界面新聞記者 | 韓理

　　QDII基金仍在密集披露溢價公告。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月15日，今年有十多家公募機構(gòu)發(fā)布提示旗下產(chǎn)品溢價風(fēng)險的公告，涉及QDII基金超過30只。

　　一位QDII基金經(jīng)理告訴界面新聞，近期QDII持續(xù)溢價，一方面來自市場表現(xiàn)與投資需求提升，海外熱門市場指數(shù)走勢強勁，投資者對海外資產(chǎn)的配置意愿顯著增強。另一方面是QDII基金受到外匯額度影響，不少產(chǎn)品處于限購狀態(tài)，投資者無法正常申購，只能轉(zhuǎn)向二級市場交易。“這種供需失衡，使得交易價格明顯高于基金凈值?！?/p>

　　不過這一現(xiàn)象或?qū)⒌靡跃徑狻?/p>

　　據(jù)中國基金報此前報道，根據(jù)最新的監(jiān)管要求，基金公司QDII額度將優(yōu)先用于公募產(chǎn)品，并設(shè)定了明確的調(diào)整目標(biāo)：到2027年底，用于專戶的QDII額度占比必須降至20%以下，2026年底前進度應(yīng)該過半。

　　在過渡期內(nèi)，若基金公司的專戶QDII額度占比或單一專戶產(chǎn)品的占比不降反升，可能會影響其新增QDII專戶產(chǎn)品的備案，甚至波及基金公司的分類評價考核。

　　有公募人士表示，這意味著，QDII額度在專戶和公募間的“一般比例”正在從過去的公司自主決定，轉(zhuǎn)變?yōu)榻y(tǒng)一的監(jiān)管目標(biāo)：公募產(chǎn)品使用額度占比將不低于80%，專戶產(chǎn)品則被壓縮至20%以內(nèi)。

　　界面新聞經(jīng)過多方采訪后了解到，在此次要求之前，不少基金公司會把QDII額度給專戶產(chǎn)品，“有部分基金公司專戶產(chǎn)品的QDII額度能達到90%?！?/p>

　　另有華東某公募產(chǎn)品人士表示，各家情況不太一樣，但是中小公司會更多把額度傾斜在專戶產(chǎn)品上；而大公司額度相對較多，如果有QDII-ETF這類產(chǎn)品，這類公司會給公募產(chǎn)品分配更多額度。

　　隨著此次調(diào)整要求，部分公募的專戶業(yè)務(wù)將受到影響。

　　晨星中國基金研究中心高級分析師李一鳴認(rèn)為，短期可能導(dǎo)致公募公司的專戶跨境投資規(guī)模收縮、相關(guān)管理費收入下滑，客戶或轉(zhuǎn)向券商資管等替代渠道。

　　“只能在監(jiān)管框架內(nèi)，通過存量調(diào)整、增量優(yōu)化和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，最大限度地維護專戶客戶關(guān)系和公司利益了?！蹦炒笮凸蓟鹑耸勘硎?。

　　該人士表示，公司已經(jīng)開始全面梳理現(xiàn)有專戶產(chǎn)品，評估其額度占用、收益貢獻和客戶重要性，對于非核心或到期的產(chǎn)品，通過有序縮減規(guī)?；蚯灞P來釋放額度。同時，積極與可能受影響的高凈值客戶溝通，提供其他境內(nèi)或非QDII的全球配置方案作為替代。

　　“對于新增的專戶業(yè)務(wù)，會更傾向于設(shè)計額度占用效率更高、服務(wù)附加值更大的策略，例如布局非熱門市場、采用對沖策略等，以實現(xiàn)專戶業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型?！鄙鲜鋈耸垦a充道。

　　華南某公募人士表示，雖然要求是“在2027年底之前將用于專戶的QDII額度占比調(diào)整至20%之內(nèi)”，但實際上可能從現(xiàn)在起，就需要對QDII額度的使用情況做出規(guī)劃，特別是新增QDII專戶產(chǎn)品的備案，更加審慎一些。

　　“可能未來對于需要用到QDII額度配置于海外的專戶產(chǎn)品，整體會出現(xiàn)‘控制增量，調(diào)整存量’的局面，同時我們也希望開發(fā)一些新的策略作為組合中的QDII替代”。

　　上述華東某公募人士對界面新聞表示，基金公司或?qū)嚎s低效專戶產(chǎn)品額度，傾向于保留費率較高的產(chǎn)品，如主動偏股QDII專戶；或通過港股通、債券通等非QDII額度依賴的路徑進行境外市場投資，提供差異化海外配置方案，引導(dǎo)客戶將部分QDII專戶倉位轉(zhuǎn)移至QDII公募。

　　近年來，隨著投資者出海投資需求增大，QDII公募基金產(chǎn)品穩(wěn)步擴容。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，QDII產(chǎn)品規(guī)模已超過1.7萬億元，產(chǎn)品數(shù)量超過320只。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，國家外匯管理局累計批準(zhǔn)的QDII額度達1708.69億美元，其中證券基金類額度為942.9億美元。

　　那么此次調(diào)整之后是否能有效緩解當(dāng)前持續(xù)溢價的情況？

　　上述大型公募基金人士認(rèn)為，這次專戶到公募的QDII額度比例調(diào)整，能在一定程度上緩解QDII基金的高溢價問題，但作用可能是有限且是漸進的，難以完全消除溢價。

　　“核心原因在于，政策主要解決的是額度分配結(jié)構(gòu)問題，而QDII基金高溢價的根本原因是總量供給持續(xù)落后于旺盛的投資需求。增加公募額度有助于恢復(fù)這一機制，但該政策是在現(xiàn)有的QDII總額度盤子內(nèi)進行‘蛋糕重切’，而不是大幅增加‘蛋糕’的總尺寸，不直接增加總供給?！?/p>

　　李一鳴也表示，若海外核心權(quán)益市場持續(xù)走高，或是市場投機情緒升溫，即便公募 QDII 額度供給有所增加，短期內(nèi)的買入需求仍可能推動基金二級市場價格再度走高。

　　排排網(wǎng)財富公募產(chǎn)品運營曾方芳表示，短期內(nèi)，由于新增額度落地及存量額度騰挪需要時間，溢價難以完全消除，但仍會得到明顯平抑，尤其是熱門產(chǎn)品。若后續(xù)增量資金持續(xù)入場，溢價可能維持在較低水平波動。從長期看，隨著供給端將持續(xù)優(yōu)化，QDII基金溢價有望回歸至更合理的區(qū)間。