專題：結(jié)構(gòu)市能否轉(zhuǎn)向全面牛？緊盯資金、估值、風(fēng)險溢價三大信號
洛陽鉬業(yè)2026年的業(yè)績增量，得以補齊。
12月15日一早，洛陽鉬業(yè)發(fā)布公告，公司計劃以10.15億美元收購加拿大上市公司EQX旗下兩家子公司100%股權(quán)，由此獲得位于巴西的Aurizona金礦、RDM金礦等四個金礦100%權(quán)益。
根據(jù)公告，今年前9個月，上述交易標的涉及的兩家公司營收合計超過41億元，凈利潤則達到10.13億元，體量已經(jīng)與一家中等礦業(yè)公司基本相當。
“此次收購的黃金資產(chǎn)，品位上高于全球在產(chǎn)金礦平均水平，同時也是正在運營的資產(chǎn)，后續(xù)通過相關(guān)審查、完成交割，可以直接實現(xiàn)資產(chǎn)并表。同時，將與厄瓜多爾金礦、巴西鈮磷資產(chǎn)形成黃金板塊與區(qū)域資源的協(xié)同效應(yīng)。”洛陽鉬業(yè)人士15日回應(yīng)稱。
對于公司未來幾年的業(yè)績增長，上述收購?fù)瑯又陵P(guān)重要。
綜合多方信息來看，洛陽鉬業(yè)的其他增量項目中，KFM二期項目預(yù)計2027年建成投產(chǎn)，TFM項目因為礦區(qū)面積太大，暫未明確進一步擴產(chǎn)規(guī)劃，厄瓜多爾Cangrejos金礦則預(yù)計在2029年以前投產(chǎn)。
未來，隨著對Aurizona金礦等資產(chǎn)的合并報表，一方面可以有效填補公司2026年增量項目上的不足，另一方面還可以幫助公司盡快享受到金價上漲的“順周期”紅利。
截至15日午間，倫敦金現(xiàn)貨已經(jīng)重返4330美元/盎司一線，距前期高點咫尺之遙。
金礦產(chǎn)量或躋身一線梯隊
巴西，是洛陽鉬業(yè)除了剛果（金）以外，在海外資源布局的重要一環(huán)。
此前，該公司通過全資子公司洛鉬巴西，已經(jīng)在當?shù)剡\營Boa Vista鈮礦、Chapad?o磷礦兩座礦山，并成為巴西領(lǐng)先的磷肥生產(chǎn)商。
以2024年為例，洛陽鉬業(yè)便有65億元以上的營收來自于巴西，營收規(guī)模僅次于剛果（金）、國內(nèi)市場。
上述背景下，公司選擇收購巴西金礦資產(chǎn)包變得順理成章。
此次交易標的，為EQX公司旗下LatAm、LGC兩家子公司100%股權(quán)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，LGC營收、凈利潤分別為11.92億元、1.84億元，同期LatAm營收、凈利潤則達到29.53億元、8.29億元，營收、凈利潤合計達到41.45億元和10.13億元。
考慮到四季度國際金價進一步上漲，季度均價明顯高于三季度，上述業(yè)績經(jīng)營數(shù)據(jù)有望繼續(xù)保持增長。
接下來，在完成巴西反壟斷機構(gòu)（CADE）的最終批準，以及中國相關(guān)監(jiān)管部門的批準后，LatAm、LGC也將納入洛陽鉬業(yè)合并報表范圍內(nèi)，并成為后者2026年確定性最強的業(yè)績增量來源。
值得注意的是，礦業(yè)公司競爭的核心是成本，而成本的高低又取決于資源稟賦，對此洛陽鉬業(yè)同樣非?？粗?。
上述收購所涉及的金礦資產(chǎn)，具體包括Aurizona金礦、RDM金礦，以及Bahia綜合礦區(qū)所包含的Fazenda金礦和Santa Luz金礦。
以上資產(chǎn)，合計包含黃金資源量501.3萬盎司，平均品位為1.88g/t；黃金儲量387.3萬盎司，平均品位為1.45g/t。
另據(jù)公開資料，截至2024年，全球范圍內(nèi)在產(chǎn)的189個金礦平均品位為1.06克/噸。
“從品位上看，此次計劃收購的金礦資產(chǎn)品位高于在產(chǎn)金礦平均水平。從當前資源量來看，公司也有望實現(xiàn)長期開采?！鼻笆雎尻栥f業(yè)人士指出。
以Aurizona金礦為例，目前采礦集中在皮阿巴露天礦、塔塔朱巴衛(wèi)星露天礦。而據(jù)2021年9月的預(yù)可研報告，對皮阿巴地下礦及其他衛(wèi)星露天礦進行開采，可使該金礦的服務(wù)年限延長近一倍，達到11年。
Fazenda金礦，雖然已經(jīng)運營近40年，但是綜合2025年初更新的礦產(chǎn)儲量和資源量報告來看，該礦服務(wù)年限可延長至2033年，且具備產(chǎn)量提升及進一步延長服務(wù)年限的潛力。
洛陽鉬業(yè)公告還指出，“巴西金礦資源豐富，地緣政治相對穩(wěn)定，本次交易完成后，公司金的年產(chǎn)量預(yù)計達8噸?！?/p>
加上今年收購的厄瓜多爾Cangrejos金礦（未來年均黃金產(chǎn)量約11.5噸），洛陽鉬業(yè)已經(jīng)明確的黃金產(chǎn)量將提升至20噸級別。
這一規(guī)模，雖然還無法與紫金礦業(yè)、山東黃金兩家龍頭相比，卻已經(jīng)與中金黃金、招金礦業(yè)的礦產(chǎn)金規(guī)模基本相當，足以躋身國內(nèi)金礦企業(yè)的一線梯隊。
而在此之前，洛陽鉬業(yè)已經(jīng)成為全球前十大銅礦生產(chǎn)商，第一大鈷礦生產(chǎn)商。
多品種、多國家和多階段
對于年內(nèi)二度加碼黃金資產(chǎn)，長期關(guān)注洛陽鉬業(yè)的投資者并不會感到意外。
今年8月，洛陽鉬業(yè)半年度業(yè)績說明會上，公司董事長兼首席投資官劉建鋒曾指出，洛陽鉬業(yè)將進行“多品種、多國家和多階段”的資源布局。
多品種，即形成兩極格局，對銅和黃金繼續(xù)布局，鉬、鎢等小金屬品種擇機進行擴張；多國家，即積極在主要的礦產(chǎn)區(qū)域?qū)ふ液线m的標的，全力形成協(xié)同效應(yīng)，這些區(qū)域包括非洲、南美等區(qū)域；多階段，基于此前的實踐，既會考慮在產(chǎn)項目，也會關(guān)注綠色項目，同時針對現(xiàn)有項目進行擴產(chǎn)與規(guī)劃。
如今，隨著公司宣布對上述巴西金礦資產(chǎn)包展開收購，洛陽鉬業(yè)未來幾年均有明確的業(yè)績增量。
2026年，如若LatAm、LGC兩家公司股權(quán)收購順利完成，通過合并報表預(yù)計可以貢獻營收增量55億元、凈利潤增量13.5億元（不考慮金價波動，僅按照前三季度業(yè)績年化估算）。
2027年，剛果（金）KFM二期工程預(yù)計可以建成投產(chǎn)，屆時該公司可以獲得每年10萬噸銅金屬的新增產(chǎn)能。
2028年，洛陽鉬業(yè)此前曾經(jīng)確定“銅產(chǎn)能達到80萬噸至100萬噸的擴產(chǎn)目標”。
公司現(xiàn)有的60萬噸/年銅產(chǎn)能，加上KFM二期的10萬噸/年增量，想要達到上述擴產(chǎn)目標尚有10萬噸的缺口，這可能便是依靠TFM的后續(xù)擴產(chǎn)來填補。
“TFM由于面積更大，需要考慮如何系統(tǒng)性開發(fā)以最大程度發(fā)揮其規(guī)模效應(yīng)的問題，現(xiàn)階段公司正在探討，預(yù)計后續(xù)開發(fā)思路會更清晰。”今年7月洛陽鉬業(yè)董秘徐輝接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時指出。
不過，彼時他還強調(diào)，公司2028年銅產(chǎn)品的擴產(chǎn)目標保持不變。
此外，洛陽鉬業(yè)今年收購的厄瓜多爾Cangrejos金礦，公司也已經(jīng)明確投產(chǎn)時間是在2029年以前。
以上，只是當前已知、具備明確投產(chǎn)時間表的增量項目，尚未包括洛陽鉬業(yè)后續(xù)可能展開的其他資源或項目收購。
值得注意的是，過去五年，洛陽鉬業(yè)受到企業(yè)擴產(chǎn)周期、行業(yè)漲價周期的雙重加持，公司自身造血能力持續(xù)提升。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年該公司歸母凈利潤為23.29億元，到今年前三季度已經(jīng)膨脹至142.8億元，個別賣方機構(gòu)給出的公司全年盈利預(yù)期甚至達到200億元。
截至今年三季度末，洛陽鉬業(yè)賬面貨幣資金接近325億元，期末資產(chǎn)負債率由2021年末的64.89%降至48.57%，后續(xù)還有較大的“加杠桿”空間。
上述背景下，洛陽鉬業(yè)的外部并購將大概率得以延續(xù)，從而為公司的業(yè)績增長帶來更多資源保障。
（作者：董鵬 編輯：巫燕玲）