市場(chǎng)之中，沒(méi)有什么能夠永恒，尤其是那些令人安心的樂(lè)觀氛圍。

　　若 2026 年初的這輪美股上漲行情將于本月迎來(lái)考驗(yàn)，導(dǎo)火索很可能是當(dāng)前股價(jià)已計(jì)入 “完美預(yù)期”，但現(xiàn)實(shí)卻難以企及這份完美。

　　七人報(bào)告研究公司創(chuàng)始人湯姆?埃塞表示：“當(dāng)前市場(chǎng)估值處于高位，市盈率居高不下。若企業(yè)盈利未能達(dá)到市場(chǎng)的樂(lè)觀預(yù)期，將引發(fā)重大風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　從埃塞的觀點(diǎn)來(lái)看，標(biāo)普 500 指數(shù)當(dāng)前的預(yù)期市盈率已達(dá) 22 倍，遠(yuǎn)超 10 年歷史均值 18.7 倍。目前美股估值水平，已與 2022 年 1 月初的峰值時(shí)期相差無(wú)幾。而在那輪峰值之后，美股便開(kāi)啟了長(zhǎng)達(dá) 9 個(gè)月的熊市行情，這一基準(zhǔn)指數(shù)暴跌約 19%。

　　華爾街當(dāng)前已為企業(yè)盈利的 “大年” 計(jì)價(jià)，其背后的邏輯是：無(wú)論是經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、人工智能帶來(lái)的生產(chǎn)力提升，還是地緣政治局勢(shì)，一切都將向好發(fā)展。

　　據(jù)富時(shí)羅素?cái)?shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)預(yù)計(jì) 2026 年標(biāo)普 500 指數(shù)成分股公司的盈利將在每個(gè)季度實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，其中四季度盈利增幅預(yù)計(jì)最高，達(dá)到 18.1%；全年盈利增幅預(yù)計(jì)為 15%。

　　與此同時(shí)，策略師基于自下而上分析給出的標(biāo)普 500 指數(shù)目標(biāo)點(diǎn)位高達(dá) 8010 點(diǎn)，較當(dāng)前水平上漲約 18%。

　　那么，究竟哪些因素可能引發(fā)市場(chǎng)恐慌？

　　潛在風(fēng)險(xiǎn)可謂比比皆是。

　　去年 12 月的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示，當(dāng)月新增就業(yè)崗位僅 5 萬(wàn)個(gè)，低于市場(chǎng)普遍預(yù)期的 7 萬(wàn)個(gè)。若后續(xù)多個(gè)月的就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟，將削弱市場(chǎng)對(duì)于 2026 年上半年企業(yè)盈利的樂(lè)觀預(yù)期。

　　石板石財(cái)富首席市場(chǎng)策略師肯尼?波爾卡里指出，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在今年上半年多次降息，但這一預(yù)期并非板上釘釘。一方面，當(dāng)前通脹水平已在回落；另一方面，在美股屢創(chuàng)歷史新高的背景下，進(jìn)一步降息的合理性也將大打折扣。

　　特朗普政府推行的關(guān)祱政策仍存在諸多不確定性，美國(guó)最高法院最快今日就將裁定這些關(guān)祱政策是否合法。

　　去年 11 月的庭審辯論顯示，最高法院對(duì)特朗普依據(jù) 1977 年《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》（該法案賦予總統(tǒng)在緊急狀態(tài)下的特殊權(quán)力）加征關(guān)祱的合法性持懷疑態(tài)度。

　　凱投銀行團(tuán)隊(duì)分析稱(chēng)：“若最高法院裁定《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》框架下的部分或全部關(guān)祱不合法，我們預(yù)計(jì)特朗普政府將出臺(tái)新的行業(yè)性關(guān)祱，其影響可能抵消部分或全部被裁定違法的關(guān)祱?！?/p>

　　與此同時(shí)，特朗普政府扣押委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)尼古拉斯?馬杜羅的事件，再次將地緣政治風(fēng)險(xiǎn)拉回市場(chǎng)視野。

　　不過(guò)，今年以來(lái)投資者尚未將這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)入資產(chǎn)定價(jià)。

　　當(dāng)前，標(biāo)普 500 指數(shù)徘徊在歷史高點(diǎn)附近，納斯達(dá)克綜合指數(shù)同樣逼近歷史峰值，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)則即將首次站上 50000 點(diǎn)大關(guān)。本輪上漲行情的輻射范圍也已拓寬，不再局限于英偉達(dá)等 “七大巨頭” 這類(lèi)市場(chǎng)常年偏愛(ài)的標(biāo)的。

　　但專(zhuān)業(yè)人士提醒，市場(chǎng)波動(dòng)或?qū)⒓觿?，這輪上漲行情的承壓測(cè)試可能很快就會(huì)到來(lái)。

　　阿波羅全球管理公司股票投資聯(lián)席主管大衛(wèi)?桑布爾在雅虎財(cái)經(jīng)《開(kāi)盤(pán)競(jìng)價(jià)?暢聊版》播客的最新一期節(jié)目中（可點(diǎn)擊上方收聽(tīng)）表示：“縱觀整體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，其韌性確實(shí)令人驚嘆，但表象之下已然暗流涌動(dòng)。從上個(gè)季度企業(yè)的財(cái)報(bào)中就能看出端倪，消費(fèi)市場(chǎng)正呈現(xiàn)兩極分化的態(tài)勢(shì)，這一點(diǎn)值得高度關(guān)注?！?/p>

　　桑布爾進(jìn)一步補(bǔ)充道：“歷來(lái)左右市場(chǎng)走向的最大變量，往往是那些我們從未討論過(guò)的黑天鵝事件，這是市場(chǎng)的常態(tài)?！?/p>