■李文

　　近期，上市券商業(yè)績(jī)快報(bào)披露拉開帷幕。首家披露快報(bào)的中信證券2025年凈利突破300億元大關(guān)，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，42家上市券商2025年調(diào)整后營(yíng)業(yè)收入將達(dá)5657億元，歸母凈利潤(rùn)有望達(dá)到2164億元，同比分別增長(zhǎng)34.1%和46.4%。

　　券商業(yè)績(jī)向好，印證了資本市場(chǎng)活力提升和證券行業(yè)日益清晰的轉(zhuǎn)型與發(fā)展主線——邁向以專業(yè)能力為根基，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、國(guó)家戰(zhàn)略為使命的高質(zhì)量發(fā)展新階段。筆者認(rèn)為，券商優(yōu)異的業(yè)績(jī)表現(xiàn)正體現(xiàn)了監(jiān)管所倡導(dǎo)的“處理好功能性與盈利性關(guān)系”的深遠(yuǎn)價(jià)值。

　　第一，市場(chǎng)向好疊加業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，驅(qū)動(dòng)券商盈利“升級(jí)”。

　　2025年，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，為資本市場(chǎng)發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)向新向優(yōu)發(fā)展，韌性與活力增強(qiáng)，投融資改革釋放機(jī)遇，為券商業(yè)務(wù)發(fā)展提供廣闊空間。同時(shí)，市場(chǎng)交投活躍度提升，疊加股債利差擴(kuò)大推動(dòng)資金向權(quán)益市場(chǎng)遷移，增厚了券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金、投資業(yè)務(wù)收益。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，經(jīng)紀(jì)、投資業(yè)務(wù)或成為券商2025年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

　　資本市場(chǎng)持續(xù)向好為行業(yè)發(fā)展提供了有利的外部環(huán)境，但更值得重視的是，本輪業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并非單純受益于外部環(huán)境改善，而是源于券商主動(dòng)調(diào)結(jié)構(gòu)、強(qiáng)主業(yè)、提效能。整體來(lái)看，券商的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)邏輯正轉(zhuǎn)向基于多元業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和深度市場(chǎng)服務(wù)的全新模式。比如，光大證券的財(cái)富管理、投資交易、資產(chǎn)管理三大業(yè)務(wù)板塊均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，去年全年?duì)I收突破108億元；東北證券加速業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型升級(jí)，提升資產(chǎn)配置效率，深化數(shù)字技術(shù)賦能，去年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)69.06%。

　　第二，凸顯行業(yè)差異化競(jìng)爭(zhēng)格局。

　　2025年，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，并購(gòu)重組成為頭部券商外延擴(kuò)張的關(guān)鍵路徑。在政策引導(dǎo)下，資源整合與業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。比如，國(guó)聯(lián)民生收購(gòu)民生證券后，憑借證券投資、經(jīng)紀(jì)及財(cái)富管理業(yè)務(wù)的內(nèi)生增長(zhǎng)，疊加2024年度基數(shù)較低，在2025年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。此外，行業(yè)差異化發(fā)展戰(zhàn)略日益清晰。在“建設(shè)一流投行”的目標(biāo)下，券商正在強(qiáng)化功能定位，大型券商不斷提升業(yè)務(wù)集中度，中小券商也通過(guò)特色化、差異化的發(fā)展路徑，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的顯著增長(zhǎng)。

　　第三，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成效，是評(píng)價(jià)券商業(yè)績(jī)表現(xiàn)的重要標(biāo)尺。

　　評(píng)價(jià)券商的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，利潤(rùn)數(shù)據(jù)固然是一個(gè)重要維度，但其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力與成效同樣是不可或缺的標(biāo)尺。證券行業(yè)作為資本市場(chǎng)核心中介，應(yīng)當(dāng)持續(xù)提升專業(yè)能力，積極服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略，促進(jìn)科技創(chuàng)新與資本深度融合。當(dāng)前，券商正以功能性建設(shè)為導(dǎo)向，聚焦主責(zé)主業(yè)做好金融“五篇大文章”，引導(dǎo)要素資源向科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色低碳、普惠民生等重點(diǎn)領(lǐng)域集聚。以去年上半年為例，證券行業(yè)承銷相關(guān)主題債券超7200億元，有效促進(jìn)了金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)，在助推經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展的過(guò)程中，也夯實(shí)了行業(yè)自身可持續(xù)發(fā)展的根基。

　　未來(lái)，證券行業(yè)的發(fā)展將更加聚焦于如何平衡“功能性”與“盈利性”，即如何在更高效地服務(wù)科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、居民財(cái)富增長(zhǎng)等國(guó)家重大戰(zhàn)略的過(guò)程中，錘煉并兌現(xiàn)自身的專業(yè)價(jià)值。這要求券商不僅要做好資本市場(chǎng)的“看門人”，更要成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“助推器”和社會(huì)財(cái)富的“守護(hù)者”。

　　上市券商交出的2025年度答卷，不僅是簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)展示，更是與資本市場(chǎng)發(fā)展主旋律同頻共振的堅(jiān)定宣言。展望未來(lái)，一幅功能更健全、生態(tài)更多元的證券行業(yè)新圖景，正在徐徐展開。