在品浩（Pimco）看來(lái)，去年席卷新興市場(chǎng)的那輪上漲，只是一個(gè)更持久趨勢(shì)的前奏。該公司是全球規(guī)模最大的債券管理機(jī)構(gòu)之一。
Pimco新興市場(chǎng)投資組合管理負(fù)責(zé)人Pramol Dhawan在紐約接受采訪時(shí)表示：“這是一個(gè)將會(huì)持續(xù)多年的劇本。我們無(wú)意撤出任何籌碼。一點(diǎn)也不想?！?/p>
Dhawan管理的一只基金——該基金的資產(chǎn)配置嚴(yán)重偏向于發(fā)展中國(guó)家的本幣政府債券——運(yùn)用這套劇本在過(guò)去一年取得了22%的回報(bào)率，表現(xiàn)優(yōu)于近90%的同類產(chǎn)品。彭博匯編數(shù)據(jù)顯示，這也推動(dòng)其管理資產(chǎn)規(guī)模升至約64億美元，創(chuàng)下2013年以來(lái)最高水平。
Pramol Dhawan新興市場(chǎng)資產(chǎn)在2025年表現(xiàn)亮眼，尤其是在本地市場(chǎng)。一個(gè)新興市場(chǎng)股票指數(shù)上漲逾30%，幾乎是標(biāo)普500指數(shù)漲幅的兩倍。一項(xiàng)衡量本幣計(jì)價(jià)債券的彭博指數(shù)回報(bào)率達(dá)到17%，部分受益于美元走弱以及資金重新流入。
當(dāng)然，新興市場(chǎng)歷史上不乏投資者被虛假信號(hào)誘惑而付出慘重代價(jià)的案例。即便是在去年的上漲行情中，在阿根廷和土耳其等地，由于政治因素的意外變化，大額押注也曾在短時(shí)間內(nèi)迅速惡化。
但Dhawan表示，他的觀點(diǎn)建立在基本面變化之上，即對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政擔(dān)憂正在加劇，而發(fā)展中國(guó)家政府則展現(xiàn)出更強(qiáng)的紀(jì)律性，這種變化正在挑戰(zhàn)全球投資者長(zhǎng)期以來(lái)的信念。而一些長(zhǎng)期被視為新興市場(chǎng)“專屬”的因素，例如對(duì)央行獨(dú)立性的疑問(wèn)，也開(kāi)始出現(xiàn)在美國(guó)等地方。
這其中的一些擔(dān)憂導(dǎo)致美元出現(xiàn)了自2017年以來(lái)表現(xiàn)最差的一年，并進(jìn)而幫助提振了新興市場(chǎng)投資者的回報(bào)。
Dhawan表示，他并不是“全面做空美元”，而是更偏好那些已證明具備嚴(yán)格的財(cái)政紀(jì)律、并在抑制通脹方面采取審慎做法的信用主體。
Dhawan說(shuō)：“一些最好的資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)在部分優(yōu)質(zhì)新興市場(chǎng)。我可以想象一種情形：一些新興市場(chǎng)收益率會(huì)低于發(fā)達(dá)市場(chǎng)。”
Dhawan稱，Pimco對(duì)新興市場(chǎng)債券更傾向于本幣債券而非硬通貨債券，在其投資組合中中的比例“大約為2：1”。
他最看好的部分押注包括秘魯、南非、巴西和土耳其，以及埃及、尼日利亞等部分前沿市場(chǎng)。
Dhawan表示：“許多新興市場(chǎng)央行已經(jīng)建立起信譽(yù)，實(shí)際收益率具有吸引力，我們也看到貨幣升值空間。這與2000年代初那輪新興市場(chǎng)上漲不同，這是一個(gè)更持久的投資主題?！?/p>