高盛"全球增長"因子在過去三周內錄得自2000年以來最大幅度的反彈之一，表明市場對美國經濟增長更加樂觀。在股票市場，材料和金融板塊引領周期性股票大幅跑贏防御性股票。高盛策略師認為，美股目前對2026年美國實際GDP增長的定價接近市場共識的2.0%，但仍低于高盛2.5%的預測。這意味著如果經濟數(shù)據(jù)持續(xù)超預期，資產重估進程可能延續(xù)。

從銅價反彈到股市周期性板塊領漲，從債券收益率攀升到美元匯率重獲動能——全球金融市場正在經歷一輪廣泛而深刻的重新定價，核心邏輯指向對美國經濟增長前景的重新評估。

據(jù)追風交易臺，高盛Andrea Ferrario團隊最新報告顯示，該行風險偏好指標上周四達到0.75，創(chuàng)下今年1月以來最高水平。這一輪市場重估的驅動力來自更樂觀的增長預期，高盛PC1"全球增長"因子在過去三周錄得2000年以來最大幅度的反彈之一。

在這輪重估中，周期性資產表現(xiàn)尤為突出。材料和金融板塊領漲全球股市，而美國增長定價開始趕上世界其他地區(qū)，此前美國市場年內表現(xiàn)相對滯后。與此同時，大部分債券市場出現(xiàn)拋售，實際利率上升成為推動收益率走高的主要因素。

高盛策略師認為，美股目前的定價水平反映2026年美國實際GDP增長接近市場共識的2.0%，但仍低于高盛預測的2.5%。這意味著如果經濟數(shù)據(jù)持續(xù)超預期，資產重估進程可能延續(xù)。

增長預期重估創(chuàng)多年新高

據(jù)高盛數(shù)據(jù)，其風險偏好指標上周四達到0.75，為1月以來最高水平。這一輪風險資產的強勢表現(xiàn)主要由增長預期改善驅動，PC 1"全球增長"因子在三周內的漲幅創(chuàng)下2000年以來最大規(guī)模之一。

值得注意的是，如此大規(guī)模的增長預期重估通常出現(xiàn)在經濟周期早期，但在周期后期且PC1因子已處于零值以上的背景下出現(xiàn)如此劇烈反彈相對罕見。市場的增長重估與全球宏觀意外指數(shù)保持高度同步，發(fā)達市場和新興市場經濟體的宏觀數(shù)據(jù)近期普遍好于預期。

本周將迎來關鍵的美國經濟數(shù)據(jù)檢驗，包括周二的非農就業(yè)報告和周四的CPI數(shù)據(jù)。高盛預計11月非農就業(yè)人數(shù)增加5.5萬，失業(yè)率升至4.5%。

周期性資產全線走強

在這輪增長重估中，跨地區(qū)的表現(xiàn)呈現(xiàn)顯著的周期性特征。股票市場內部，周期性板塊大幅跑贏防御性板塊，材料和金融行業(yè)領漲。高盛策略師預計標普500指數(shù)2026年每股收益增長12%。

債券市場方面，美國和德國10年期國債收益率的上升主要由實際利率推動，通脹定價相對滯后于順周期資產的反彈。英國國債表現(xiàn)相對較好，主要因英國經濟數(shù)據(jù)不及預期。雖然多個G10國家央行政策預期從降息轉向加息有基本面支撐，但高盛利率團隊認為當前定價存在雙向風險。

商品市場同樣受益于增長預期的改善。銅價作為經濟增長的重要指標近期表現(xiàn)強勁，而金價在美元走強和實際利率上升的壓力下仍保持相對韌性。

資產配置策略調整

面對當前的市場環(huán)境，高盛維持對2026年溫和偏風險的配置建議，在3個月和12個月維度上超配股票，中性配置債券、商品和現(xiàn)金，低配信貸。

高盛強調多元化配置和對沖策略的重要性，以保護股票超配頭寸。前端利率接收器、CDS買方以及周期性股票板塊的看跌期權繼續(xù)被視為對沖負面增長沖擊的有效工具。

從估值角度看，美股目前的定價似乎反映了接近市場共識的增長預期，但仍有進一步上行空間。如果經濟數(shù)據(jù)持續(xù)超預期，特別是美國經濟增長能夠達到高盛預測的2.5%水平，當前的資產重估趨勢可能會延續(xù)。

市場對美國經濟加速增長的重新定價正在全球范圍內展開，從傳統(tǒng)的周期性指標到股票市場估值，各類資產都在調整對未來經濟前景的預期。這一趨勢能否持續(xù)，將很大程度上取決于即將公布的經濟數(shù)據(jù)能否驗證當前的樂觀情緒。

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