金屬市場(chǎng)開(kāi)年漲勢(shì)如虹，黃金、白銀、銅及錫價(jià)均刷新歷史最高紀(jì)錄。究其原因，是投資者押注美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)一步降息，同時(shí)中國(guó)金融市場(chǎng)情緒回暖，雙重因素共同助推金屬價(jià)格走高。
自 2025 年末以來(lái)，大宗商品價(jià)格漲幅驚人。交易員普遍預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)在新一年中將繼續(xù)下調(diào)基準(zhǔn)利率以提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這一預(yù)期為基本金屬價(jià)格提供了支撐。與此同時(shí)，特朗普政府對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的抨擊再度升級(jí)，疊加地緣政治局勢(shì)日趨緊張，也讓貴金屬價(jià)格從中獲益。
本周三，白銀價(jià)格一度大漲 5.3%，首次突破每盎司 90 美元關(guān)口；黃金價(jià)格也再攀歷史峰值?；窘饘僦?，錫的表現(xiàn)最為亮眼，漲幅一度達(dá)到 6%；銅價(jià)同樣創(chuàng)下歷史新高，隨后有所回落。受益于人工智能等增長(zhǎng)型行業(yè)的需求拉動(dòng)，諸多金屬品類(lèi)均迎來(lái)制造業(yè)需求回暖的利好前景。
市場(chǎng)中所謂的貨幣貶值交易，也為此次金屬價(jià)格上漲提供了支撐，貴金屬市場(chǎng)尤其明顯。該交易策略的核心邏輯在于，投資者因擔(dān)憂政府債務(wù)規(guī)模膨脹，從而規(guī)避持有政府債券及法定貨幣，轉(zhuǎn)而投向金屬等實(shí)物資產(chǎn)。此外，美元匯率相對(duì)走弱，也令以美元計(jì)價(jià)的大宗商品對(duì)全球多數(shù)買(mǎi)家而言變得更為便宜。去年全年，黃金價(jià)格累計(jì)上漲 65%，白銀漲幅更是接近 150%，兩種金屬均錄得自 1979 年以來(lái)的最佳年度表現(xiàn)。
“黃金價(jià)格率先上漲，通常意味著市場(chǎng)對(duì)法定貨幣的信任度下降?！?路特斯資產(chǎn)管理有限公司首席投資官、中國(guó)市場(chǎng)頗具影響力的評(píng)論員洪灝表示，他本人也是金屬市場(chǎng)的看多者?！叭粢渣S金作為價(jià)值標(biāo)尺，當(dāng)前絕大多數(shù)資產(chǎn)的估值都處于相對(duì)低位，這成為推動(dòng)大宗商品 —— 尤其是金屬價(jià)格上行的強(qiáng)勁動(dòng)力?！?/p>
中國(guó)市場(chǎng)掀起的投機(jī)熱潮，進(jìn)一步助推了金屬價(jià)格的漲勢(shì)。交易員及大型基金紛紛涌入銅、鎳、鋰等大宗商品市場(chǎng)。自去年 12 月下旬以來(lái)，上海期貨交易所的交易量持續(xù)居高不下；本周三，上期所六大基本金屬的總持倉(cāng)量更是創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。
貿(mào)易市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇
市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，今年全球礦產(chǎn)及冶煉企業(yè)將難以滿足市場(chǎng)需求，金屬供應(yīng)趨緊的預(yù)期為基本金屬價(jià)格提供了廣泛支撐。去年，銅市場(chǎng)就遭遇多起重大供應(yīng)中斷事件；全球最大鋁生產(chǎn)國(guó)中國(guó)的鋁產(chǎn)量受到制約；全球第二大錫出口國(guó)印度尼西亞也收緊了錫出口。
“越來(lái)越多的投資者開(kāi)始意識(shí)到，部分金屬品類(lèi)正迎來(lái)結(jié)構(gòu)性行情，同時(shí)供應(yīng)端的問(wèn)題也逐步凸顯。” 法國(guó)外貿(mào)銀行投資戰(zhàn)略資源基金投資組合經(jīng)理亞歷山大?卡里耶表示。
部分大宗商品 —— 尤其是白銀和銅，還從美國(guó)擬出臺(tái)的進(jìn)口關(guān)祱政策中獲益。美國(guó)白宮計(jì)劃于今年晚些時(shí)候就進(jìn)口關(guān)祱作出決定，受此消息推動(dòng)，交易商加緊向美國(guó)港口運(yùn)輸銅，成為銅價(jià)上漲的部分動(dòng)因。
市場(chǎng)同時(shí)在密切關(guān)注美國(guó) 232 條款調(diào)查的最終結(jié)果，該調(diào)查可能導(dǎo)致美國(guó)對(duì)白銀、鉑金、鈀金等貴金屬加征關(guān)祱。關(guān)祱預(yù)期導(dǎo)致部分金屬滯留美國(guó)，無(wú)法流入倫敦這個(gè)全球最大的貴金屬現(xiàn)貨交易中心，進(jìn)而形成了現(xiàn)貨升水格局 —— 即近期現(xiàn)貨價(jià)格高于遠(yuǎn)期期貨價(jià)格，這一現(xiàn)象通常意味著市場(chǎng)供應(yīng)偏緊。
“當(dāng)前白色金屬市場(chǎng)似乎陷入了持續(xù)性的現(xiàn)貨升水狀態(tài)，白銀市場(chǎng)尤為明顯?！?瑞銀集團(tuán)全球貴金屬銷(xiāo)售主管安德魯?馬修斯在一場(chǎng)媒體電話會(huì)議中表示。他指出，現(xiàn)貨升水通常會(huì)推動(dòng)價(jià)格走高，而投機(jī)者會(huì)順勢(shì)追漲，“這就形成了一種循環(huán)往復(fù)的因果效應(yīng)，當(dāng)前市場(chǎng)正是如此”。
不過(guò)，市場(chǎng)上也出現(xiàn)了針對(duì)工業(yè)金屬的謹(jǐn)慎聲音。例如，花旗集團(tuán)與高盛集團(tuán)均預(yù)測(cè)，銅價(jià)將于今年晚些時(shí)候回落。自 2025 年末以來(lái)，中國(guó)市場(chǎng)的金屬實(shí)物需求一直表現(xiàn)疲軟。
此外，美國(guó)總統(tǒng)特朗普下令扣押委內(nèi)瑞拉領(lǐng)導(dǎo)人、再度威脅吞并格陵蘭島，以及伊朗爆發(fā)大規(guī)模抗議活動(dòng)、伊斯蘭政權(quán)面臨倒臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)等一系列事件，也進(jìn)一步提振了貴金屬的避險(xiǎn)需求?；ㄆ旒瘓F(tuán)已上調(diào)黃金和白銀三個(gè)月期目標(biāo)價(jià)，分別至每盎司 5000 美元和每盎司 100 美元。
瑞銀集團(tuán)貴金屬策略師約尼?特維斯表示，盡管地緣政治局勢(shì)持續(xù)動(dòng)蕩為貴金屬價(jià)格提供支撐，但在新一輪上漲行情啟動(dòng)前，貴金屬價(jià)格若能出現(xiàn)一定程度的盤(pán)整，將更有利于后續(xù)走勢(shì)。不過(guò)她同時(shí)指出，“就目前而言，市場(chǎng)上漲動(dòng)能強(qiáng)勁，很難逆勢(shì)而為”。