專(zhuān)題：市場(chǎng)或先抑后揚(yáng)迎布局良機(jī) 建議關(guān)注消費(fèi)拐點(diǎn)與周期重估
A股上市公司分紅正邁入高質(zhì)量發(fā)展的新階段，一場(chǎng)關(guān)乎投資者獲得感的“紅利新局”正在資本市場(chǎng)形成。
截至12月15日，以股權(quán)登記日計(jì)算，2025年A股上市公司合計(jì)分紅金額近2.5萬(wàn)億元，超過(guò)去年全年的2.4萬(wàn)億元，再創(chuàng)歷史新高。若將100余家已披露分紅計(jì)劃但尚未實(shí)施分紅的上市公司計(jì)算在內(nèi)，2025年A股上市公司分紅總額有望突破2.6萬(wàn)億元。
A股市場(chǎng)分紅生態(tài)的持續(xù)優(yōu)化不僅體現(xiàn)在規(guī)模上，更反映在頻次與覆蓋面上。2025年披露三季度分紅的上市公司已達(dá)267家，雖略低于2024年的362家，但較2023年的63家、2022年的30家已實(shí)現(xiàn)數(shù)倍增長(zhǎng)。貴州茅臺(tái)以每手2395.7元的三季報(bào)分紅領(lǐng)跑市場(chǎng)，吉比特每手600元的分紅力度同樣引人矚目。這些“真金白銀”的回報(bào)，為投資者提供了實(shí)實(shí)在在的持股價(jià)值。
政策層面的持續(xù)發(fā)力為分紅熱潮提供了強(qiáng)大支撐。近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清發(fā)表署名文章時(shí)表示，“十五五”期間將“督促和引導(dǎo)上市公司強(qiáng)化回報(bào)投資者的意識(shí)，更加積極開(kāi)展現(xiàn)金分紅、回購(gòu)注銷(xiāo)等”。從2023年下半年起，監(jiān)管部門(mén)陸續(xù)出臺(tái)系列措施，引導(dǎo)上市公司加大分紅力度與頻次，市場(chǎng)生態(tài)正在發(fā)生積極變化。
在這一背景下，分紅已不再僅僅是成熟行業(yè)的“專(zhuān)利”，醫(yī)藥生物、食品飲料、家用電器等領(lǐng)域的分紅潛力也在快速釋放。一批龍頭企業(yè)如中國(guó)移動(dòng)、吉比特等，已形成穩(wěn)定且可預(yù)期的高分紅風(fēng)格，貴州茅臺(tái)則在年報(bào)分紅中持續(xù)展現(xiàn)極強(qiáng)的盈利分配能力。隨著分紅體系朝著更穩(wěn)定、透明、高效的方向演進(jìn)，高股息策略日益成為投資者資產(chǎn)配置中的“壓艙石”，為資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展注入新活力。
分紅規(guī)模創(chuàng)新高
2025年A股分紅市場(chǎng)呈現(xiàn)出規(guī)模與結(jié)構(gòu)的雙重突破。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月15日，A股上市公司合計(jì)分紅金額已接近2.5萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高。若計(jì)入尚未實(shí)施的分紅計(jì)劃，全年分紅總額有望突破2.6萬(wàn)億元。
從歷史數(shù)據(jù)看，A股分紅規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢(shì)。2022年—2024年，A股上市公司實(shí)際分紅金額分別為2.07萬(wàn)億元、2.13萬(wàn)億元、2.4萬(wàn)億元。這一增長(zhǎng)不僅源于上市公司數(shù)量的增加，更反映了上市公司分紅意識(shí)和能力的整體提升。
當(dāng)前上市公司分紅呈現(xiàn)哪些新特點(diǎn)、新趨勢(shì)？清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒將其概括為：中期分紅常態(tài)化、分紅頻率提升、行業(yè)覆蓋多元化。
更為值得注意的是，一年多次分紅模式逐步推廣，部分企業(yè)實(shí)現(xiàn)中報(bào)與三季報(bào)分紅并行，打破以往以年報(bào)分紅為主的傳統(tǒng)格局。
尤為可喜的是，長(zhǎng)期未分紅的企業(yè)開(kāi)始主動(dòng)轉(zhuǎn)型，推動(dòng)分紅政策落地。對(duì)此，田軒表示，“這體現(xiàn)公司治理改善。越來(lái)越多企業(yè)將分紅視為主動(dòng)回報(bào)股東、構(gòu)建良性投資生態(tài)的重要方式，龍頭公司更是發(fā)揮出明顯的示范效應(yīng)?！?/p>
頻次與覆蓋雙突破
分紅頻次的顯著提升是2025年上市公司分紅最突出的變化之一。除了傳統(tǒng)的年報(bào)和中報(bào)分紅外，進(jìn)行季度分紅的上市公司數(shù)量明顯增加。截至12月15日，披露2025年三季度分紅的上市公司已達(dá)267家。
雖然這一數(shù)字略低于2024年同期的362家，但相較于2023年同期的63家、2022年同期的30家，均已實(shí)現(xiàn)數(shù)倍增長(zhǎng)。這一趨勢(shì)與監(jiān)管層自2023年下半年起陸續(xù)出臺(tái)的激勵(lì)措施密切相關(guān)。2023年年中，監(jiān)管開(kāi)始督促上市公司加大分紅力度與頻次，并從下半年起陸續(xù)出臺(tái)激勵(lì)上市公司分紅的系列措施。
從分紅力度來(lái)看，大手筆紅包雨頻現(xiàn)市場(chǎng)。貴州茅臺(tái)以每手2395.70元的三季報(bào)分紅規(guī)模領(lǐng)跑全市場(chǎng)，這意味著持有1手（1手=100股，最小持股單位）貴州茅臺(tái)股票的投資者可獲得近2400元的現(xiàn)金回報(bào)。吉比特每手分紅禮包達(dá)到600元，五糧液、邁瑞醫(yī)療、達(dá)仁堂、海安集團(tuán)、歐派家居、新媒股份、格力電器等多家上市公司每手分紅規(guī)模均在100元以上。
田軒分析表示，2025年A股現(xiàn)金分紅總額中，金融、能源、日常消費(fèi)三大行業(yè)占比顯著提升，同時(shí)擴(kuò)展至醫(yī)藥生物、食品飲料、家用電器等領(lǐng)域，三大行業(yè)分紅規(guī)模均突破百億元。這一現(xiàn)象表明，分紅已從傳統(tǒng)高現(xiàn)金流行業(yè)向更廣泛的領(lǐng)域擴(kuò)展，市場(chǎng)覆蓋范圍顯著擴(kuò)大。
那么，上市公司分紅規(guī)模越大越好嗎？如何更為理性地看待分紅？
根據(jù)受訪(fǎng)人士分析，答案是否定的，上市公司分紅規(guī)模需要與其盈利能力等相匹配。具體來(lái)看，田軒建議從“強(qiáng)制要求”到“機(jī)制激勵(lì)”出發(fā)，從四個(gè)維度更好引導(dǎo)上市公司理性分紅：一是，完善分紅披露規(guī)則。要求上市公司在公司章程中明確分紅政策的“量化指標(biāo)”，強(qiáng)制披露“未分紅原因及未來(lái)回報(bào)計(jì)劃”，提升透明度。二是，優(yōu)化長(zhǎng)期投資激勵(lì)。實(shí)施分紅個(gè)稅差異化減免，引導(dǎo)市場(chǎng)從“短期博弈”轉(zhuǎn)向“長(zhǎng)期持有”。三是，建立分紅“白名單”機(jī)制，在融資審核、ETF納入等方面給予優(yōu)先支持，形成“高分紅—低成本融資—更高分紅”的正向循環(huán)。四是，完善差異化分紅政策適配，對(duì)成熟期企業(yè)可適度提高分紅比例，引導(dǎo)資本回報(bào)；對(duì)成長(zhǎng)期企業(yè)允許“低分紅+高研發(fā)投入”，并通過(guò)“稅收抵扣”平衡投資者回報(bào)與企業(yè)發(fā)展。
分紅政策系統(tǒng)性升級(jí)
監(jiān)管政策的持續(xù)完善為A股分紅體系的健康發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)制度保障。2019年修訂的證券法設(shè)專(zhuān)章規(guī)定投資者保護(hù)制度，完善上市公司現(xiàn)金分紅機(jī)制。2023年底，證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅》，旨在進(jìn)一步健全上市公司常態(tài)化分紅機(jī)制。
2024年4月，新“國(guó)九條”發(fā)布，強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，并提出“推動(dòng)一年多次分紅、預(yù)分紅、春節(jié)前分紅”。與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)和滬深北交易所修訂配套規(guī)則，將分紅與大股東減持掛鉤，引入分紅不達(dá)標(biāo)實(shí)施ST安排等。
值得注意的是，盡管這一機(jī)制已于2024年正式實(shí)施，但截至目前，尚未出現(xiàn)上市公司因分紅不達(dá)標(biāo)被ST的情況。這從側(cè)面反映出政策的引導(dǎo)效果顯著，企業(yè)已經(jīng)主動(dòng)適應(yīng)了新的監(jiān)管環(huán)境。
中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司則從2025年起，對(duì)滬深市場(chǎng)A股分紅派息手續(xù)費(fèi)實(shí)施減半收取的優(yōu)惠措施，進(jìn)一步降低了上市公司分紅成本。滬深交易所持續(xù)推動(dòng)開(kāi)展“提質(zhì)增效重回報(bào)”“質(zhì)量回報(bào)雙提升”等活動(dòng)，推動(dòng)上市公司優(yōu)化現(xiàn)金分紅政策，適度提高現(xiàn)金分紅頻次等。
田軒分析了政策背后的邏輯：“上市公司分紅力度、頻次大增背后的動(dòng)因包括監(jiān)管政策引導(dǎo)、企業(yè)盈利修復(fù)、機(jī)構(gòu)投資者需求驅(qū)動(dòng)、市場(chǎng)生態(tài)重構(gòu)等方面。證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門(mén)持續(xù)推動(dòng)上市公司回報(bào)股東，鼓勵(lì)建立穩(wěn)定分紅機(jī)制，政策倒逼企業(yè)從‘能分則分’向‘應(yīng)分盡分’轉(zhuǎn)變；金融、消費(fèi)等成熟行業(yè)資本開(kāi)支需求降低，自由現(xiàn)金流充裕，具備持續(xù)分紅能力；養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金占比提升，對(duì)穩(wěn)定現(xiàn)金流回報(bào)的需求增強(qiáng)，促使企業(yè)重視股東回報(bào)；資本市場(chǎng)從重融資向重回報(bào)轉(zhuǎn)變，分紅成為企業(yè)治理水平的重要指標(biāo)，推動(dòng)‘融資—發(fā)展—回報(bào)—再融資’良性循環(huán)?！?/p>
仍有優(yōu)化空間
站在全球視角審視，A股分紅市場(chǎng)既取得顯著進(jìn)步，也面臨優(yōu)化空間。根據(jù)田軒分析，從全球視角來(lái)看，2025年A股上市公司分紅總額有望突破2.6萬(wàn)億元，這一規(guī)模在全球主要資本市場(chǎng)中已位居前列，僅次于美國(guó)和日本。
從增長(zhǎng)趨勢(shì)看，A股分紅規(guī)模近五年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)12%，遠(yuǎn)超全球主要市場(chǎng)平均5%的增速。分紅頻率從“半年報(bào)+年報(bào)”的傳統(tǒng)模式向更靈活的周期轉(zhuǎn)變，逐步向美股“按季分紅為主”的慣例靠攏。
針對(duì)A股分紅提升空間，田軒提出了三大核心方向：行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、中小市值覆蓋及跨境分紅便利性提升。金融、消費(fèi)等成熟行業(yè)分紅能力持續(xù)釋放，科技、醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)分紅貢獻(xiàn)卻不足。若通過(guò)政策引導(dǎo)與市場(chǎng)機(jī)制推動(dòng)該類(lèi)企業(yè)分紅率提升，可帶動(dòng)整體分紅規(guī)模進(jìn)一步增加，同時(shí)增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的長(zhǎng)期投資信心。
當(dāng)前A股分紅主力集中于滬深300成分股，而中證500、中證1000成分股的分紅占比不足20%，反映中小市值公司盈利穩(wěn)定性與治理機(jī)制有待加強(qiáng)。可通過(guò)差異化信息披露激勵(lì)提升透明度與股東回報(bào)意愿。
此外，跨境資本流動(dòng)便利性制約部分紅籌企業(yè)高效實(shí)施境外分紅，可參考港股“美元/港幣分紅”機(jī)制，提升外資持股比例較高公司的分紅意愿。
（作者：崔文靜 編輯：包芳鳴）