當(dāng)美國(guó)家庭對(duì)經(jīng)濟(jì)的態(tài)度愈發(fā)悲觀時(shí)，企業(yè)高管們卻在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，就增長(zhǎng)與發(fā)展韌性釋放出了愈發(fā)樂(lè)觀的信號(hào)。
作者：艾莉莎?福爾斯、費(fèi)德里卡?科科、艾倫?格雷格、萊斯利?夏皮羅
2025 年，“可負(fù)擔(dān)性” 成了公眾熱議的焦點(diǎn)話題，普通美國(guó)人對(duì)經(jīng)濟(jì)的觀感也隨之愈發(fā)黯淡。但《華盛頓郵報(bào)》通過(guò)分析標(biāo)普 500 指數(shù)成分股公司高管在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中的措辭發(fā)現(xiàn)，美國(guó)頭部企業(yè)的自我表述出現(xiàn)了顯著轉(zhuǎn)變 —— 到年底時(shí)，此前關(guān)于經(jīng)濟(jì)低迷的預(yù)警已被更為積極的企業(yè)宣傳口徑所取代。
分析顯示，在去年 9 月至 12 月初的財(cái)報(bào)電話會(huì)議中，高管們頻繁提及 “增長(zhǎng)”“韌性”“擴(kuò)張” 等關(guān)鍵詞，并且愈發(fā)強(qiáng)調(diào)人工智能是驅(qū)動(dòng)未來(lái)增長(zhǎng)的重要引擎。這種相較于年初的語(yǔ)氣轉(zhuǎn)變，以及隨著形勢(shì)變化他們所選擇的強(qiáng)調(diào)重點(diǎn)，都為外界洞悉大型企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)研判提供了窗口。
“整個(gè)夏天，企業(yè)信心出現(xiàn)了明顯回升?！?標(biāo)普全球市場(chǎng)情報(bào)首席商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家克里斯?威廉姆森表示，“我們看到的現(xiàn)狀是，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者們正學(xué)著在不確定性與混亂中斷中前行?！?/p>
一張圖表展示了 2025 年第二、三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議中，不同類別詞匯的使用頻次。其中，“韌性” 類詞匯的提及次數(shù)最多，且環(huán)比出現(xiàn)增長(zhǎng)；“增長(zhǎng)” 類詞匯的提及次數(shù)位居第二，同樣實(shí)現(xiàn)環(huán)比增加。其余四類詞匯的提及總量相近，但變化趨勢(shì)有所不同：人工智能相關(guān)詞匯的使用頻次上升，政府相關(guān)詞匯的使用頻次基本持平，而涉及不確定性、貿(mào)易及經(jīng)濟(jì)的詞匯使用頻次均出現(xiàn)下降。
代表 “增長(zhǎng)” 或 “韌性” 的 9 個(gè)詞匯中，有 8 個(gè)在第三季度的使用頻次有所增加……
- 增長(zhǎng)類：加速、增長(zhǎng)
- 韌性類：強(qiáng)勁、增長(zhǎng)、韌性、強(qiáng)化、勢(shì)頭、穩(wěn)健、可持續(xù)
與此同時(shí)，涉及貿(mào)易、不確定性及經(jīng)濟(jì)的詞匯使用頻次則有所減少
- 貿(mào)易類：貿(mào)易、關(guān)稅
- 經(jīng)濟(jì)類：經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、格局
- 不確定性類：不確定性、緩解、供應(yīng)鏈
今年年初，由于春季密集出臺(tái)的關(guān)稅政策令市場(chǎng)與企業(yè)均陷入震蕩，高管們?cè)谪?cái)報(bào)電話會(huì)議上反復(fù)向投資者與分析師警示關(guān)稅、貿(mào)易以及政策環(huán)境的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。
一張示意圖引用了特斯拉首席財(cái)務(wù)官瓦伊巴夫?塔內(nèi)加的表述：“我們正處于一個(gè)關(guān)稅政策難以預(yù)測(cè)的環(huán)境之中。” 圖中的 “難以預(yù)測(cè)”“關(guān)稅”“環(huán)境” 三個(gè)詞呈向下傾斜樣式，以此表明它們?cè)诘谌径鹊氖褂妙l次低于第二季度。
但隨著下半年貿(mào)易緊張局勢(shì)趨于緩和，市場(chǎng)迅速回暖。到秋季時(shí)，實(shí)際關(guān)稅稅率已回落至 20% 以下 —— 盡管這一稅率仍創(chuàng)下美國(guó)企業(yè)數(shù)十年來(lái)的新高，但與今年 4 月美中兩國(guó)一度威脅要征收的 100% 乃至更高稅率相比，已相去甚遠(yuǎn)。
隨著關(guān)稅沖擊逐漸消退，企業(yè)高管們的談話重心也從外部環(huán)境轉(zhuǎn)向了公司內(nèi)部業(yè)績(jī)：貿(mào)易相關(guān)詞匯的提及頻次下降 31%，經(jīng)濟(jì)環(huán)境相關(guān)詞匯的提及頻次下降 20%。取而代之的是，他們開(kāi)始聚焦企業(yè)自身所取得的成就，“增長(zhǎng)” 與 “韌性” 成為核心議題，高管們將亮眼業(yè)績(jī)歸功于公司的決策與執(zhí)行力。
“進(jìn)入第三季度后，可能導(dǎo)致貿(mào)易停滯的關(guān)稅政策影響逐漸減弱?！?新世紀(jì)顧問(wèn)公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家克勞迪婭?薩姆表示，“企業(yè)更多地在談?wù)撟约喝绾纬晒芸仃P(guān)稅成本，并將其轉(zhuǎn)嫁給供應(yīng)商。”
例如，今年春季，聯(lián)合包裹運(yùn)送服務(wù)公司（UPS）首席執(zhí)行官卡羅爾?托梅曾警告稱，“關(guān)稅不利于貿(mào)易發(fā)展”，并提及 “貿(mào)易政策存在諸多不確定性”。但到了秋季，她的語(yǔ)氣發(fā)生了明顯轉(zhuǎn)變：“我們正在見(jiàn)證一個(gè)世紀(jì)以來(lái)最為深刻的貿(mào)易政策變革，而這正是 UPS 的主場(chǎng)?！?托梅在面向投資者與分析師的會(huì)議上如此表示。
一張示意圖引用了 UPS 首席執(zhí)行官卡羅爾?托梅的話：“如今，關(guān)稅相關(guān)的不確定性已在一定程度上得到解決……” 圖中的 “不確定性” 與 “關(guān)稅” 兩個(gè)詞呈向下傾斜樣式，表明它們?cè)诘谌径鹊氖褂妙l次低于第二季度。
從第二季度到第三季度，高管們將話題焦點(diǎn)從嚴(yán)峻的商業(yè)環(huán)境，轉(zhuǎn)向了企業(yè)自身的業(yè)績(jī)成就。這種轉(zhuǎn)變或許也反映了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)勁勢(shì)頭 —— 第三季度，美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（即一國(guó)所有商品和服務(wù)的產(chǎn)出總和）年化增長(zhǎng)率達(dá)到 4.3%。
動(dòng)態(tài)散點(diǎn)圖第四步展示了財(cái)報(bào)電話會(huì)議中詞匯使用頻次及其變化情況。第三步顯示，與韌性相關(guān)的詞匯在第二季度的使用頻次有所增加，例如 “增長(zhǎng)”“韌性”“可持續(xù)”。
動(dòng)態(tài)散點(diǎn)圖第五步顯示，與第二季度相比，“人工智能” 與 “政府停擺” 這兩個(gè)詞匯在第三季度的使用頻次有所上升。
《華盛頓郵報(bào)》的分析發(fā)現(xiàn)，此前關(guān)于經(jīng)濟(jì)的預(yù)警表述，已被 “加速”“強(qiáng)化”“強(qiáng)勁” 等詞匯所取代 —— 這三個(gè)詞在第三季度的使用頻次增幅介于 16% 至 32% 之間。
富國(guó)銀行的表述從 “在經(jīng)濟(jì)不確定性時(shí)期保持謹(jǐn)慎”，轉(zhuǎn)變?yōu)?“我們很慶幸自己是一家聚焦美國(guó)市場(chǎng)的銀行，能夠充分受益于本國(guó)經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)的強(qiáng)勁韌性”。制造業(yè)巨頭 3M 公司的口徑也從 “應(yīng)對(duì)充滿不確定性的宏觀環(huán)境”，變?yōu)?“在整體環(huán)境基本未變且普遍疲軟的背景下，我們?cè)俅谓怀隽藦?qiáng)勁的季度業(yè)績(jī)”。
德勤全球首席執(zhí)行官項(xiàng)目負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理本杰明?芬齊表示，這種措辭上的轉(zhuǎn)變，反映出企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者在談?wù)撟约夜緯r(shí)往往更為樂(lè)觀，而在描述整體經(jīng)濟(jì)時(shí)則相對(duì)謹(jǐn)慎。
“問(wèn)題越具體，他們的態(tài)度就越樂(lè)觀?！?芬齊補(bǔ)充道，2025 年下半年的整體基調(diào)是 “對(duì)增長(zhǎng)抱有預(yù)期”。
“自律” 一詞也成為高管們的常用詞，他們借此宣揚(yáng)公司在成本控制方面所做的努力。
一張示意圖引用了通用汽車首席執(zhí)行官瑪麗?巴拉的表述：“我們以緊迫感和自律性采取行動(dòng)，強(qiáng)化了通用汽車的市場(chǎng)地位?！?圖中的 “自律性” 與 “強(qiáng)化” 兩個(gè)詞呈向上傾斜樣式，表明它們?cè)诘谌径鹊氖褂妙l次高于第二季度。
《華盛頓郵報(bào)》的分析顯示，第二季度至第三季度，人工智能相關(guān)詞匯的提及頻次上升了 31%，“人工智能” 也成為秋季財(cái)報(bào)季最具辨識(shí)度的關(guān)鍵詞。
“如今的企業(yè)都覺(jué)得自己必須表態(tài)在人工智能領(lǐng)域有所布局，這就像 1999 年或 2000 年時(shí)，每家公司都得說(shuō)自己在做互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)一樣?！?富國(guó)銀行投資研究所高級(jí)全球市場(chǎng)策略師斯科特?雷恩表示。
對(duì)于頭部科技企業(yè)而言，這種轉(zhuǎn)變體現(xiàn)為對(duì)數(shù)據(jù)中心等基礎(chǔ)設(shè)施的加大投入。但在某些情況下，“人工智能” 成了裁員的委婉說(shuō)辭，或是為放緩招聘節(jié)奏尋找的理由。羅賓遜全球物流有限公司的高管稱，自 2022 年以來(lái)，借助技術(shù)與自動(dòng)化手段，公司生產(chǎn)率提升了 40%，并成功實(shí)現(xiàn) “業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)與員工數(shù)量增長(zhǎng)脫鉤”?？諝饣ぎa(chǎn)品公司首席財(cái)務(wù)官梅麗莎?謝弗在提及 “多個(gè)人工智能相關(guān)項(xiàng)目” 的同時(shí)，將成本節(jié)約歸功于 “人員精簡(jiǎn)與提升生產(chǎn)率的相關(guān)舉措”。
在一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)議題上，高管們大多保持了緘默，那就是移民問(wèn)題。在兩個(gè)季度的財(cái)報(bào)電話會(huì)議陳述環(huán)節(jié)中，高管們從未提及 “移民” 一詞。今年夏季，有四家公司曾在談?wù)撡Q(mào)易與稅收相關(guān)擔(dān)憂時(shí)，短暫提及 “移民政策”，但到了秋季，這類表述已完全消失?？v觀兩個(gè)季度的財(cái)報(bào)電話會(huì)議，僅有三家公司在移民相關(guān)語(yǔ)境下提到了 “簽證” 一詞。
耶魯大學(xué)商學(xué)院教授杰弗里?松嫩菲爾德以頻繁與企業(yè)領(lǐng)袖對(duì)話而聞名，他表示，企業(yè)可能是有意回避這一話題，以免觸怒政策制定者。
“企業(yè)擔(dān)心發(fā)表的言論會(huì)激怒（特朗普）政府，這一點(diǎn)影響了他們?cè)谪?cái)報(bào)電話會(huì)議上的措辭?！?松嫩菲爾德說(shuō)，“他們并非在慶祝經(jīng)濟(jì)向好，而是正處于一種恐慌狀態(tài)，在進(jìn)行投資決策時(shí)也會(huì)格外謹(jǐn)慎?！?/p>
專家們還提醒，財(cái)報(bào)電話會(huì)議中所展現(xiàn)的樂(lè)觀情緒，代表的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)頂層群體的看法 —— 這些企業(yè)多為擁有龐大市場(chǎng)份額的上市公司。與此同時(shí)，密歇根大學(xué)的一項(xiàng)廣受關(guān)注的指標(biāo)顯示，2025 年全年，美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)持續(xù)走低。
2025 年最后幾個(gè)月，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)陷入停滯：盡管裁員現(xiàn)象相對(duì)較少，但新增就業(yè)崗位也寥寥無(wú)幾。中小企業(yè)的招聘情況尤為慘淡，企業(yè)破產(chǎn)潮的涌現(xiàn)也令零售、工業(yè)等脆弱行業(yè)受到?jīng)_擊。去年 12 月，美國(guó)通脹率仍維持在 2.7% 的高位。
“當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出嚴(yán)重的兩極分化特征，即便是在商界內(nèi)部，也同樣是冰火兩重天。” 松嫩菲爾德如此評(píng)價(jià)。