原標(biāo)題：保持?jǐn)U張取向 發(fā)揮存量增量政策集成效應(yīng)

中共中央政治局12月8日召開(kāi)會(huì)議，分析研究2026年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議指出，明年經(jīng)濟(jì)工作要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效，繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，切實(shí)提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能。

這一提法釋放出哪些政策信號(hào)？明年的財(cái)政政策和貨幣政策又有哪些值得期待？《證券日?qǐng)?bào)》記者就此采訪多位業(yè)內(nèi)專(zhuān)家進(jìn)行深入解讀。

降準(zhǔn)降息仍有空間

會(huì)議提出，“繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”。

更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策是今年以來(lái)一直保持的政策基調(diào)。中泰證券研究所政策組首席分析師楊暢認(rèn)為，“繼續(xù)實(shí)施”意味著明年將繼續(xù)保持?jǐn)U張性的財(cái)政政策，政策口徑仍是“更加積極”。

從財(cái)政政策看，申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉預(yù)計(jì)，2026年財(cái)政政策或?qū)⒈３謹(jǐn)U張取向并優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)。中性情形預(yù)期赤字率維持在4%左右，特別國(guó)債與新增專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)模較2025年小幅擴(kuò)張。

國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園分析，明年廣義財(cái)政支出規(guī)模有望繼續(xù)提升，投向上更加注重“投資于人”，發(fā)力節(jié)奏也有望前置。預(yù)計(jì)2026年財(cái)政擴(kuò)張力度與2025年大體相當(dāng)，赤字率4%左右、專(zhuān)項(xiàng)債5萬(wàn)億元、特別國(guó)債2萬(wàn)億元左右。

“2026年更加積極的財(cái)政政策或?qū)Ⅲw現(xiàn)為‘一平三升’?！睎|方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，“一平”主要是指財(cái)政赤字率與今年持平，而“三升”則是專(zhuān)項(xiàng)債、超長(zhǎng)期特別國(guó)債、準(zhǔn)財(cái)政政策工具規(guī)模會(huì)上升。

從貨幣政策看，熊園認(rèn)為，降準(zhǔn)降息仍可期，節(jié)奏上“相機(jī)抉擇”，基本面仍是核心考量，操作上繼續(xù)遵循“縮減原則”。中性情形下，預(yù)計(jì)2026年可能降準(zhǔn)1次至2次、幅度50個(gè)基點(diǎn)至100個(gè)基點(diǎn)；降息1次至2次、幅度10個(gè)基點(diǎn)至20個(gè)基點(diǎn)。結(jié)構(gòu)性政策工具也有望繼續(xù)降價(jià)擴(kuò)容、支持“五篇大文章”（科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融）。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，從促進(jìn)物價(jià)合理回升、穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)角度看，預(yù)計(jì)2026年有50個(gè)基點(diǎn)降準(zhǔn)、10個(gè)基點(diǎn)降息的總量性寬松操作，節(jié)奏上預(yù)計(jì)“小步慢跑”，頻度不會(huì)太高。此外，預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性政策工具將持續(xù)發(fā)力，同步強(qiáng)化信貸的結(jié)構(gòu)性引導(dǎo)，“五篇大文章”仍是重點(diǎn)。

存量增量協(xié)同發(fā)力

會(huì)議還強(qiáng)調(diào)，“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”。

李超認(rèn)為，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)的核心是統(tǒng)籌兼顧、協(xié)同發(fā)力，讓政策體系既保持連續(xù)性又具備靈活性。會(huì)議提出“政策集成效應(yīng)”，預(yù)計(jì)短期出臺(tái)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激政策的概率不大，更多在于留有后手儲(chǔ)備和充足發(fā)力空間，精準(zhǔn)引導(dǎo)存量和增量政策結(jié)合優(yōu)化。

如何盤(pán)活存量政策？粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒認(rèn)為，重點(diǎn)在于挖掘沉淀資源、提升政策傳導(dǎo)效率，包括盤(pán)活存量資金與資產(chǎn)，優(yōu)化信貸存量結(jié)構(gòu)，鞏固結(jié)構(gòu)性減稅降費(fèi)成果，整合優(yōu)化各類(lèi)產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼與扶持基金。

在羅志恒看來(lái)，明年可以?xún)?chǔ)備的增量政策工具依然較多。比如，消費(fèi)品以舊換新補(bǔ)貼從商品消費(fèi)擴(kuò)容到服務(wù)消費(fèi)。

當(dāng)前中央層面出臺(tái)的存量宏觀經(jīng)濟(jì)政策儲(chǔ)量豐富。比如，2024年、2025年我國(guó)分別發(fā)行1萬(wàn)億元、1.3萬(wàn)億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債，持續(xù)支持“兩重”（國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)）項(xiàng)目和“兩新”（大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新）政策實(shí)施；截至10月底，5000億元新型政策性金融工具資金全部投放完畢；中央財(cái)政從地方政府債務(wù)結(jié)存限額中安排5000億元下達(dá)地方等。

在國(guó)泰海通研究所宏觀首席分析師梁中華看來(lái)，2026年，需求側(cè)激勵(lì)還將延續(xù)，生育補(bǔ)貼、以舊換新等既有的促消費(fèi)、惠民生政策有望保持連續(xù)性。

“加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，一方面表明逆周期調(diào)節(jié)力度不會(huì)明顯退坡，以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間；另一方面是兼顧短期與長(zhǎng)期，更加注重跨周期調(diào)節(jié)，著力解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性、深層次問(wèn)題?！绷褐腥A說(shuō)。