專(zhuān)題：新引擎新圖景丨金融新啟航

　　在即將開(kāi)啟的“十五五”時(shí)期，中國(guó)金融體系正站上新的歷史關(guān)口。“加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)”寫(xiě)入規(guī)劃綱要，大力發(fā)展金融“五篇大文章”，為新質(zhì)生產(chǎn)力提供支撐、推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)躍升。金融體系的發(fā)展重心正向更高質(zhì)量、更強(qiáng)韌性邁進(jìn)。

　　在此背景下，新浪財(cái)經(jīng)推出《金融新啟航·新引擎新圖景》專(zhuān)題系列，邀請(qǐng)金融業(yè)界專(zhuān)家和學(xué)者，圍繞“十五五”新周期下的金融變革展開(kāi)前瞻性研討。本期《金融新啟航·新引擎新圖景》對(duì)話(huà)中國(guó)（上海）自貿(mào)區(qū)研究院（浦東改革與發(fā)展研究院）金融研究室主任劉斌。他指出，過(guò)去十年，全球90%以上的央行都在探索央行數(shù)字貨幣，雖然各國(guó)節(jié)奏不一，但中國(guó)明顯走在前面。在跨境支付領(lǐng)域，我們需要一套能夠自主可控、為我所用的體系，來(lái)支撐人民幣國(guó)際化和國(guó)家戰(zhàn)略。

　　劉斌表示，從“十四五”來(lái)看，人民幣國(guó)際化的推進(jìn)相對(duì)溫和，但進(jìn)入“十五五”，無(wú)論是外部環(huán)境還是內(nèi)部條件，都會(huì)帶來(lái)更明顯更利好的變化。

　　從外部環(huán)境看，弱美元可能會(huì)成為一個(gè)階段性的趨勢(shì)。在這一背景下，全球資金開(kāi)始從美元資產(chǎn)向包括人民幣在內(nèi)的其他資產(chǎn)分散配置，這客觀上會(huì)帶動(dòng)對(duì)相關(guān)貨幣的需求。但更重要的是人民幣資產(chǎn)本身吸引力的提升，這兩年無(wú)論是在科技、新能源還是制造業(yè)領(lǐng)域，中國(guó)資產(chǎn)的關(guān)注度明顯上升。資產(chǎn)需求增加，往往會(huì)同步帶動(dòng)對(duì)本幣的使用需求，這是人民幣國(guó)際化非?；A(chǔ)、關(guān)鍵的支撐。

　　數(shù)字貨幣先行，跨境支付體系加速走向自主可控

　　新浪財(cái)經(jīng)：如何評(píng)價(jià)近年來(lái)中國(guó)在數(shù)字人民幣方面取得的成就、亮點(diǎn)？

　　劉斌：過(guò)去十年，全球90%以上的央行都在探索央行數(shù)字貨幣（CBDC）?？傮w來(lái)看，雖然各國(guó)節(jié)奏不一樣，但中國(guó)是明顯走在前面的。我國(guó)從2014年開(kāi)始布局CBDC。2014年，中國(guó)人民銀行成立法定數(shù)字貨幣研究小組，開(kāi)始對(duì)發(fā)行框架、關(guān)鍵技術(shù)、發(fā)行流通環(huán)境等進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)理論研究。

　　試點(diǎn)規(guī)模方面，中國(guó)的優(yōu)勢(shì)也非常明顯。根據(jù)中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，數(shù)字人民幣試點(diǎn)范圍已經(jīng)覆蓋17個(gè)?。ㄊ校┑?6個(gè)地區(qū)。截至2024年7月末，試點(diǎn)地區(qū)累計(jì)交易金額7.3萬(wàn)億元。截至2025年9月末，試點(diǎn)地區(qū)累計(jì)交易金額達(dá)14.2萬(wàn)億元。

　　在跨境應(yīng)用方面，我們這兩年做了很多工作。像“數(shù)字貨幣橋”（m-Bridge），最早是在國(guó)際清算銀行原有的項(xiàng)目基礎(chǔ)上推進(jìn)的，中國(guó)參與之后，把它作為數(shù)字人民幣跨境應(yīng)用的一個(gè)重要平臺(tái)。國(guó)際清算銀行其實(shí)做過(guò)很多央行數(shù)字貨幣的跨境項(xiàng)目，但整體來(lái)看，數(shù)字貨幣橋是目前最成熟的跨境項(xiàng)目之一。

　　在跨境支付領(lǐng)域，我們需要一套能夠自主可控、為我所用的體系，來(lái)支撐人民幣國(guó)際化和國(guó)家戰(zhàn)略。我們?cè)?strong>系統(tǒng)性搭建自己的金融基礎(chǔ)設(shè)施，比如CIPS。CIPS還在2021年和SWIFT、央行數(shù)字貨幣研究所等機(jī)構(gòu)一起成立了金融網(wǎng)關(guān)信息服務(wù)有限公司，探索通過(guò)SWIFT報(bào)文體系，支持?jǐn)?shù)字人民幣跨境應(yīng)用，同時(shí)為后續(xù)數(shù)字貨幣報(bào)文標(biāo)準(zhǔn)研究提供基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)，也可以幫助SWIFT建立數(shù)字貨幣報(bào)文標(biāo)準(zhǔn)和處理規(guī)則，帶動(dòng)世界各國(guó)數(shù)字貨幣發(fā)展。

　　當(dāng)然，未來(lái)人民幣能不能在全球跨境支付體系中形成一股真正有競(jìng)爭(zhēng)力的力量，還要取決于很多因素。但至少在場(chǎng)景布局、規(guī)模、跨境應(yīng)用以及數(shù)字人民幣的基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)方面，中國(guó)的亮點(diǎn)是非常清晰的。

　　新浪財(cái)經(jīng)：為什么中國(guó)會(huì)在數(shù)字貨幣領(lǐng)域發(fā)展迅速？

　　劉斌：2014年人民銀行在看到區(qū)塊鏈技術(shù)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展之后，就已經(jīng)意識(shí)到，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)不斷深化，貨幣形態(tài)本身也必然會(huì)走向數(shù)字化。

　　因?yàn)樵缙诨ヂ?lián)網(wǎng)更多是信息和要素的數(shù)字化，但當(dāng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)成為一個(gè)系統(tǒng)性形態(tài)之后，對(duì)應(yīng)的貨幣載體如果還停留在傳統(tǒng)形態(tài)，其實(shí)是存在不匹配的。

　　需要區(qū)分的是，像支付寶、微信支付，本質(zhì)上仍然是基于銀行賬戶(hù)體系的支付工具，并不是貨幣本身的數(shù)字化，更接近一種“類(lèi)穩(wěn)定幣”的形態(tài)。數(shù)字人民幣則不同，它是以國(guó)家信用為背書(shū)、以法定貨幣為基礎(chǔ)的數(shù)字形態(tài)貨幣，更符合數(shù)字經(jīng)濟(jì)背景下對(duì)貨幣載體的要求。

　　過(guò)去十年還有一個(gè)重要的大背景，就是全球貨幣金融體系正在走向碎片化和多元化。

　　新浪財(cái)經(jīng)：如何理解全球貨幣金融體系碎片化？

　　劉斌：多家國(guó)際機(jī)構(gòu)在報(bào)告中指出，當(dāng)前全球金融體系正在面臨一個(gè)碎片化的過(guò)程。

　　一個(gè)重要背景就是去美元化。過(guò)去幾年，無(wú)論是俄烏沖突，還是美元“武器化”之后對(duì)相關(guān)國(guó)家實(shí)施的金融制裁，都讓不少?lài)?guó)家開(kāi)始意識(shí)到，美元作為全球主導(dǎo)貨幣，在帶來(lái)便利的同時(shí)，也會(huì)產(chǎn)生明顯的外部風(fēng)險(xiǎn)。因此，很多國(guó)家都希望在一定程度上改變這種高度依賴(lài)單一貨幣的狀況，在支付和結(jié)算層面，與傳統(tǒng)的美元體系保持一定的隔離，降低外部沖擊的影響。

　　另一方面，則體現(xiàn)在跨境支付體系本身的變化上。目前的跨境支付體系在很大程度上仍然依附于美元運(yùn)行，SWIFT在其中長(zhǎng)期占據(jù)核心地位，這也使其在現(xiàn)實(shí)運(yùn)作中帶有較強(qiáng)的地緣政治色彩。在這樣的背景下，越來(lái)越多國(guó)家開(kāi)始重新思考自身的支付安排。比如，“一帶一路”國(guó)家、金磚國(guó)家都在討論各自的跨境支付體系，俄羅斯也在推進(jìn)本國(guó)的數(shù)字貨幣支付實(shí)踐，國(guó)與國(guó)之間的多邊數(shù)字支付探索不斷增加。其核心目標(biāo)，都是希望逐步擺脫單一、集中化的跨境支付格局，推動(dòng)形成更加多極化的數(shù)字支付體系。

　　新浪財(cái)經(jīng)：數(shù)字技術(shù)對(duì)貨幣體系的影響巨大。當(dāng)前跨境支付領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)，技術(shù)在其中扮演了什么角色？

　　劉斌：發(fā)展到現(xiàn)在，跨境支付體系其實(shí)已經(jīng)呈現(xiàn)出幾股并行的力量。

　　第一類(lèi)是以SWIFT為核心的傳統(tǒng)跨境支付體系，包括SWIFT與CIPS的協(xié)同模式；第二類(lèi)是以Visa、萬(wàn)事達(dá)、銀聯(lián)等為代表的卡組織或單一主體構(gòu)建的相對(duì)封閉式跨境支付網(wǎng)絡(luò)，部分大型商業(yè)銀行也在搭建自己的銀行間支付網(wǎng)絡(luò)；第三類(lèi)是以央行數(shù)字貨幣為基礎(chǔ)的新型跨境支付探索，比如數(shù)字貨幣橋以及各類(lèi)跨境CBDC試點(diǎn)；第四類(lèi)則是以穩(wěn)定幣為基礎(chǔ)、正在逐步成形的跨境支付模式。

　　從技術(shù)層面看，這幾種模式都在利用數(shù)字技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)跨境支付體系進(jìn)行重構(gòu)。即便是SWIFT本身也并非停留在傳統(tǒng)形態(tài)，它同樣在適應(yīng)數(shù)字化趨勢(shì)，試圖在新的技術(shù)框架下，搭建一個(gè)能夠支持不同央行數(shù)字貨幣、甚至穩(wěn)定幣之間互操作的平臺(tái)。換句話(huà)說(shuō)，一方面是利用數(shù)字技術(shù)改造既有的跨境支付網(wǎng)絡(luò)，比如Visa已經(jīng)將穩(wěn)定幣逐步納入其產(chǎn)品體系；另一方面，則是依托新技術(shù)，嘗試構(gòu)建全新的跨境支付體系，比如以央行數(shù)字貨幣為基礎(chǔ)的跨境支付網(wǎng)絡(luò)。這兩條路徑同時(shí)存在，也體現(xiàn)了數(shù)字技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)支付體系的重構(gòu)效應(yīng)。

　　然而，未來(lái)跨境支付體系的演變，是繼續(xù)由傳統(tǒng)體系主導(dǎo)、通過(guò)技術(shù)升級(jí)完成轉(zhuǎn)型，還是由新的支付形態(tài)借助數(shù)字技術(shù)，對(duì)既有體系形成沖擊甚至重塑，這仍然存在不確定性，這也是數(shù)字人民幣為代表的央行數(shù)字貨幣重塑跨境支付體系的重要機(jī)遇。

　　拓展定價(jià)、結(jié)算場(chǎng)景，為人民幣國(guó)際化提供實(shí)質(zhì)支撐

　　新浪財(cái)經(jīng)：您剛剛提到美元在走弱。在“弱美元”的國(guó)際環(huán)境下，對(duì)于其他貨幣國(guó)際化是個(gè)機(jī)會(huì)嗎？

　　劉斌：弱美元確實(shí)是其中一個(gè)重要的機(jī)會(huì)窗口，但并不是唯一因素。

　　從“十四五”來(lái)看，人民幣國(guó)際化的推進(jìn)其實(shí)相對(duì)溫和，相關(guān)數(shù)據(jù)的變化幅度并不大。但進(jìn)入“十五五”，無(wú)論是外部環(huán)境還是內(nèi)部條件，我認(rèn)為會(huì)帶來(lái)更明顯更利好的變化。

　　首先，從外部環(huán)境看，弱美元可能會(huì)成為一個(gè)階段性的趨勢(shì)。近年來(lái)，美元在全球儲(chǔ)備貨幣中的占比持續(xù)下降，從此前的七成多逐步降至五成多，整體仍處在下行通道中。在這一背景下，全球資金開(kāi)始從美元資產(chǎn)向包括人民幣在內(nèi)的其他資產(chǎn)分散配置，這客觀上會(huì)帶動(dòng)對(duì)相關(guān)貨幣的需求。

　　其次，更重要的是人民幣資產(chǎn)本身吸引力的提升。這兩年，無(wú)論是在科技、新能源，還是制造業(yè)領(lǐng)域，中國(guó)資產(chǎn)的關(guān)注度明顯上升。資產(chǎn)需求增加，往往會(huì)同步帶動(dòng)對(duì)本幣的使用需求，這是人民幣國(guó)際化一個(gè)非?；A(chǔ)、也非常關(guān)鍵的支撐。

　　從政策和制度層面看，國(guó)家的主動(dòng)作為同樣重要。

　　中國(guó)本身是制造業(yè)大國(guó)、貿(mào)易大國(guó)和經(jīng)濟(jì)體量大國(guó)，疊加近年來(lái)人民幣與多國(guó)央行的雙邊互換安排，為海外使用人民幣提供了基礎(chǔ)條件。未來(lái)如果在大宗商品、能源貿(mào)易中，人民幣定價(jià)和結(jié)算的場(chǎng)景進(jìn)一步增加，也會(huì)對(duì)人民幣國(guó)際化形成實(shí)質(zhì)性推動(dòng)。

　　此外，一些新興領(lǐng)域也提供了新的空間，比如碳市場(chǎng)、數(shù)字貿(mào)易等領(lǐng)域，尚未形成完全固化的定價(jià)和結(jié)算模式，人民幣具備一定的后發(fā)優(yōu)勢(shì)。結(jié)合“一帶一路”框架下的經(jīng)貿(mào)合作，這些場(chǎng)景都有可能逐步轉(zhuǎn)化為人民幣使用的增量。

　　在此基礎(chǔ)上，數(shù)字人民幣的作用也值得關(guān)注。隨著跨境場(chǎng)景的拓展、金融開(kāi)放程度的提高，數(shù)字人民幣作為一種新的技術(shù)載體，有望在跨境支付和結(jié)算中發(fā)揮更積極的推動(dòng)作用。同時(shí)，一些多邊金融機(jī)構(gòu)的平臺(tái)效應(yīng)也在增強(qiáng)，例如新開(kāi)發(fā)銀行、亞投行，以及最近啟用的IMF上海中心，都為人民幣國(guó)際化和數(shù)字人民幣的跨境應(yīng)用提供了更多制度性渠道。

　　新浪財(cái)經(jīng)：當(dāng)前在人民幣國(guó)際化在發(fā)展和開(kāi)放過(guò)程中，要注意什么？

　　劉斌：從數(shù)字人民幣的角度來(lái)看，人民幣國(guó)際化首先要解決的，還是境內(nèi)使用生態(tài)是否足夠完善的問(wèn)題。

　　目前數(shù)字人民幣被定位為M0、不付息，這在一定程度上影響了商業(yè)銀行的參與積極性。商業(yè)銀行在推廣過(guò)程中需要投入大量的人力、系統(tǒng)和技術(shù)成本，但難以從中獲得相應(yīng)回報(bào)，這在客觀上形成了一定的推廣瓶頸。因此，數(shù)字人民幣在推廣機(jī)制和模式上，可能需要進(jìn)一步調(diào)整。要通過(guò)市場(chǎng)化方式，讓個(gè)人、商戶(hù)和金融機(jī)構(gòu)都愿意使用數(shù)字人民幣，逐步形成正向的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。只有當(dāng)這種網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)建立起來(lái)，數(shù)字人民幣才能像“滾雪球”一樣，自發(fā)地?cái)U(kuò)展應(yīng)用場(chǎng)景。

　　同時(shí)，境內(nèi)生態(tài)和跨境應(yīng)用是相輔相成的。如果境內(nèi)缺乏足夠豐富、便捷的使用場(chǎng)景和可投資的人民幣資產(chǎn)，那么在跨境使用中，境外主體最終很難形成閉環(huán)——他們接收了人民幣或數(shù)字人民幣之后，仍然希望能夠回流到境內(nèi)進(jìn)行投資和配置。

　　如果境內(nèi)的金融市場(chǎng)、資產(chǎn)體系和使用便利性不足，就會(huì)影響境外主體使用人民幣結(jié)算的信心。

　　新浪財(cái)經(jīng)：十五五規(guī)劃里面也專(zhuān)門(mén)提到了人民幣國(guó)際化，怎么理解“人民幣國(guó)際化是未來(lái)金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)的關(guān)鍵”這句話(huà)？

　　劉斌：從金融強(qiáng)國(guó)的內(nèi)涵來(lái)看，首要標(biāo)志之一就是擁有強(qiáng)大的貨幣。

　　強(qiáng)大的貨幣并不只是發(fā)行規(guī)模大，而在于其在國(guó)際上的接受程度——是否被廣泛用于結(jié)算、定價(jià)、交易和投資。從實(shí)踐來(lái)看，貨幣國(guó)際化既不是單純的頂層設(shè)計(jì)指令，也不是完全自發(fā)的市場(chǎng)結(jié)果，而是一個(gè)多層次、漸進(jìn)式演進(jìn)的過(guò)程。以美元為例，其國(guó)際地位的形成，既依托于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)體量、金融市場(chǎng)深度和幣值穩(wěn)定性，也與其資本項(xiàng)目開(kāi)放程度、國(guó)際影響力等長(zhǎng)期因素密切相關(guān)。

　　對(duì)人民幣而言，在推進(jìn)國(guó)際化的過(guò)程中，一方面需要在微觀層面不斷豐富可投資的金融資產(chǎn)、完善市場(chǎng)制度，包括自貿(mào)區(qū)改革、離岸金融市場(chǎng)建設(shè)、自貿(mào)離岸債、熊貓債等安排；另一方面，也需要在宏觀層面兼顧資本流動(dòng)管理、幣值穩(wěn)定和金融安全。

　　人民幣國(guó)際化并不是一個(gè)單純的貨幣行為，而是一個(gè)高度依賴(lài)制度和市場(chǎng)體系支撐的系統(tǒng)工程。比如，海外主體持有人民幣之后，是否有足夠豐富、透明、可投資的境內(nèi)金融資產(chǎn)可供配置；境內(nèi)金融市場(chǎng)的開(kāi)放程度、深度和流動(dòng)性，是否能夠支撐長(zhǎng)期資金進(jìn)入；這些都是決定人民幣國(guó)際化可持續(xù)性的關(guān)鍵因素。