專題：2025基金行業(yè)年終大盤點(diǎn)：公募規(guī)模近36萬億元，主動(dòng)權(quán)益重奪主場(chǎng)，“冠軍基”揭榜倒計(jì)時(shí)

　　◎記者 梁銀妍 湯立斌

　　2025年，面對(duì)多重風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)交織疊加的內(nèi)外部形勢(shì)，資本市場(chǎng)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效，基礎(chǔ)制度不斷完善，市場(chǎng)韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力明顯增強(qiáng)，投資者信心和預(yù)期明顯改善，A股總市值超過100萬億元，實(shí)現(xiàn)了量的合理增長(zhǎng)和質(zhì)的有效提升。

　　2025年，資本市場(chǎng)從政策、資金、預(yù)期對(duì)沖等方面打好穩(wěn)市組合拳，堅(jiān)決維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行；著力推進(jìn)“兩創(chuàng)板”改革，不斷完善多層次、廣覆蓋的股債期市場(chǎng)體系，有力支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展；引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，推動(dòng)上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值提升，促進(jìn)投融資協(xié)調(diào)發(fā)展；扎牢織密投資者保護(hù)“安全網(wǎng)”，持續(xù)凈化市場(chǎng)生態(tài)……一系列改革增強(qiáng)了資本市場(chǎng)的包容性、適應(yīng)性和吸引力，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入強(qiáng)勁資本動(dòng)能。

　　穩(wěn)中求進(jìn)

　　市場(chǎng)韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力明顯增強(qiáng)

　　這一年，中央高度重視資本市場(chǎng)工作，作出一系列重大決策部署，全力維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行、回穩(wěn)向好。

　　4月召開的中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)”；7月召開的中央政治局會(huì)議提出“增強(qiáng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的吸引力和包容性，鞏固資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭”?！笆逦濉币?guī)劃建議針對(duì)資本市場(chǎng)作出“提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能”等安排。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再次作出“持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革”的部署。

　　這一年，資本市場(chǎng)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)，緊扣防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展主線，協(xié)同各方持續(xù)推動(dòng)新“國(guó)九條”等政策落地見效，經(jīng)受住了超預(yù)期的外部沖擊，市場(chǎng)韌性增強(qiáng)、預(yù)期改善，回穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)不斷鞏固。

　　——“穩(wěn)”的基礎(chǔ)日益牢固。今年8月，A股總市值突破100萬億元關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。目前，新上市企業(yè)中九成以上是科技企業(yè)或科技含量比較高的企業(yè)，科技板塊市值占比已超過1/4，明顯高于銀行、非銀金融、房地產(chǎn)行業(yè)市值合計(jì)占比。

　　——“進(jìn)”的動(dòng)能持續(xù)壯大。今年1月，《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》印發(fā)，打通中長(zhǎng)期資金入市堵點(diǎn)；4月，中央?yún)R金明確類“平準(zhǔn)基金”定位，“國(guó)家隊(duì)”引領(lǐng)增持潮；三批保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資改革試點(diǎn)總規(guī)模已達(dá)到2220億元，保險(xiǎn)資金轉(zhuǎn)向股市配置；截至今年10月底，公募基金規(guī)模36.96萬億元，私募基金管理規(guī)模22萬億元，證券投資私募規(guī)模7萬億元，均創(chuàng)下歷史新高。

　　——“活”的潛力不斷釋放。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日，今年A股市場(chǎng)有52個(gè)交易日成交額達(dá)到2萬億元或以上，4個(gè)交易日成交額超過3萬億元，日均交易額約1.75萬億元，較2024年全年的日均1.08萬億元大幅上升。兩融規(guī)模從2024年低點(diǎn)的1.37萬億元穩(wěn)步上升至今年12月的2.5萬億元，但杠桿率仍處于合理水平。

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議作出“持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革”的部署。中信建投證券黨委委員武超則在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，去年9月24日以來，在充裕流動(dòng)性與密集政策利好的驅(qū)動(dòng)下，A股市場(chǎng)信心得到根本性扭轉(zhuǎn)，從結(jié)構(gòu)性反彈逐步演變?yōu)橛煽萍紕?chuàng)新引領(lǐng)的上漲行情。預(yù)計(jì)資本市場(chǎng)后續(xù)改革將更加注重投資端、融資端均衡發(fā)展，把資本市場(chǎng)從融資單輪驅(qū)動(dòng)拉回到融資、投資、配置的閉環(huán)，讓市場(chǎng)成為資源配置的基礎(chǔ)設(shè)施。

　　向?qū)嵪蛐?制度包容性適應(yīng)性不斷提高

　　當(dāng)前，我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，需要穩(wěn)步發(fā)展結(jié)構(gòu)合理、功能互補(bǔ)的多層次資本市場(chǎng)，持續(xù)提高制度包容性、適應(yīng)性，從而提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)效，更大力度支持科技創(chuàng)新。

　　“兩創(chuàng)板”是改革重點(diǎn)。今年6月，科創(chuàng)板“1+6”改革政策推出，在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層；創(chuàng)業(yè)板第三套上市標(biāo)準(zhǔn)正式啟用。7月，存量32家未盈利企業(yè)被納入科創(chuàng)板科創(chuàng)成長(zhǎng)層。10月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布將啟動(dòng)實(shí)施深化創(chuàng)業(yè)板改革；科創(chuàng)板科創(chuàng)成長(zhǎng)層迎來首批3家新注冊(cè)企業(yè)，試點(diǎn)引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者、預(yù)先審閱等已經(jīng)實(shí)施。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日，今年以來共有103家企業(yè)完成A股IPO，合計(jì)募集資金1163.08億元。從行業(yè)分布看，來自半導(dǎo)體設(shè)備、生物醫(yī)藥等行業(yè)的企業(yè)居多；從板塊來看，“兩創(chuàng)板”合計(jì)募集資金達(dá)525.69億元，占全市場(chǎng)IPO融資額超45%。

　　并購(gòu)重組是關(guān)鍵抓手。今年是“并購(gòu)六條”全面運(yùn)轉(zhuǎn)的一年，配套修訂的《重大資產(chǎn)重組管理辦法》在創(chuàng)新支付機(jī)制等方面釋放了積極信號(hào)，各類標(biāo)志性示范性案例漸次落地。以滬市為例，2025年以來新增資產(chǎn)重組數(shù)達(dá)806家次，同比增長(zhǎng)11%，其中重大資產(chǎn)重組新增90家次，同比增長(zhǎng)55%。

　　股債聯(lián)動(dòng)是內(nèi)在要求。今年5月，《關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告》發(fā)布，推動(dòng)債券市場(chǎng)“科技板”建設(shè)，年內(nèi)科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模已超3萬億元，兩批科創(chuàng)債ETF合計(jì)規(guī)模超2500億元，引導(dǎo)金融資本更好“投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技”。今年11月，監(jiān)管部門明確推進(jìn)商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)REITs試點(diǎn)，資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新品種加快發(fā)展，交易所債券市場(chǎng)產(chǎn)品日趨豐富。

　　中國(guó)銀河證券首席策略分析師楊超在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，資本市場(chǎng)“包容性”與“適應(yīng)性”是推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的核心機(jī)制。通過覆蓋多元主體、創(chuàng)新金融工具及動(dòng)態(tài)調(diào)整規(guī)則，市場(chǎng)既能接納不同類型的企業(yè)與投資者，也能靈活應(yīng)對(duì)內(nèi)外部環(huán)境變化，進(jìn)一步提升服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力的能力。

　　提質(zhì)增效 市場(chǎng)生態(tài)發(fā)生深刻變化

　　2025年，隨著改革持續(xù)深化，資本市場(chǎng)生態(tài)發(fā)生深刻變化，上市公司、行業(yè)機(jī)構(gòu)、投資者結(jié)構(gòu)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)不斷夯實(shí)，為后續(xù)改革創(chuàng)新、開放發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

　　這一年，更大決心優(yōu)化資本市場(chǎng)生態(tài)。1月發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定》，為資本市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管提供了明確的處罰依據(jù)；4月印發(fā)的《會(huì)計(jì)師事務(wù)所從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)備案管理辦法》，推動(dòng)中介機(jī)構(gòu)從“被動(dòng)合規(guī)”向“主動(dòng)盡責(zé)”轉(zhuǎn)變；5月出臺(tái)的《關(guān)于嚴(yán)格公正執(zhí)法司法服務(wù)保障資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，明確完善資本市場(chǎng)司法裁判規(guī)則體系。

　　政策護(hù)航下，監(jiān)管部門構(gòu)建立體化追責(zé)體系，讓違法者付出沉重代價(jià)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至今年11月底，證監(jiān)會(huì)年內(nèi)已查處財(cái)務(wù)造假案件17起，罰款總額達(dá)到2.3億元，較2024年同期增長(zhǎng)40%。

　　這一年，更大力度支持上市公司做優(yōu)做強(qiáng)。今年10月，《上市公司治理準(zhǔn)則》修訂發(fā)布，進(jìn)一步強(qiáng)化上市公司風(fēng)險(xiǎn)防范能力；12月，我國(guó)首部上市公司監(jiān)管行政法規(guī)亮相，為促進(jìn)上市公司規(guī)范、高質(zhì)量發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

　　同時(shí)，滬深交易所持續(xù)推動(dòng)開展“提質(zhì)增效重回報(bào)”“質(zhì)量回報(bào)雙提升”等活動(dòng)，推動(dòng)上市公司優(yōu)化現(xiàn)金分紅政策，適度提高現(xiàn)金分紅頻次等。

　　這一年，更大力氣建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)。證券行業(yè)方面，新修訂的《證券公司分類評(píng)價(jià)規(guī)定》發(fā)布實(shí)施，引導(dǎo)證券公司更加重視經(jīng)營(yíng)效率和質(zhì)量，逐步從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)向價(jià)值創(chuàng)造。證監(jiān)會(huì)主席吳清日前表示，對(duì)優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)適當(dāng)“松綁”，進(jìn)一步優(yōu)化風(fēng)控指標(biāo)，適度打開資本空間和杠桿限制，提升資本利用效率。

　　基金行業(yè)方面，今年5月《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》印發(fā)，督促基金公司、基金銷售機(jī)構(gòu)等從“重規(guī)?！毕颉爸鼗貓?bào)”轉(zhuǎn)變。下半年以來，公募基金費(fèi)率改革第三階段收官，部分配套細(xì)則陸續(xù)征求意見，涉及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引、比較基準(zhǔn)要素庫運(yùn)作說明、投資者適當(dāng)性管理、績(jī)效考核管理等，進(jìn)一步完善長(zhǎng)效制度機(jī)制，強(qiáng)化激勵(lì)約束作用。

　　這一年，更深層次推動(dòng)高水平對(duì)外開放。合格境外投資者參與境內(nèi)商品期貨、商品期權(quán)和ETF期權(quán)等產(chǎn)品的限制先后放寬，合格境外投資者可投資范圍持續(xù)拓展；《合格境外投資者制度優(yōu)化工作方案》日前推出，資格審批與開戶“高效辦成一件事”、對(duì)配置型外資準(zhǔn)入實(shí)行綠色通道兩項(xiàng)舉措同步落地，將為各類境外投資者提供更加透明、便利、高效的制度環(huán)境。

　　南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，中國(guó)資本市場(chǎng)制度型開放成效顯著，主要得益于“規(guī)則接軌”與“市場(chǎng)吸引力”雙輪驅(qū)動(dòng)。一方面，互聯(lián)互通機(jī)制擴(kuò)容，外資準(zhǔn)入門檻持續(xù)降低，監(jiān)管規(guī)則不斷與國(guó)際對(duì)標(biāo)；另一方面，通過規(guī)則透明化和產(chǎn)品多元化，中國(guó)資本市場(chǎng)正成為全球資本配置的戰(zhàn)略高地。