷疑這份報(bào)告“不足以讓聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）考慮在未來幾次會議上重啟降息”。

　　通常情況下，該數(shù)據(jù)可能引發(fā)美聯(lián)儲官員對就業(yè)市場健康狀況的新?lián)鷳n，進(jìn)而促使他們進(jìn)一步降息。但經(jīng)濟(jì)學(xué)家和美聯(lián)儲觀察人士指出，鑒于政府停擺持續(xù)整個(gè)十月并延續(xù)至十一月可能導(dǎo)致數(shù)據(jù)失真，解讀這些數(shù)字時(shí)應(yīng)保持謹(jǐn)慎。

　　美國勞工部此前也警告稱，由于調(diào)查響應(yīng)率下降、綜合權(quán)重調(diào)整以及采用兩個(gè)月分析周期而非一個(gè)月周期等多重因素，該數(shù)據(jù)存在高于常規(guī)的標(biāo)準(zhǔn)誤差。

　　此外，盡管失業(yè)率躍升至4.6%——這通常是令人擔(dān)憂的信號，但失業(yè)率上升背后可能是由政府崗位削減所驅(qū)動(dòng)。由于選擇在今年早些時(shí)候辭職的聯(lián)邦雇員最終在10月1日從工資單中被剔除，10月聯(lián)邦政府崗位削減量如預(yù)期般出現(xiàn)了激增。受延遲辭職影響，10月政府崗位減少16.2萬個(gè)，11月又削減6000個(gè)崗位。自1月達(dá)到峰值以來，聯(lián)邦政府就業(yè)崗位已累計(jì)減少27.1萬個(gè)。

　　當(dāng)被問及失業(yè)率上升時(shí)，白宮國家經(jīng)濟(jì)委員會主任凱文·哈西特指出，11月就業(yè)參與率也正同步上升?！斑@兩種現(xiàn)象并存，很可能是接受買斷方案的25萬聯(lián)邦雇員仍在勞動(dòng)力市場中尋找工作?！彼硎?。

　　當(dāng)然，隔夜華爾街機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)也并非全都偏向數(shù)據(jù)將支持美聯(lián)儲按兵不動(dòng)。

　　RSM首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joe Brusuelas表示，“非農(nóng)數(shù)據(jù)很可能強(qiáng)化了那些在12月會議上主張降息者的立場。在經(jīng)濟(jì)周期后期，勞工統(tǒng)計(jì)局往往會高估就業(yè)數(shù)據(jù)，隨后在基準(zhǔn)修訂中下調(diào)初始預(yù)估。若此情況成立，則短期內(nèi)降息大門將敞開，尤其當(dāng)1月就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟時(shí)。”

　　摩根士丹利財(cái)富管理首席經(jīng)濟(jì)策略師Ellen Zentner也認(rèn)為，這份數(shù)據(jù)對期待更多降息的人而言堪稱“天賜良機(jī)”。她指出：“勞動(dòng)力市場疲軟確有其事，但并無跡象表明整體經(jīng)濟(jì)已脫軌?！?/p>

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾上周在議息會議后的新聞發(fā)布會上曾警告稱，美聯(lián)儲需謹(jǐn)慎評估就業(yè)數(shù)據(jù)?！巴浐蛣趧?dòng)力市場部分指標(biāo)的數(shù)據(jù)收集方式存在技術(shù)性問題，可能導(dǎo)致數(shù)據(jù)失真——不僅波動(dòng)性更大，更存在扭曲現(xiàn)象，”他表示，“我們必須以審慎態(tài)度審視這些數(shù)據(jù)。”

　　鮑威爾當(dāng)時(shí)指出，他認(rèn)為月度就業(yè)人數(shù)增長可能平均被高估了6萬人，實(shí)際就業(yè)增長更接近每月減少2萬人。

　　芝商所的美聯(lián)儲觀察工具顯示，在周二非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，目前交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲在明年1月降息的概率約為25%，按兵不動(dòng)的概率約為75%，整體與前一天變化不大。