僅僅2.8億美元的交易，就使日本7.2萬(wàn)億美元的國(guó)債市場(chǎng)陷入了崩盤。
這是日本基準(zhǔn)超長(zhǎng)期債券周二暴跌時(shí)的合計(jì)成交量，由此引發(fā)了各個(gè)期限債券市值蒸發(fā)410億美元，并在全球市場(chǎng)掀起漣漪。
這場(chǎng)拋售將收益率推至紀(jì)錄新高，加劇了市場(chǎng)對(duì)日本可能迎來(lái)“特拉斯時(shí)刻”的擔(dān)憂，并促使美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)斯科特·貝森特尋求日方對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定的保證，他稱這是一場(chǎng)“六個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差”的劇烈波動(dòng)。
市值蒸發(fā)規(guī)模與實(shí)際成交金額之間的巨大錯(cuò)位，凸顯日本時(shí)而流動(dòng)性不足的債券市場(chǎng)已經(jīng)成為全球金融體系的一個(gè)薄弱環(huán)節(jié)。日本央行多年大規(guī)模刺激政策壓低波動(dòng)后，這一全球第三大政府債務(wù)規(guī)模的市場(chǎng)，如今在央行與國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)回撤之際，正越來(lái)越容易遭受沖擊。
“這并不矛盾：在一個(gè)市場(chǎng)深度很薄、做市商資產(chǎn)負(fù)債表受限、價(jià)格由邊際成交而非成交量加權(quán)均值決定的市場(chǎng)里，你會(huì)看到的正是這種結(jié)果，”瑞穗證券駐東京策略師Shoki Omori表示。
根據(jù)匯編的日本相互證券公司的數(shù)據(jù)，周二日本最受關(guān)注的30年期國(guó)債成交額僅1.7億美元，40年期國(guó)債成交額約1.1億美元。
最近幾個(gè)交易日，成交量相對(duì)較高，但與同日日本10年期債券期貨410億美元的成交額相比，可謂冰山一角。
周二交易時(shí)段，30年期與40年期國(guó)債的跌幅最為慘重，多位市場(chǎng)參與者稱，這是“近來(lái)記憶中最混亂”的交易。兩支債券的收益率在拋售中均飆升逾25個(gè)基點(diǎn)，不過(guò)此后交易已趨于平靜。
一項(xiàng)衡量日本國(guó)債收益率相對(duì)理論值偏離程度的彭博指數(shù)本周升至歷史高點(diǎn)，顯示市場(chǎng)錯(cuò)位進(jìn)一步加劇。
新常態(tài)
東京的交易員和分析師仍不確定究竟是誰(shuí)在拋售，一級(jí)交易商、對(duì)沖基金以及國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)都被傳為可能的“元兇”。
但更深層原因爭(zhēng)議不大：日本在適應(yīng)更高通脹的過(guò)程中利率上行，打破了市場(chǎng)多年的平靜。首相高市早苗擬暫停對(duì)食品和飲料征收消費(fèi)稅的計(jì)劃，顯然是為2月8日的提前選舉鞏固支持，此舉也加劇了市場(chǎng)對(duì)財(cái)政政策的擔(dān)憂。
投資者如今被迫適應(yīng)日本國(guó)債交易方式的歷史性變化。
摩根大通分析師在本周的一份報(bào)告中寫道，衡量?jī)r(jià)格波動(dòng)對(duì)成交量影響程度的市場(chǎng)廣度本周迅速惡化。這意味著即便資金流動(dòng)不大，也會(huì)對(duì)長(zhǎng)期債券價(jià)格造成顯著影響；這與美國(guó)國(guó)債以及德國(guó)國(guó)債市場(chǎng)較強(qiáng)的市場(chǎng)廣度形成對(duì)比。
日本證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，海外投資者目前約占日本國(guó)債月度現(xiàn)貨交易的65%，高于2009年的12%。這個(gè)曾由國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的市場(chǎng)，如今越來(lái)越多由持有期限更短的投資者所驅(qū)動(dòng)。
穆迪分析的資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家Stefan Angrick表示：“這不僅是日本在面對(duì)的問(wèn)題；我們?cè)诿绹?guó)也看到了類似情況。美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)如今也更受那些更快撤出的買家主導(dǎo)，而不是過(guò)去主導(dǎo)市場(chǎng)的投資者。這樣的狀況還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間?！?/p>
這些數(shù)據(jù)并不涵蓋周二日本國(guó)債的全部成交規(guī)模。還存在所謂非當(dāng)期券交易，但通?；钴S度要低得多。一些投資者也會(huì)使用利率互換來(lái)押注利率走向。
截至周四亞洲時(shí)段尾盤，市場(chǎng)在一定程度上恢復(fù)平靜。30年期國(guó)債收益率下跌約5個(gè)基點(diǎn)至3.66%，但仍高于周一收盤水平。
交易員將關(guān)注周五日本央行政策決定，以及行長(zhǎng)植田和男有關(guān)市場(chǎng)的任何表態(tài)，同時(shí)也會(huì)留意下周40年期國(guó)債的標(biāo)售。