專題：結(jié)構(gòu)市能否轉(zhuǎn)向全面牛？緊盯資金、估值、風險溢價三大信號
隨著重磅會議落地，A股市場情緒有所回暖。
據(jù)Wind統(tǒng)計，上周（12月8日—12月12日，下同），A股日均成交額為19530.44億元，較前一周的日均成交額增加了2568.66億元。
從資金流向看，來自中泰證券策略團隊的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，12月前兩周，消費大類獲得機構(gòu)與散戶資金的同步凈流入。同時，機構(gòu)資金對科技板塊的博弈增強。
值得注意的是，有機構(gòu)指出，在經(jīng)歷了9月初至12月初的調(diào)整后，A股有望迎來跨年行情。
與此同時，重磅會議也為2026年的A股投資帶來啟發(fā)。對于2026年景氣預期向好的行業(yè)，興業(yè)證券策略團隊概括出四條線索：AI產(chǎn)業(yè)趨勢、優(yōu)勢制造業(yè)、“反內(nèi)卷”、內(nèi)需結(jié)構(gòu)性復蘇。
12月以來，A股市場維持震蕩走勢，成長板塊表現(xiàn)相對強勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，12月8日—12月12日，創(chuàng)業(yè)板指、深證成指分別上漲了2.74%、0.84%，上證指數(shù)則下跌了0.34%。
行業(yè)板塊方面，上周航天裝備、通信設備、電子化學品指數(shù)分別上漲了7.89%、7.81%、6.99%，在申萬二級行業(yè)指數(shù)中漲幅居前；同時，元件、影視院線指數(shù)的漲幅較高，均達到6%左右。
相比之下，焦炭、漁業(yè)、汽車服務、油服工程、醫(yī)藥商業(yè)指數(shù)跌幅較大，均超過4%。
資金情緒開始回暖。12月8日—12月12日，A股日均成交額為19530.44億元，較前一周的日均成交額增加了2568.66億元；日均換手率為1.73%，較前一周上升0.12個百分點。
當周，北向資金日均成交額為2324.71億元，較前一周上升397.27億元。
杠桿資金亦相對積極。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月12日，融資余額為2.48萬億元，較12月5日增加了196.21億元；融券余額為176.72億元，較12月5日增加了1.07億元。
不過，整體風險偏好的改善，或仍有待驗證。“從定量指標上來看，當前標準化交易量能指標仍處于過去5年中位數(shù)水平之下，仍未回升至強勢區(qū)間?！闭猩套C券資產(chǎn)配置研究團隊指出。
該團隊表示，從日歷效應上來看，年底至次年春節(jié)前，市場多以大盤和價值等防御風格占優(yōu)，當前仍處于資金風險偏好季節(jié)性偏弱時間段。
值得一提的是，近期，機構(gòu)資金與散戶資金之間存在一些分歧。
來自中泰證券策略團隊的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，12月1日—12月12日，機構(gòu)與散戶均對消費大類維持凈流入。但除消費外，機構(gòu)與散戶對其余大類的操作大致趨于反向。
例如，12月3日至12月9日，機構(gòu)對科技與周期制造大類的凈流出規(guī)模顯著收窄，12月9日后，機構(gòu)對科技大類的資金流出力度有所加大，而對周期大類流出整體呈收斂態(tài)勢。并且，短期內(nèi)，機構(gòu)資金在科技大類的博弈有所增強。
同時，過去兩周，機構(gòu)對基礎化工流出最多，有色金屬次之，散戶對基礎化工流入最多，有色金屬次之。在大金融板塊中，機構(gòu)對銀行的凈流出持續(xù)收斂，散戶則轉(zhuǎn)為流出，機構(gòu)配置意愿相對增強。
此外，股票ETF資金流向呈現(xiàn)分化，寬基ETF受到市場青睞。特別是部分A500ETF“吸金”顯著。
據(jù)Wind統(tǒng)計，上周，華泰柏瑞基金、南方基金、華夏基金旗下A500ETF的區(qū)間凈流入額分別達到40.33億元、37.64億元、20.58億元，為當周最受歡迎的3只股票ETF。
緊隨其后的是易方達基金及華夏基金旗下的科創(chuàng)板50ETF、華泰柏瑞紅利ETF、南方有色金屬ETF，分別獲得9.77億元、8.57億元、8.21億元、8.19億元凈流入。同期，南方紅利低波50ETF、嘉實中證500ETF的凈流入額均超過7億元（不到8億元），華夏機器人ETF也吸引了近7億元凈流入資金。
展望后市，部分機構(gòu)認為，在經(jīng)歷了9月初至12月初的調(diào)整后，A股有望迎來跨年行情。
“牛市底層邏輯仍在，主要由結(jié)構(gòu)性行情和資本市場改革政策推動。目前市場已經(jīng)基本完成調(diào)整，疊加基金排名基本落地，跨年有望迎來新一波行情?！敝行沤ㄍ顿Y深策略分析師夏凡捷表示。
國泰海通策略團隊則認為，保收益降倉位已經(jīng)步入尾聲，歲末年初的再配置與機構(gòu)資金回流有望改善市場流動性和活躍成交，跨年攻勢已經(jīng)開始了。
光大證券策略分析師張宇生談道，在新一輪政策部署護航下，A股跨年行情可期。
“一方面，未來國內(nèi)經(jīng)濟政策有望持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟增長有望保持在合理區(qū)間，進一步夯實資本市場繁榮發(fā)展的基礎；另一方面，政策紅利釋放，有望提振市場信心，進一步吸引各類資金積極流入。此外，從歷史情況看，‘十三五’和‘十四五’開局之年A股市場均有不錯的表現(xiàn)，歷史上開局之年的積極表現(xiàn)有望在2026年得到延續(xù)。”張宇生進一步分析。
在中歐基金有關人士看來，明年將實施更加積極有為的宏觀政策，預計2026年財政赤字率將維持在合理水平，專項債、特別國債等工具將繼續(xù)加碼。貨幣政策延續(xù)“適度寬松”基調(diào)，降準降息仍存在一定空間。這種“寬財政+寬貨幣”的政策組合，為資本市場提供了較為充裕的流動性環(huán)境，有利于權(quán)益資產(chǎn)估值修復。同時市場流動性將保持合理充裕，資本市場有望迎來較好的投資機會。
國泰海通策略團隊則看好科技成長、券商與消費等方向的機會。
中期角度上，夏凡捷建議關注有色金屬和AI算力，主題上以商業(yè)航天為主，可控核聚變和人形機器人為輔。同時，夏凡捷認為，港股也具有投資機會，潛在熱點板塊主要有互聯(lián)網(wǎng)巨頭、創(chuàng)新藥。
對于2026年的行業(yè)配置，機構(gòu)建議重點關注具備一定景氣催化的行業(yè)板塊。
興業(yè)證券策略團隊總結(jié)的2026年景氣預期向好的行業(yè)（2026年預測凈利潤增速＞30%），包含四條線索：AI產(chǎn)業(yè)趨勢、優(yōu)勢制造業(yè)、“反內(nèi)卷”、內(nèi)需結(jié)構(gòu)性復蘇。
中信保誠基金亦認為，AI應用端有望成為2026年的重要主線。第一，產(chǎn)業(yè)價值重心正從算力基礎設施向應用端遷移，投資邏輯或?qū)摹百u鏟子”（硬件和基礎設施）轉(zhuǎn)向“挖金子”（實際應用和商業(yè)化）；第二，AI在內(nèi)容、社交、娛樂及千行百業(yè)的賦能已進入商業(yè)化落地階段，貼近C端用戶或能賦能B端企業(yè)的應用，更容易形成清晰的商業(yè)模式和盈利增長點；第三，AI應用的賦能范圍極廣，將持續(xù)催生跨行業(yè)的投資機會。
從宏觀角度看，廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學家郭磊指出，明年將制定全國統(tǒng)一大市場建設條例，深入整治內(nèi)卷式競爭，意味著2026年“反內(nèi)卷”仍將是宏觀面的重要線索之一。