中新經(jīng)緯4月24日電 (張芷菡)2025年財(cái)報(bào)季如期而至，A股市場(chǎng)的分紅送轉(zhuǎn)熱潮同步升溫，截至目前已有138家公司在2025年度分配方案中披露了送轉(zhuǎn)計(jì)劃。
然而在這波送轉(zhuǎn)潮中，兩類(lèi)異常案例格外吸引市場(chǎng)目光，打破“送轉(zhuǎn)與業(yè)績(jī)匹配”的常規(guī)認(rèn)知。
半導(dǎo)體封裝材料企業(yè)華海誠(chéng)科在2025年凈利潤(rùn)同比下滑39.47%的情況下，推出“每10股派1元并轉(zhuǎn)增4.8股”的方案；被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的*ST天微，更是頂著退市壓力拋出“10派3元轉(zhuǎn)增3股”的計(jì)劃。
“打破常規(guī)”的案例引發(fā)思考。當(dāng)虧損企業(yè)也加入高送轉(zhuǎn)行列，這究竟是企業(yè)與股東同舟共濟(jì)的信心表達(dá)，還是精心設(shè)計(jì)的資本戲法？
從傳統(tǒng)財(cái)務(wù)視角看，送轉(zhuǎn)作為股利政策的創(chuàng)新形式，其核心優(yōu)勢(shì)顯而易見(jiàn)。中國(guó)人民大學(xué)鄭志剛教授指出，這種方式不占用企業(yè)現(xiàn)金，對(duì)現(xiàn)金流緊張卻又需激勵(lì)股東、綁定利益的企業(yè)尤為適用。
在理想情況下，送轉(zhuǎn)確實(shí)能實(shí)現(xiàn)多方共贏。公司以較低成本傳遞增長(zhǎng)預(yù)期，投資者獲得名義上的權(quán)益增加，而市場(chǎng)則看到企業(yè)擴(kuò)張股本的信心。
從已公布方案的多數(shù)公司來(lái)看，這種邏輯正在發(fā)揮作用——將送轉(zhuǎn)比例控制在合理范圍內(nèi)，與業(yè)績(jī)?cè)鏊佟⑿袠I(yè)前景相匹配，試圖在股東回報(bào)與公司發(fā)展之間找到平衡點(diǎn)。
但異于常規(guī)的做法，意欲何為呢？
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)劉春生副教授認(rèn)為，判斷送轉(zhuǎn)方案是否合理要結(jié)合公司行業(yè)背景與實(shí)際業(yè)務(wù)發(fā)展情況。從行業(yè)特殊性看，華海誠(chéng)科這類(lèi)半導(dǎo)體企業(yè)，擴(kuò)產(chǎn)需求大、現(xiàn)金流普遍緊張，送轉(zhuǎn)可視為“綁定投資者共同成長(zhǎng)”的特殊方式。
“在無(wú)法現(xiàn)金分紅的情況下，這是企業(yè)表達(dá)誠(chéng)意的一種替代選擇。”鄭志剛談到，即便是瀕臨退市的企業(yè)，也有向支持者傳遞信心的需求。送轉(zhuǎn)在這種語(yǔ)境下，信號(hào)強(qiáng)度可能超過(guò)其他常規(guī)股利政策。不能簡(jiǎn)單以盈利狀況否定一切送轉(zhuǎn)行為，而應(yīng)考量企業(yè)所處的特殊階段和行業(yè)背景。
然而，市場(chǎng)的擔(dān)憂并非空穴來(lái)風(fēng)。當(dāng)送轉(zhuǎn)脫離業(yè)績(jī)支撐，其性質(zhì)就開(kāi)始變得模糊。
劉春生提醒，如果企業(yè)業(yè)績(jī)連續(xù)下滑、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流惡化，卻仍維持高比例送轉(zhuǎn)，尤其當(dāng)這種操作伴隨著股東減持計(jì)劃時(shí)，就很可能是“拉升股價(jià)、配合套現(xiàn)”的資本運(yùn)作。
這種擔(dān)憂已被部分案例證實(shí)。過(guò)去幾年，A股市場(chǎng)曾多次出現(xiàn)“高送轉(zhuǎn)掩護(hù)減持”的戲碼：公司推出誘人送轉(zhuǎn)方案刺激股價(jià)，大股東趁機(jī)高位減持，最終留給普通投資者一地雞毛。當(dāng)企業(yè)基本面惡化卻仍執(zhí)意送轉(zhuǎn)時(shí)，市場(chǎng)有理由保持警惕。
濟(jì)安研究院研究員萬(wàn)力則認(rèn)為，對(duì)業(yè)績(jī)下滑但仍推進(jìn)送轉(zhuǎn)的公司，投資者不能只看“送轉(zhuǎn)”本身釋放的樂(lè)觀信號(hào)，更要看送轉(zhuǎn)前后是否伴隨減持安排、再融資需求、限售股解禁壓力，或者管理層是否存在較強(qiáng)的市值穩(wěn)定訴求。如果這些因素同時(shí)存在，那么送轉(zhuǎn)就可能不只是股東回報(bào)工具，而帶有更強(qiáng)的市值管理甚至資本運(yùn)作色彩。(中新經(jīng)緯APP)
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