今日市場全天震蕩調(diào)整，三大指數(shù)集體低開低走。滬深兩市成交額1.72萬億，較上一個交易日縮量493億。全市場超4300只個股下跌。從板塊上看，貴金屬、影視、算力跌幅居前。截至收盤，滬指跌1.11%，深成指跌1.51%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.1%，中證A500指數(shù)跌1.37%。

　　宏觀層面，日本央行將于12月18日至19日的貨幣政策會議上，開始就是否將政策利率從目前的0.5%上調(diào)進(jìn)行最終磋商，主要方案是將利率上調(diào)0.25個百分點(diǎn)至0.75%，這將是自1995年以來30年來的最高利率水平。日本加息預(yù)期強(qiáng)化，影響全球活躍資金借貸成本，流動性收緊擔(dān)憂有所加劇。此外，海外AI泡沫擔(dān)憂仍有一定延續(xù)，美股繼續(xù)震蕩調(diào)整。同時(shí)，國內(nèi)11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示需求依舊偏弱，因此對市場情緒有所影響。

　　展望后市，我們看好在全球流動性寬松、國內(nèi)宏觀政策表述積極及大國博弈的背景下，市場在明年仍將有所表現(xiàn)，特別是以AI為代表的高景氣或有政策支持的板塊。我們建議投資者以中證A500ETF（159338）等寬基產(chǎn)品打底，并關(guān)注科技+紅利的啞鈴型配置作為衛(wèi)星策略。

　　來源：財(cái)聯(lián)社

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　　今日半導(dǎo)體芯片等AI算力相關(guān)板塊下跌，其中參與海外算力產(chǎn)業(yè)鏈程度較深的通信和創(chuàng)業(yè)板人工智能回調(diào)幅度較大，可能受到了海外市場AI交易脆弱性的影響。展望后市，我們認(rèn)為AI領(lǐng)域的資本開支在明年得以延續(xù)并增長的確定性較高，鑒于A股核心標(biāo)的處于供應(yīng)鏈的上游，我們?nèi)钥春猛ㄐ臙TF（515880）等產(chǎn)品的表現(xiàn)；此外，我們繼續(xù)長期看好國產(chǎn)替代的廣闊前景，并推薦投資者通過半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）等產(chǎn)品布局國產(chǎn)算力。

　　來源：wind

　　臨近年底，海外市場正對AI交易、科技巨頭的資本開始進(jìn)行新一輪的評估。昨日美股高開低走，科技走弱，博通下跌超過5%，Oracle也延續(xù)多日的拋售行情。美國非農(nóng)就業(yè)等重要宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布在即，可能也壓制了市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好。（提及具體公司僅為說明行業(yè)觀點(diǎn)，不構(gòu)成投資建議，下同）

　　作為海外AI算力中最為脆弱的一環(huán)之一，數(shù)據(jù)中心供應(yīng)商CoreWeave昨日下跌近8%，該公司通過大量舉債購買英偉達(dá)的芯片，并將算力出租給第三方。有數(shù)據(jù)顯示，大型科技公司本季度的發(fā)債量已經(jīng)超過除2017年以外的任何一年的全年發(fā)債量。如果對AI的投資不能產(chǎn)生相應(yīng)的收益，那么這樣的模式恐怕無法持續(xù)。

　　盡管如此，海外云廠商在AI領(lǐng)域的資本開支及指引仍保持樂觀，我們有理由相信明年的資本開支增長仍將得以延續(xù)。我們最新一次從科技巨頭處聽到資本開支的消息是上周Oracle的財(cái)報(bào)，其120.3億美元的資本開支遠(yuǎn)超彭博一致預(yù)期（82.5億美元），并大幅上修FY26的資本開支至500億美元（盡管財(cái)報(bào)發(fā)布后因資本開支過高引發(fā)市場擔(dān)憂而股價(jià)下跌）。

　　在這一基準(zhǔn)情形（資本開支延續(xù)增長）下，我們?nèi)钥春猛ㄐ臙TF（515880）等深度參與海外算力產(chǎn)業(yè)鏈的A股相關(guān)標(biāo)的（它們大都處于供應(yīng)鏈的上游），該產(chǎn)品的光模塊含量超過54%，服務(wù)器含量超過19%，疊加光纖、銅連接等成分，核心環(huán)節(jié)成分占比超過80%。

　　此外，我們繼續(xù)長期看好國產(chǎn)替代的廣闊前景。一方面，盡管近期美國批準(zhǔn)NVIDIA H200及同級AMD MI、Intel Gaudi對華出口，但更先進(jìn)的Blackwell等芯片仍然禁售；另一方面，國產(chǎn)算力在中小模型、推理側(cè)等應(yīng)用場景正不斷縮小和海外先進(jìn)制程的差距，近期國產(chǎn)GPU供應(yīng)商摩爾線程、沐曦股份（將）在A股上市，亦引發(fā)市場廣泛關(guān)注。感興趣的投資者可通過半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）等產(chǎn)品布局相關(guān)機(jī)會。

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　　今日，智能汽車板塊表現(xiàn)相對較好，智能汽車ETF（159889）上漲0.19%。

　　國內(nèi)方面，工信部正式公布我國首批L3級有條件自動駕駛車型準(zhǔn)入許可，兩款分別適配城市擁堵、高速路段的車型將在北京、重慶指定區(qū)域開展上路試點(diǎn)：

• 【深藍(lán)SL03】可以實(shí)現(xiàn)在交通擁堵環(huán)境下高速公路和城市快速路單車道內(nèi)的自動駕駛功能（最高車速50km/h），目前該功能僅限在重慶市內(nèi)環(huán)快速路、新內(nèi)環(huán)快速路（高灘巖立交—賴家橋立交）及渝都大道（人和立交—機(jī)場立交）等路段開啟。
• 【極狐S6】可以實(shí)現(xiàn)高速公路和城市快速路單車道內(nèi)的自動駕駛功能（最高車速80km/h），目前該功能僅限在北京市京臺高速（大興區(qū)舊宮新橋—機(jī)場北線高速）、機(jī)場北線高速（大渠南橋—大興機(jī)場高速）及大興機(jī)場高速（南六環(huán)—機(jī)場北線高速）等路段開啟。

　　此次事件標(biāo)志著我國L3級自動駕駛開始從測試階段邁入商業(yè)化初期。中央層面對L3政策有了新的進(jìn)展，下一階段或是以實(shí)現(xiàn)限定區(qū)域限定速度的試運(yùn)營，為后續(xù)智駕商業(yè)化進(jìn)程奠定了基礎(chǔ)。

　　海外方面，馬斯克表示其特斯拉Robotaxi的無人監(jiān)督已經(jīng)基本解決了，大約三周后在奧斯汀進(jìn)入無人駕駛測試階段，即無安全員陪同的運(yùn)行測試。特斯拉證明了其L4無人化的技術(shù)能力，下一步將是無人化規(guī)?；瘜ν膺\(yùn)營。后續(xù)國內(nèi)玩家有望對標(biāo)特斯拉，逐步開啟L4 Robotaxi的試運(yùn)營。

　　感興趣的投資者可關(guān)注A股的智能汽車ETF（159889）或H股的香港汽車ETF（520720）。

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　　今日，新能源板塊回調(diào)明顯，電網(wǎng)ETF（561380）下滑3.13%，光伏50ETF（159864）下滑3.05%。一方面是受到外在宏觀因素影響，如上文提到的日本加息、AI泡沫擔(dān)憂等；另一方面系板塊將逐步進(jìn)入銷售淡季，后續(xù)邊際催化明顯減少，市場對儲能需求持續(xù)性有所質(zhì)疑、對鋰電池26Q1排產(chǎn)預(yù)期有所下滑。

　　展望后市，儲能需求依舊較好，景氣度預(yù)計(jì)可持續(xù)至明年上半年。一季度由于春節(jié)假期影響一般都是鋰電銷售淡季，鋰電池排產(chǎn)環(huán)比下滑屬于正?，F(xiàn)象。此外，北美AIDC缺電持續(xù)演繹，電網(wǎng)設(shè)備仍有較好的發(fā)展機(jī)遇。同時(shí)，中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)26年繼續(xù)推進(jìn)反內(nèi)卷，光伏板塊依舊值得期待。感興趣的投資者可關(guān)注電網(wǎng)ETF（561380）、創(chuàng)業(yè)板新能源ETF（159387）、光伏50ETF（159864）等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

　　特約作者：國泰基金