隨著 2025 年接近尾聲，美國消費者遭遇的通脹壓力或小幅抬頭，但整體物價壓力正逐步放緩。

　　核心消費者物價指數剔除了波動較大的食品和能源價格，被視為衡量潛在通脹水平的關鍵指標。市場預計該指數 12 月同比上漲 2.7%，略高于 11 月 2.6% 的同比漲幅 —— 這也是 2021 年初以來的最低值。

　　美國核心通脹料從 2021 年以來低點回升

　　經濟學家預計，12 月整體物價與核心物價環(huán)比漲幅均為 0.3%。美國勞工統(tǒng)計局此前發(fā)布的 CPI 報告因美國史上最長政府停擺而延遲，且未能公布環(huán)比變化數據。

　　經濟學家表示，11 月通脹數據呈現(xiàn)全面降溫態(tài)勢，但這一結果存在失真 —— 由于停擺，勞工統(tǒng)計局未能采集 10 月大部分商品價格數據，同時還假定當月核心房租指數基本持平。

　　這一統(tǒng)計口徑的偏差給 11 月通脹數據帶來了顯著的下行壓力，而定于下周二發(fā)布的 12 月報告，有望扭轉這一偏差造成的影響。

　　通脹數據尚未明朗，加之美國勞動力市場在經歷了一輪就業(yè)數據疲軟后呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，這也是美聯(lián)儲官員短期內預計將維持利率不變的原因。

　　經濟學家觀點：

　　“我們認為本次 CPI 報告或將引發(fā)一些錯誤解讀。預計 12 月通脹數據會表現(xiàn)強勁，但這主要是因為 11 月數據中的下行偏差得到修正。部分分析師可能將這份‘亮眼’數據解讀為通脹卷土重來，但我們認為這種觀點并不正確。我們認同 11 月報告夸大了通脹放緩的幅度，偏差幅度或達 20 個基點。不過，我們同時認為，許多零售商已開始降價促銷，且關稅對物價的傳導效應已接近峰值，部分商品的傳導效應甚至已見頂?！薄?安娜?王、斯圖爾特?保羅、伊萊扎?溫格、克里斯?G?柯林斯、亞歷克斯?坦齊、特洛伊?杜里

　　下周一，紐約聯(lián)邦儲備銀行行長約翰?威廉姆斯將率先發(fā)表講話，開啟美聯(lián)儲官員一周密集的公開表態(tài)日程。未來一周內，阿爾貝托?穆薩萊姆、安娜?保爾森、米歇爾?鮑曼以及菲利普?杰斐遜等官員也將就經濟形勢發(fā)表言論。

　　與此同時，美國四季度消費支出展現(xiàn)出較強韌性。定于下周三公布的官方數據預計將顯示，零售銷售額再度實現(xiàn)穩(wěn)健增長。經濟學家預測，剔除汽車銷售后，11 月零售銷售額環(huán)比增長 0.4%，與前月漲幅持平。

　　未來一周還將公布多項其他經濟數據，包括 10 月新屋銷售數據、11 月生產者物價指數，以及 12 月工業(yè)產出和二手房銷售數據。

　　目光轉向北美北部，加拿大統(tǒng)計局將發(fā)布證券交易數據 —— 此前外國投資者對加拿大股票和債券的投資規(guī)模出現(xiàn)激增。此外，加拿大還將公布制造業(yè)和批發(fā)銷售額數據。旅游數據預計將顯示，加拿大人赴美出行人次持續(xù)下降，而省級以下地區(qū)的人口預估數據將揭示緊縮移民政策帶來的影響。

　　全球其他地區(qū)方面，印度通脹數據、德國與英國經濟增長數據，以及韓國央行料將維持利率不變的決議，都將成為本周市場關注的焦點。投資者還將密切關注七國集團財長的表態(tài) —— 七國集團財長會議將于本周初在華盛頓召開。

　　亞洲地區(qū)

　　亞洲多國將公布關鍵經濟數據，為政策制定者和投資者提供經濟增長與通脹走勢的新線索。日本和澳大利亞的重磅數據將檢驗近期經濟趨勢是否持續(xù)。

　　印度將成為本周焦點，下周一公布 12 月通脹數據。這份報告將影響投資者對印度儲備銀行政策風險平衡的判斷 —— 印度央行已于 12 月將關鍵利率下調 25 個基點至 5.25%。下周四，印度還將發(fā)布失業(yè)率和貿易數據。

　　市場目光隨后將轉向澳大利亞，澳新銀行招聘廣告數據和家庭經濟指標，將影響市場對澳大利亞央行下一步政策行動的預期。澳大利亞央行官員此前已釋放信號，表示當前降息周期已結束；同時，鑒于物價壓力仍居高不下，央行重申將保持審慎立場。在此背景下，西太平洋銀行將于下周二發(fā)布消費者信心調查報告。

　　本周中段，日本將迎來密集的經濟數據發(fā)布窗口，這也是市場判斷日本央行是否會延續(xù)加息路徑的關鍵依據。國際收支和貿易數據將揭示日元走弱對出口和收入流的影響，本周晚些時候還將公布生產者物價數據。

　　韓國央行預計將于下周四維持政策利率不變，市場關注的焦點在于，韓國央行是否會釋放本輪降息周期已結束的信號。

　　韓國還將發(fā)布勞動力市場和貿易價格數據，而新西蘭的就業(yè)數據和建筑許可數據，或為新西蘭儲備銀行的潛在政策立場提供線索。

　　東南亞地區(qū)方面，馬來西亞將更新國內生產總值數據，泰國將公布外匯儲備數據，新加坡則會發(fā)布非石油出口數據，為本周亞洲經濟數據發(fā)布畫上句號。

　　歐洲、中東和非洲地區(qū)

　　德國將成為市場關注的核心 —— 該國將率先發(fā)布七國集團中首個 2025 年全年經濟增長預估數據。這份定于下周四公布的報告，將揭示歐洲最大經濟體在四季度的表現(xiàn)，彼時德國經濟可能已出現(xiàn)復蘇苗頭。

　　近期公布的數據顯示，德國工廠訂單創(chuàng)下一年來最大增幅，工業(yè)產出也意外實現(xiàn)連續(xù)第三個月增長，這些信號都表明經濟復蘇可能正在逐步確立。不過，德國總理弗里德里希?默茨警告稱，德國部分經濟領域仍處于 “非常危急的狀態(tài)”。

　　歐元區(qū)方面，定于下周四公布的 11 月工業(yè)產出數據，將展現(xiàn)該地區(qū)整體經濟增長的強勁程度。

　　法國、西班牙和意大利將于本周末公布最終通脹數據，這些細節(jié)將為衡量歐元區(qū)整體通脹水平提供更全面的依據。

　　本周三公布的初步數據顯示，歐元區(qū)通脹率恰好達到歐洲央行設定的 2% 目標。歐洲央行副行長路易斯?德金多斯等多位官員，也將在本周公開亮相并發(fā)表講話。

　　英國方面，定于下周四公布的月度國內生產總值數據，或顯示該國經濟在三季度初意外萎縮后，于 11 月重新恢復增長。此前一天，英國央行副行長戴夫?拉姆斯登和貨幣政策委員會委員艾倫?泰勒將發(fā)表講話。

　　俄羅斯將于下周五公布通脹數據，預計該國通脹增速將放緩。不過俄羅斯央行已對此表示擔憂，認為通脹放緩的態(tài)勢恐難持續(xù) —— 通脹預期高企、增值稅上調的潛在影響以及管制價格上調，都將對通脹構成上行壓力。俄羅斯央行在最近一次貨幣政策會議上警告稱，“貨幣政策將在較長時期內維持緊縮立場”。

　　本周還有數場貨幣政策決議值得關注：

• 塞爾維亞央行將于下周一公布利率決議，市場關注官員是否會延續(xù)已維持逾一年的利率穩(wěn)定政策。
• 兩天后，波蘭央行將召開議息會議。在通脹率再度意外下行后，央行或將考慮連續(xù)第五次降息。
• 安哥拉央行預計將于下周三連續(xù)第三次降息，該國物價漲幅正持續(xù)放緩。

　　拉丁美洲地區(qū)

　　本周拉美地區(qū)經濟數據較為清淡，巴西和智利央行將率先發(fā)布報告。巴西央行最新一期《焦點調查》顯示，市場對 2026 年通脹率的預期小幅上調；而智利的通脹預期則溫和下行，且與該國央行的通脹目標逐步靠攏。

　　巴西通脹預期小幅上行；智利通脹預期在 12 月前景承壓的背景下逐步下行

　　阿根廷將于下周二公布 12 月消費者物價指數報告，市場預計月度與年度通脹漲幅或小幅回落。

　　阿根廷通脹率在 2024 年 4 月達到 289.4% 的峰值后，曾連續(xù) 18 個月同比回落，但 11 月消費者物價指數同比漲幅意外反彈。

　　阿根廷全國通脹增速料重拾放緩態(tài)勢

　　12 月通脹預期數據強烈表明，阿根廷總統(tǒng)哈維爾?米萊自 2023 年底就職以來，在抗通脹方面取得的顯著成效已成為歷史 —— 未來一年，阿根廷的通脹放緩步伐或將大幅減慢。

　　秘魯方面，將于本周公布利馬 12 月就業(yè)報告和 11 月經濟活動指數（GDP 替代指標）。今年 8 月以來，秘魯首都利馬的失業(yè)率一直維持在 6% 以下，而經濟活動水平也基本接近長期趨勢。

　　巴西經濟或于 11 月小幅回升

　　在巴西央行強硬貨幣政策的影響下，該國經濟已有所降溫 —— 自 2025 年年中以來，巴西央行一直將關鍵利率維持在 15% 的二十年來高位。

　　市場初步共識認為，盡管拉美地區(qū)最大經濟體在年末增長勢頭有所減弱，但 11 月經濟增速較 10 月料將溫和回升。