原標題：貴金屬價格上漲能否持續(xù)
回顧2025年大類資產(chǎn)表現(xiàn)，以黃金、白銀、鉑族金屬為代表的貴金屬板塊價格一路狂飆，令全球投資者印象深刻。新年伊始，這一上漲趨勢仍在延續(xù)。受地緣政治高度不確定影響，美國紐約商品交易所黃金和白銀期貨價格1月11日上漲，2月黃金期貨價格一度突破每盎司4600美元，白銀期價一度也在每盎司84美元高位附近波動，均創(chuàng)歷史新高。貴金屬價格未來走勢引人關注。
貴金屬市場表現(xiàn)亮眼
2025年，黃金價格呈現(xiàn)出明顯的單邊上行趨勢，幾乎每月均出現(xiàn)上漲，僅在少數(shù)月份出現(xiàn)短暫回調。在一季度黃金價格迅速攀升至3000美元/盎司以上之后，二季度延續(xù)強勢并突破3500美元/盎司大關；三季度雖有技術性調整，但在地緣風險和ETF流入推動下再次刷新高點；四季度金價進一步加速上漲，在10月短暫觸及4300美元/盎司以上紀錄后，回落至4200美元/盎司至4300美元/盎司區(qū)間震蕩。12月底的一輪增長加速推升現(xiàn)貨黃金價格一度超4500美元/盎司關口；隨后價格雖再次回調，但全年漲幅仍達約64%。
白銀市場走勢略微滯后于黃金市場，但漲幅毫不遜色。2025年上半年，受美聯(lián)儲降息預期和工業(yè)需求復蘇驅動，白銀價格從年初的29美元/盎司附近穩(wěn)步攀升至6月底的40美元/盎司。進入下半年，白銀價格進入加速上漲期，幾乎在各個月份都突破前高。在12月底一度突破84美元高位后，白銀價格逐步回落至71美元，全年漲幅超過140%。
相較而言，鉑金市場走勢更具“戲劇性”。2025年年初至5月中旬，鉑金價格一直處于不溫不火狀態(tài)，甚至受美國加征關稅影響，價格一度跌至年內低點的893.50美元/盎司。此后，隨著中美經(jīng)貿(mào)緊張關系緩和以及中國需求復蘇，鉑金價格快速反彈；下半年受供應短缺擔憂和投資流入影響，價格持續(xù)上漲，全年漲幅約117%。
宏觀避險因素雙重支撐
貴金屬資產(chǎn)價格長期以來受到美元匯率和避險因素的雙重支撐?；赝?025年，美元指數(shù)下跌近10%，疊加地緣沖突、貿(mào)易戰(zhàn)等外生變量沖擊，貴金屬價格一路走高。
歲末年初貴金屬板塊的新一輪快速增長體現(xiàn)了這種支撐邏輯。2025年12月，全球貴金屬市場首先受到了更弱美元預期的支撐。伴隨美國失業(yè)率和核心消費價格指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)“一高一低”態(tài)勢的出現(xiàn)，市場對于未來美聯(lián)儲寬松政策的預期進一步升溫，持續(xù)壓制本已處于弱勢地位的美元指數(shù)。與此同時，2026開年之后，美國對委內瑞拉“動手”，對伊朗等國家展現(xiàn)強硬姿態(tài)，顯著加劇市場對地緣政治風險上升的擔憂，更高避險情緒為貴金屬市場提供了新動能。
在傳統(tǒng)避險資產(chǎn)角色之外，黃金近年來越來越被主要國家和經(jīng)濟體視為推動儲備資產(chǎn)多元化的重要戰(zhàn)略資產(chǎn)。世界黃金協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，各大央行大規(guī)模黃金儲備是2025年黃金市場的主導性支撐力量，預計2025年全年央行黃金購入量達到900噸至1000噸，雖然低于2022年至2024年每年超過1000噸創(chuàng)紀錄的購買量，但仍遠高于疫情前平均水平。分析認為，各國央行購買黃金并非出于投機目的，而是出于降低對美元的風險敞口、實現(xiàn)儲備多元化的戰(zhàn)略考量。與此同時，越來越多的國家開始關注發(fā)達經(jīng)濟體債務和利率波動風險，黃金作為“無對手風險”的儲備資產(chǎn)地位進一步凸顯，成為部分中東歐國家、發(fā)展中國家增持的主要目標。
相較而言，白銀具有貨幣金屬和工業(yè)原料的雙重屬性。2025年，兩大屬性的重合疊加，尤其是貨幣金屬價值的強化成為其價格持續(xù)飆升的重要支撐。在全球央行持續(xù)調整儲備資產(chǎn)、推升黃金價格的同時，2025年4月，金銀比價悄然升至105以上的極端高位。盡管黃金吸引了機構投資者的大部分注意力，價格更低、彈性更大的白銀作為替代選擇逐步吸引了投機者和長期投資者的關注。在白銀貨幣金屬屬性凸顯的同時，其工業(yè)需求同步突出。全球主要國家的綠色能源轉型帶來白銀需求的快速上升，與此同時，全球人工智能投資和數(shù)據(jù)中心建設熱潮為白銀帶來了更新的工業(yè)需求。面對不斷高企的需求，供給的相對疲弱也是推升銀價的重要因素。世界白銀協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2025年全球白銀市場連續(xù)第5年出現(xiàn)顯著供應缺口，供應缺口為1億盎司至1.18億盎司。
相較而言，世界鉑金投資理事會認為，鉑金價格經(jīng)歷的“V”形反轉，其關鍵動力在于需求側的突發(fā)變化。一方面，鉑金需求仍以汽車催化劑為主導，全球電動汽車的快速發(fā)展一度導致其需求承壓；然而，近期歐盟提議放寬2035年“禁售燃油車”禁令的消息為全球鉑金市場提供了支撐。另一方面，鉑金在氫能源應用的需求突出，伴隨歐洲國家、日本和韓國等支持氫能運輸和儲能試點項目政策的推出，市場對于鉑金需求預期再次調升。
未來發(fā)展走勢引關注
在歷經(jīng)了大漲之后，貴金屬板塊后續(xù)怎么走，成為各方關注和爭議的焦點。
針對黃金市場，高盛、摩根大通等機構認為黃金市場將延續(xù)結構性牛市走勢，各方預測價格均高于當前黃金價格，并認為中央銀行持續(xù)購金、美聯(lián)儲寬松政策以及避險需求增強仍將是黃金上漲主要動力。針對鉑金市場，各方預測與黃金類似。多數(shù)機構認為其在2026年將維持牛市勢頭，將持續(xù)受到供給短缺和汽車、氫能產(chǎn)業(yè)需求共同支撐。相較而言，各方對于白銀市場的預測相對謹慎。近期市場調研顯示，目前白銀價格已經(jīng)超出主要投資機構預測的56美元/盎司至65美元/盎司區(qū)間。由于其年度增幅過高，部分機構雖然看好工業(yè)需求增長和貨幣對沖的支撐效果，但認為未來白銀市場波動性會進一步增加，且存在下行風險。
在樂觀看待市場后續(xù)走勢的同時，部分機構也強調貴金屬市場在價格高位背景下波動性上升的風險，尤其強調美聯(lián)儲貨幣政策調整、供應鏈變動和全球經(jīng)濟放緩等風險可能會形成沖擊。部分機構認為，處于歷史高位的貴金屬價格本身風險也處于高位，市場中的賣出風險將更為突出，因此未來潛在宏觀經(jīng)濟或地緣因素變化極有可能引發(fā)市場震蕩。