當下，備受行業(yè)關(guān)注的銀行理財估值整改工作已進入最后沖刺階段。記者近日獲悉，多數(shù)理財公司已提前完成相關(guān)整改任務(wù)。與此同時，中誠信指數(shù)等新型第三方估值工具正悄然進入行業(yè)視野。這類工具旨在平滑凈值鋸齒狀波動，同時保持對基礎(chǔ)估值體系的錨定，但其合規(guī)性與適用性尚待檢驗。
2026年，理財產(chǎn)品將開啟全面凈值化的新起點。面對債市波動傳導(dǎo)加劇、巨量高息存款到期的市場變局，理財機構(gòu)正將多元資產(chǎn)配置與精準風險防控作為核心的突圍路徑。
多家機構(gòu)“提前交卷”
“我們在12月初就已完成估值整改工作，行業(yè)內(nèi)多數(shù)機構(gòu)都不會拖延至最后一天。目前來看，大部分機構(gòu)應(yīng)該都完成了整改?！蹦彻煞菪欣碡敼救耸空f。
從記者近期采訪的情況來看，絕大多數(shù)理財公司都已提前落實估值整改任務(wù)，收尾工作主要集中在少量非活躍券種的估值校準、歷史浮盈核算返還等細節(jié)層面。
某東部地區(qū)理財公司投資經(jīng)理表示，公司此次整改完全對標監(jiān)管要求，組建了專項團隊推進各項任務(wù)，目前已全部完成整改。此次整改情況關(guān)系到后續(xù)公司的監(jiān)管評級，“我們都盡量把工作做扎實，希望能拿到高評級”。據(jù)了解，監(jiān)管評級與理財公司的業(yè)務(wù)范圍、創(chuàng)新資格等直接掛鉤，這無疑加大了機構(gòu)落實整改的內(nèi)生動力。
監(jiān)管部門此次重點整治的違規(guī)估值行為包括使用收盤價、平滑估值及自建估值模型等。根據(jù)要求，理財公司應(yīng)當采用中債、中證、外匯交易中心等機構(gòu)提供的當日估值，且該規(guī)定覆蓋直投及委外業(yè)務(wù)。同時，理財公司需將產(chǎn)品產(chǎn)生的正偏離收益有序返還客戶。
在此次整改過程中，行業(yè)整體運行平穩(wěn)，未出現(xiàn)市場擔憂的產(chǎn)品贖回踩踏、規(guī)模大幅下降等情況。上述東部地區(qū)理財公司投資經(jīng)理透露：“下半年以來，債市表現(xiàn)承壓。在整改過程中，我們通過釋放正偏離收益，在一定程度上修復(fù)了客戶體驗。疊加投資者教育逐步深入以及機構(gòu)在銷售端加強了適當性管理，我們的產(chǎn)品未發(fā)生集中贖回?！?/p>
值得一提的是，多位業(yè)內(nèi)人士提到銀行理財客群發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化，部分客戶因難以適應(yīng)凈值波動，選擇回流存款市場；部分客戶逐漸接受收益與波動相伴，主動適應(yīng)凈值化產(chǎn)品。從風險偏好分布看，R1級（風險承受力最低）客戶占比小幅下降，R5級（風險承受力最高）客戶占比穩(wěn)步提升。同時，得益于行業(yè)穩(wěn)健運營積累的信任基礎(chǔ)，不少高凈值客戶開始嘗試結(jié)構(gòu)更復(fù)雜的理財產(chǎn)品。
新型估值工具受關(guān)注
多位理財行業(yè)人士表示，當前銀行理財產(chǎn)品已基本實現(xiàn)凈值化披露。如何在凈值波動常態(tài)化的市場中有效控制理財產(chǎn)品凈值波動并優(yōu)化客戶的持有體驗，已成為理財公司面臨的攻堅課題。在此背景下，中誠信指數(shù)、中債資信等新型第三方估值工具開始受到關(guān)注。
自資管新規(guī)實施以來，采用第三方估值已成為行業(yè)常態(tài)。目前，銀行間債券普遍采用中債估值，交易所債券多參考中證估值，這兩大估值體系共同構(gòu)成了行業(yè)定價的基石。而新型估值服務(wù)的本質(zhì)在于，通過復(fù)雜模型、拉長觀察窗口期等技術(shù)手段，對基于單日成交數(shù)據(jù)的“原始公允價值”進行優(yōu)化，輸出一條波動更為平緩的“參考估值曲線”。其核心目標是平滑凈值鋸齒狀波動，同時保持對基礎(chǔ)估值體系的錨定，避免與市場真實價值嚴重偏離。
根據(jù)中誠信指數(shù)公司披露的信息，其債券估值體系融合了金融工程建模、機器學習與大數(shù)據(jù)技術(shù)，將市場交易數(shù)據(jù)與自身積累的信用研究數(shù)據(jù)深度耦合。在構(gòu)建債券估值體系過程中，中誠信指數(shù)采用活躍價格與樣本主體雙輪驅(qū)動，捕捉市場結(jié)構(gòu)性行情，構(gòu)建收益率曲線；使用債券因子模型定義相似債券，更好地估計不活躍債券的價格。
“這類新型估值工具本質(zhì)上并未偏離公允性原則，與此前凈值平滑工具有著本質(zhì)區(qū)別。”上述東部地區(qū)理財公司投資經(jīng)理表示，其核心原理是對資產(chǎn)估值結(jié)果進行加權(quán)平均等，且會針對不同債券品種進行差異化處理，并未顛覆原有估值邏輯，這類服務(wù)對市場的實際影響相對有限。
上述股份行理財公司人士告訴記者，監(jiān)管層對于此類創(chuàng)新業(yè)務(wù)的態(tài)度保持審慎。“我們同樣心存顧慮：經(jīng)過‘二次加工’的估值結(jié)果，會否契合公允價值的監(jiān)管定義？會否削弱風險揭示的有效性，進而對投資者決策形成誤導(dǎo)？會否滋生出新的估值灰色地帶？”該人士強調(diào)，在監(jiān)管部門全力推進估值透明化、真實化的行業(yè)導(dǎo)向下，任何試圖修飾凈值表現(xiàn)的技術(shù)手段，都必將面臨監(jiān)管與市場的雙重嚴格審視。
時值銀行理財估值整改收官與監(jiān)管評級的關(guān)鍵窗口期，多數(shù)理財公司秉持合規(guī)優(yōu)先的原則，對于這類可能引發(fā)爭議的新興估值服務(wù)持審慎觀望態(tài)度。
錨定多元配置謀突圍
面對即將到來的2026年銀行理財全面凈值化，多家理財公司人士坦言，行業(yè)將迎來諸多挑戰(zhàn)。在此背景下，理財產(chǎn)品的核心競爭力將聚焦三大維度：資產(chǎn)配置的多元性、對沖工具運用的精準度、跨市場機會挖掘的深度。
“隨著估值整改全面實施，債市波動將更直接地傳導(dǎo)至理財產(chǎn)品凈值，給行業(yè)帶來嚴峻考驗。這不僅源于理財產(chǎn)品持倉大量債券，更因大量債券資產(chǎn)與今年以來快速擴張的開放式、短期開放式或短期封閉式理財產(chǎn)品深度綁定。”某理財公司總裁說。
在業(yè)內(nèi)人士看來，當前理財產(chǎn)品的核心定位仍是以絕對收益為導(dǎo)向，而要實現(xiàn)這一目標，關(guān)鍵是做好大類資產(chǎn)配置，嚴守止盈止損紀律，精準把握市場時點與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)機遇，這無疑對傳統(tǒng)銀行理財?shù)倪\作模式提出了挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)銀行理財?shù)目腿憾嘣从诖婵钣脩?，運作模式偏向配置型，較少涉足交易波段操作與大類資產(chǎn)主動配置。
上述理財公司總裁分享了她所在機構(gòu)的應(yīng)對策略：雖然債券組合已全面采用市值法估值，且今年以來中債指數(shù)整體走弱，但團隊通過積極的波段交易，仍實現(xiàn)超100個基點的超額回報。在此基礎(chǔ)上，機構(gòu)進一步配置跨境資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)，實現(xiàn)較高收益，并通過保留一定的高流動性倉位及現(xiàn)金類資產(chǎn)構(gòu)建風險緩沖墊，最終形成兼顧收益與波動的組合。她表示：“這種圍繞‘收益-風險’平衡、多資產(chǎn)聯(lián)動的配置框架，有望成為2026年行業(yè)重要的發(fā)力方向?！?/p>
對于2026年的資產(chǎn)配置方向，某理財公司首席投資官將目光鎖定在高息存款到期潮帶來的市場機遇上：“據(jù)測算，2026年銀行體系將有30萬億元高息定期存款集中到期，巨量到期存款亟須新的財富管理出口，原有配置方案已難以滿足居民保值增值需求?！彼毖?，2026年市場最迫切的需求是推出年化收益率在2.5%-3.5%的穩(wěn)健型理財產(chǎn)品，唯有錨定這一收益區(qū)間開展大類資產(chǎn)配置，才能精準對接居民財富遷移的需求。