編者按

　　2026年是“十五五”開局之年，市場正在尋找新的方向。

　　面對宏觀環(huán)境的變化、產(chǎn)業(yè)格局的調(diào)整，投資者需要穿透短期波動，看清中長期的主線。這不容易，但值得嘗試。

　　為此，中信保誠基金推出“2026，預(yù)見”系列，圍繞宏觀、固收、固收+、權(quán)益、商品、紅利、周期、科技八個領(lǐng)域，分享我們的研究和思考。

　　我們不預(yù)測市場，而是梳理邏輯；不給出答案，而是提供視角。希望這些內(nèi)容能幫助您在做投資決策時，多一份參考。

　　本系列共八篇，將陸續(xù)發(fā)布。感謝您的關(guān)注。

　　回顧2025年，A股市場在波瀾壯闊的行情中創(chuàng)下多項(xiàng)歷史記錄。展望2026年，中信保誠基金認(rèn)為，盡管市場短期或受情緒與資金面擾動，但在盈利修復(fù)、流動性寬裕及產(chǎn)業(yè)趨勢推動下，中長期“慢?！备窬忠廊恢档闷诖?，投資主線或?qū)母拍铑A(yù)期進(jìn)一步轉(zhuǎn)向基本面驗(yàn)證。

　　2025年：科技點(diǎn)燃行情，新消費(fèi)崛起，市場信心顯著修復(fù)

　　2025年注定是中國資本市場發(fā)展史上值得銘記的一年。春節(jié)前后，國產(chǎn)大模型DeepSeek用戶規(guī)模迅速突破1億，增速超越ChatGPT早期記錄，直接點(diǎn)燃了算力、云計(jì)算等科技板塊的行情，成為年內(nèi)首個重要的市場催化劑。

　　四月，面對全球市場的劇烈波動，“中國版平準(zhǔn)基金”的預(yù)期與央行明確的流動性支持，有效構(gòu)筑了“政策底”，顯著提振了市場信心。進(jìn)入年中，以Labubu潮玩、《哪吒2》全球票房登頂、蘇超聯(lián)賽商業(yè)化成功為代表的新消費(fèi)勢力迅速崛起，不僅帶動相關(guān)公司股價實(shí)現(xiàn)翻倍增長，也為消費(fèi)板塊注入了全新的增長動能，契合“全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”的政策導(dǎo)向。

　　市場體量與活躍度也邁上新臺階。A股總市值于6月突破100萬億元大關(guān)，成交額在8月創(chuàng)下歷史次高，融資規(guī)模超越2015年水平，這些都標(biāo)志著市場參與度和信心的深度修復(fù)。

　　2026年展望：風(fēng)格更趨均衡，主線圍繞科技與盈利修復(fù)

　　對于2026年的市場風(fēng)格，中信保誠基金認(rèn)為將更趨均衡與精細(xì)化，不再簡單由單一風(fēng)格主導(dǎo)。一方面，隨著反內(nèi)卷政策推進(jìn)，工業(yè)品價格通縮壓力有望緩解，并逐漸傳導(dǎo)至下游，周期、消費(fèi)等順周期板塊可能迎來估值修復(fù)與利潤改善的機(jī)會。另一方面，具備扎實(shí)業(yè)績的成長風(fēng)格仍可能貫穿全年，但也許會告別普漲，在AI應(yīng)用、國產(chǎn)替代、出海等板塊中具備真實(shí)技術(shù)壁壘和商業(yè)化能力的公司，或?qū)⒗^續(xù)憑借其高成長性獲得市場青睞。我們認(rèn)為，2026年的風(fēng)格或許不是簡單的誰主導(dǎo)誰，而是更側(cè)重于在各類風(fēng)格中精選具備基本面支撐的優(yōu)質(zhì)公司。

　　投資主線上，我們認(rèn)為AI應(yīng)用端有望成為2026年的重要主線。其背后邏輯在于：第一，產(chǎn)業(yè)價值重心正從算力基礎(chǔ)設(shè)施向應(yīng)用端遷移，投資邏輯或?qū)摹百u鏟子”（硬件和基礎(chǔ)設(shè)施）轉(zhuǎn)向“挖金子”（實(shí)際應(yīng)用和商業(yè)化）；第二，AI在內(nèi)容、社交、娛樂及千行百業(yè)的賦能已進(jìn)入商業(yè)化落地階段，貼近C端用戶或能賦能B端企業(yè)的應(yīng)用，更容易形成清晰的商業(yè)模式和盈利增長點(diǎn)；第三，AI應(yīng)用的賦能范圍極廣，將持續(xù)催生跨行業(yè)的投資機(jī)會。

　　從財(cái)務(wù)視角前瞻，2026年或呈現(xiàn)“盈利接棒”的特征?？芍攸c(diǎn)關(guān)注幾條線索：一是“算力—存儲—功率—代工”鏈條與“應(yīng)用端商業(yè)化落地”節(jié)奏；二是儲能與鋰電鏈、CXO/醫(yī)療器械及非銀金融等板塊的景氣拐點(diǎn)；三是白酒等板塊的報表出清與周期切換信號。布局時，會緊密跟蹤訂單與利潤的修復(fù)進(jìn)展，并關(guān)注反內(nèi)卷與供給側(cè)改革、AI設(shè)施資本開支擴(kuò)張、醫(yī)藥創(chuàng)新與出海提速、資本市場制度優(yōu)化等。

　　投資關(guān)鍵：從概念到基本面，聚焦兌現(xiàn)能力

　　2026年投資的關(guān)鍵決定因素或?qū)⒕劢褂诨久娴膬冬F(xiàn)能力。市場對企業(yè)的審視將從預(yù)期炒作轉(zhuǎn)向?qū)τ鲩L質(zhì)量、商業(yè)模式可持續(xù)性及全球競爭力的嚴(yán)格驗(yàn)證。尤其是在AI、醫(yī)藥、高端制造等熱門板塊，擁有核心技術(shù)、清晰商業(yè)化路徑和強(qiáng)大執(zhí)行力的公司，有望脫穎而出。

　　宏觀環(huán)境：多空交織，產(chǎn)業(yè)周期提供支撐

　　利多因素方面：反內(nèi)卷政策持續(xù)改善企業(yè)盈利環(huán)境，經(jīng)濟(jì)支撐力量向新能源、半導(dǎo)體等新動能切換；居民資產(chǎn)配置向權(quán)益市場轉(zhuǎn)移的長趨勢可能才剛剛開啟，潛在增量資金龐大；若美聯(lián)儲進(jìn)入降息周期，將為全球風(fēng)險資產(chǎn)營造友好環(huán)境；AI、半導(dǎo)體、智能汽車等產(chǎn)業(yè)周期仍有上行趨勢，或提供清晰投資主線。

　　利空與風(fēng)險則可能主要來自：中美博弈、全球貿(mào)易政策與地緣沖突等外部不確定性；以及部分行業(yè)或公司基本面改善不及預(yù)期、局部估值泡沫可能引發(fā)的市場波動。

　　機(jī)會挖掘：科技、新消費(fèi)與出海

　　盡管傳統(tǒng)消費(fèi)與地產(chǎn)板塊在2025年相對滯漲，但在新消費(fèi)領(lǐng)域，尤其是融合AI技術(shù)的智能陪伴與互動娛樂，有望在2026年實(shí)現(xiàn)從0到1的突破。AI陪伴平臺、虛擬社交助手及相關(guān)智能硬件（如更先進(jìn)的AI耳機(jī)、AI眼鏡等），正創(chuàng)造基于情感與體驗(yàn)的全新消費(fèi)市場，其訂閱服務(wù)、內(nèi)容付費(fèi)等模式具備廣闊商業(yè)化潛力。

　　我們認(rèn)為創(chuàng)新高機(jī)會可能出現(xiàn)在：供需緊張的AI算力基礎(chǔ)設(shè)施；由端側(cè)AI新品驅(qū)動的消費(fèi)電子鏈；步入量產(chǎn)突破期的人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈；以及持續(xù)通過創(chuàng)新出海實(shí)現(xiàn)高增長的醫(yī)療健康領(lǐng)域。

　　出海方向上，國際工程承包與建筑央企出海、AI算力鏈（光模塊/液冷）、海上風(fēng)電與海纜鏈、家電輕工龍頭本地化產(chǎn)能與渠道出海及跨境電商與游戲內(nèi)容出海，有望延續(xù)高景氣。以文化與內(nèi)容出海為例，游戲產(chǎn)業(yè)進(jìn)入“全球化本土深耕”新階段，頭部穩(wěn)固、梯隊(duì)演變，內(nèi)容出海（潮玩IP、動漫/游戲爆款）多點(diǎn)開花，2026年有望延續(xù)成長空間。

　　展望2026年，中信保誠基金認(rèn)為，市場將在基本面驅(qū)動下走向更健康、更可持續(xù)的行情。或?qū)⒏⒅鼐x個股，在例如科技自主、產(chǎn)業(yè)升級與盈利修復(fù)等等多重主線中，把握那些能夠真正兌現(xiàn)成長價值的優(yōu)質(zhì)公司。

　　注：對提及的個股/板塊/行業(yè)不做任何推介，不代表任何投資建議或推介，不代表基金持倉信息或交易方向。如上內(nèi)容僅用于展示投資思路和當(dāng)前市場研判，不作為投資承諾。基金的投資策略、配置的行業(yè)、具體的投資標(biāo)的及比例將視市場情況在合同允許的范圍內(nèi)進(jìn)行調(diào)整。

　　風(fēng)險提示：本材料僅供參考，上述觀點(diǎn)僅為當(dāng)前觀點(diǎn)，不代表對未來的預(yù)測，不構(gòu)成任何投資建議，也不構(gòu)成未來產(chǎn)品進(jìn)行投資決策之必然依據(jù)。本材料并非意在提供金融信息服務(wù)或構(gòu)成出售或購買任何證券或金融產(chǎn)品的要約邀請或宣傳材料，亦非有關(guān)任何公司、證券或金融產(chǎn)品的投資意見或推薦建議。本材料可能含有非僅基于過往信息而提供之“前瞻性”信息，有關(guān)信息可能涵蓋預(yù)計(jì)及預(yù)測，但并不保證任何作出之預(yù)測將會實(shí)現(xiàn)。讀者需全權(quán)自行決定是否依賴本文件所提供的信息。以上內(nèi)容不作為投資承諾，基金的投資策略、配置的行業(yè)、具體的投資標(biāo)的及比例將視市場情況在合同允許的范圍內(nèi)進(jìn)行調(diào)整?；鸸芾砣颂嵝涯鹜顿Y的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，投資人自行承擔(dān)任何投資行為的風(fēng)險與后果?；疬^往業(yè)績不代表未來，其他基金業(yè)績不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但基金不保證一定盈利，也不保證最低收益和本金安全。投資前請認(rèn)真閱讀招募說明書、產(chǎn)品資料概要和基金合同等法律文件?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。