年初至今，綠色債券和科技創(chuàng)新債券是貼標(biāo)債券發(fā)行的絕對(duì)主力

本報(bào)記者 田鵬

近日，中國(guó)南方電網(wǎng)有限責(zé)任公司在銀行間市場(chǎng)成功發(fā)行全國(guó)首單藍(lán)色科技創(chuàng)新債券（碳中和債）。據(jù)悉，該單債券憑借集科技創(chuàng)新債券、藍(lán)色債券、碳中和債券、數(shù)字人民幣債券、孿生綠債五大貼標(biāo)元素于一身的特殊屬性，成為我國(guó)貼標(biāo)債券市場(chǎng)又一標(biāo)志性產(chǎn)品。

貼標(biāo)債券是指發(fā)行時(shí)附有特定主題概念標(biāo)簽的債券，其募集資金實(shí)行定向歸集、專項(xiàng)使用，精準(zhǔn)投向契合國(guó)家重大戰(zhàn)略、綠色低碳及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重點(diǎn)領(lǐng)域。2026年以來，我國(guó)貼標(biāo)債券市場(chǎng)加速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)容、品種創(chuàng)新。

中證鵬元評(píng)級(jí)研發(fā)部高級(jí)董事吳志武在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，當(dāng)前我國(guó)貼標(biāo)債券市場(chǎng)正處在快速成長(zhǎng)與擴(kuò)容升級(jí)的關(guān)鍵階段，發(fā)展動(dòng)能增強(qiáng)。這既離不開科技創(chuàng)新、綠色低碳等相關(guān)政策的強(qiáng)力牽引，也得益于市場(chǎng)認(rèn)可度持續(xù)提升、流動(dòng)性進(jìn)一步改善。

貼標(biāo)債券產(chǎn)品體系不斷豐富

今年以來，我國(guó)貼標(biāo)債券市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步增長(zhǎng)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月14日，今年以來我國(guó)已發(fā)行3190只主題概念債券，發(fā)行規(guī)模合計(jì)達(dá)2.45萬億元，發(fā)行數(shù)量和規(guī)模同比分別增長(zhǎng)11.36%和22.27%。其中，綠色債券和科技創(chuàng)新債券是發(fā)行的絕對(duì)主力，發(fā)行規(guī)模分別占總量的9.19%和28.56%。

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師姚宇彤對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，國(guó)家頂層政策規(guī)劃提高了市場(chǎng)對(duì)于科創(chuàng)債、綠色債券等貼標(biāo)品種的關(guān)注度。同時(shí)，監(jiān)管層出臺(tái)多項(xiàng)細(xì)化支持措施，不斷降低相關(guān)領(lǐng)域發(fā)行人的發(fā)行門檻和發(fā)行成本，提振了貼標(biāo)品種的發(fā)行需求。

在市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容的同時(shí)，貼標(biāo)債券主題標(biāo)簽呈現(xiàn)出愈發(fā)細(xì)化的發(fā)展特征。一方面，貼標(biāo)債券內(nèi)涵從宏觀戰(zhàn)略領(lǐng)域進(jìn)一步向垂直產(chǎn)業(yè)、細(xì)分區(qū)域深度下沉滲透。

具體來看，其一，2026年以來，市場(chǎng)涌現(xiàn)多只“全國(guó)首單”創(chuàng)新品種，一些聚焦細(xì)分賽道的貼標(biāo)債券密集落地；其二，區(qū)域?qū)儋N標(biāo)債券加速擴(kuò)容，圍繞特定區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，定制化發(fā)行專屬主題債券，精準(zhǔn)對(duì)接區(qū)域特色產(chǎn)業(yè)與發(fā)展規(guī)劃需求。

例如，無錫市梁溪科技城園區(qū)發(fā)展集團(tuán)有限公司4月份在深圳證券交易所成功發(fā)行的“2026年面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券（第二期）（用于商業(yè)航天）”，系全國(guó)首單商業(yè)航天科技創(chuàng)新公司債券。據(jù)悉，該債券募集資金將用于商業(yè)航天領(lǐng)域科創(chuàng)公司投資，重點(diǎn)強(qiáng)化商業(yè)航天重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)培育，前瞻布局商業(yè)火箭、商業(yè)衛(wèi)星等前沿方向，持續(xù)深化應(yīng)用場(chǎng)景打造與開放賦能。

另一方面，單一貼標(biāo)債券加速向多主題復(fù)合貼標(biāo)迭代升級(jí)，復(fù)合貼標(biāo)、條款掛鉤類產(chǎn)品逐步成為市場(chǎng)主流。2026年以來，全國(guó)首單“科技創(chuàng)新+高成長(zhǎng)+低空經(jīng)濟(jì)”三貼標(biāo)債、“綠色+鄉(xiāng)村振興+可持續(xù)掛鉤”三貼標(biāo)永續(xù)債、“藍(lán)色+科創(chuàng)+碳中和”復(fù)合綠債接連落地，豐富了貼標(biāo)債券的產(chǎn)品體系。

其中，可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券表現(xiàn)尤為突出。該類債券通過將票面利率、存續(xù)條款與環(huán)境、社會(huì)及產(chǎn)業(yè)發(fā)展績(jī)效指標(biāo)深度綁定，以市場(chǎng)化約束機(jī)制引導(dǎo)資金精準(zhǔn)流向綠色低碳、科技創(chuàng)新等重點(diǎn)領(lǐng)域，進(jìn)一步豐富了貼標(biāo)債券的創(chuàng)新內(nèi)涵與價(jià)值功能。數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)共有26單可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券落地，發(fā)行數(shù)量及規(guī)模分別同比增長(zhǎng)18.18%和5.77%。

談及復(fù)合貼標(biāo)債券熱度持續(xù)攀升，姚宇彤表示，一是各類主題貼標(biāo)領(lǐng)域存在產(chǎn)業(yè)交叉、賽道重疊特征，不少發(fā)債主體經(jīng)營(yíng)布局及募投項(xiàng)目橫跨多個(gè)政策支持方向，具備發(fā)行雙貼標(biāo)、多貼標(biāo)債券的先天條件；二是發(fā)行人借助復(fù)合貼標(biāo)，能夠更好貼合政策導(dǎo)向、拓寬投資者群體，進(jìn)而提升發(fā)行成功率、有效壓降綜合融資成本。展望后市，復(fù)合貼標(biāo)債券后續(xù)創(chuàng)新將重點(diǎn)圍繞金融“五篇大文章”布局，并向國(guó)家戰(zhàn)略扶持的新興賽道持續(xù)延伸，不斷豐富產(chǎn)品體系。

建立跨市場(chǎng)規(guī)則協(xié)同機(jī)制

隨著貼標(biāo)債券步入規(guī)模擴(kuò)容、品類復(fù)合創(chuàng)新的快車道，市場(chǎng)在產(chǎn)品迭代、場(chǎng)景延伸的同時(shí)，也對(duì)規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)、信息披露、監(jiān)管服務(wù)提出了更高要求。

吳志武表示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)貼標(biāo)債券主要以募集資金投向作為貼標(biāo)依據(jù)，整體準(zhǔn)入條件相對(duì)寬松，這有利于激發(fā)市場(chǎng)發(fā)行活力、賦能實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也契合債券市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展趨勢(shì)。

但在影響力研究院品牌與IP委員會(huì)主任陳彥頤看來，這在一定程度上也容易造成標(biāo)準(zhǔn)體系較為零散、各品類認(rèn)定口徑不統(tǒng)一等問題，不利于國(guó)內(nèi)貼標(biāo)債券規(guī)則與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌。

對(duì)此，姚宇彤建議，后續(xù)應(yīng)強(qiáng)化頂層制度設(shè)計(jì)，統(tǒng)籌搭建統(tǒng)一的債券貼標(biāo)發(fā)行規(guī)則框架；推動(dòng)交易商協(xié)會(huì)、證券交易所建立跨市場(chǎng)規(guī)則協(xié)同機(jī)制，在統(tǒng)一制度框架下細(xì)化各類專項(xiàng)貼標(biāo)債券的募投正面支持目錄與負(fù)面約束清單，同步完善標(biāo)準(zhǔn)化信息披露模板，健全全流程監(jiān)督審查機(jī)制，規(guī)范行業(yè)發(fā)展秩序。

另外，多位接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的專家認(rèn)為，目前市場(chǎng)相關(guān)產(chǎn)品雖已基本完成發(fā)行環(huán)節(jié)的基礎(chǔ)性信息披露，但在披露內(nèi)容深度、量化指標(biāo)支撐以及存續(xù)期常態(tài)化持續(xù)披露等方面，仍存在明顯短板、亟待提質(zhì)升級(jí)。當(dāng)前不少產(chǎn)品披露仍偏框架化、原則化表述，針對(duì)項(xiàng)目實(shí)際落地成效、科創(chuàng)賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)價(jià)值、綠色低碳實(shí)際效益等核心維度，缺乏量化數(shù)據(jù)支撐。同時(shí)，對(duì)于多主題復(fù)合貼標(biāo)類產(chǎn)品，也亟需建立更為適配的一體化披露規(guī)范，杜絕各類主題信息簡(jiǎn)單拆分、零散羅列的現(xiàn)象。

吳志武表示，完善相關(guān)治理可從三大維度協(xié)同發(fā)力：在發(fā)行端，從嚴(yán)把關(guān)發(fā)行人資質(zhì)與募投項(xiàng)目合規(guī)性，同步細(xì)化信息披露規(guī)則要求，切實(shí)筑牢投資者權(quán)益保護(hù)防線；在認(rèn)證端，統(tǒng)一并完善行業(yè)認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)體系，加大全流程認(rèn)證監(jiān)管力度；在監(jiān)管端，聚焦募集資金全流向管控，強(qiáng)化資金使用穿透式監(jiān)管，嚴(yán)防募集資金違規(guī)挪用于非募投領(lǐng)域。