每經(jīng)記者|吳永久張宛每經(jīng)編輯|何建川
在監(jiān)管層持續(xù)引導(dǎo)上市公司運用回購工具穩(wěn)定市場預(yù)期、提振投資者信心的背景下，2025年12月，A股回購熱情明顯升溫，當(dāng)月新發(fā)布回購預(yù)案的公司數(shù)量與金額雙雙實現(xiàn)顯著增長，央企及行業(yè)龍頭憑借大額回購計劃成為市場焦點，既有應(yīng)急維穩(wěn)的緊急回購，也有高位加碼回購的信心表態(tài)。與此同時，每經(jīng)資本眼研究員注意到，正在實施回購的公司中執(zhí)行節(jié)奏呈現(xiàn)明顯差異：部分行業(yè)龍頭在達到回購下限后選擇暫停觀望；另有一批公司臨近回購期滿卻進度滯后，股價掣肘與執(zhí)行遲緩等問題引發(fā)市場關(guān)注。
據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2025年12月共有35家公司發(fā)布新的回購預(yù)案公告，較11月的22家增長近60%。以公告數(shù)據(jù)為準，這35家公司的擬回購金額上限合計約105.48億元，較11月份的68.1億元增長54.89%，數(shù)量與金額實現(xiàn)同步大幅提升；其中24家公司擬回購上限超1億元（含），占比達68.57%。
從發(fā)行人企業(yè)性質(zhì)與行業(yè)地位來看，央企與行業(yè)龍頭表現(xiàn)突出。中國中冶、東阿阿膠兩家央企躋身預(yù)案榜單，擬回購金額上限居前的公司也多為各領(lǐng)域標(biāo)桿：中國中冶、立訊精密、中興通訊、中炬高新、南山鋁業(yè)和永泰能源擬回購金額上限分別為：25億元（A股+H股）、20億元、12億元、6億元、6億元和5億元，龍頭企業(yè)的資金實力與市場擔(dān)當(dāng)凸顯。
其中，隸屬于中國五礦的特大型建筑央企中國中冶擬以自有資金回購A股10億元~20億元，H股不超過5億元，用于注銷減資。與大多數(shù)上市公司通過回購進行市值管理的常規(guī)操作有所不同，市場普遍將本次回購計劃解讀為一場緊急“危機公關(guān)”。
在本次回購方案發(fā)布前一周，2025年12月8日晚間，中國中冶發(fā)布的一則資產(chǎn)出售公告引發(fā)市場震蕩。這家基建巨頭擬以606.76億元的價格向控股股東中國五礦及關(guān)聯(lián)方出售多項資產(chǎn)，涵蓋中冶置業(yè)100%股權(quán)及相關(guān)債權(quán)，以及有色院、中冶銅鋅等多家礦產(chǎn)類公司股權(quán)。在有色金屬價格持續(xù)走強的背景下，公司逆勢籌劃剝離旗下礦產(chǎn)資產(chǎn)的舉動，引發(fā)了市場廣泛關(guān)注與擔(dān)憂——市場普遍認為，若高價值礦產(chǎn)資源板塊被剝離，公司將從兼具資源屬性的多元化企業(yè)回歸至以工程承包為核心的基建主業(yè)，盈利增長想象空間或?qū)⒈淮蠓鶋嚎s。市場擔(dān)憂迅速傳導(dǎo)至股價，12月9日中國中冶A股跌停，港股收跌21%。為穩(wěn)定市場情緒，公司于12月18日火速推出本次大規(guī)?；刭徲媱?，以真金白銀傳遞對公司價值的信心，回應(yīng)市場關(guān)切。
消費電子精密制造龍頭立訊精密則在股價高位展現(xiàn)回購魄力。2025年12月31日盤后，公司發(fā)布10億元~20億元回購計劃，兌現(xiàn)了當(dāng)年4月9日董事長提出的回購承諾。根據(jù)公告，回購資金來源包括自有資金或自籌資金（含股票回購專項貸款），擬用于股權(quán)激勵或員工持股計劃，回購價格上限設(shè)定為86.96元/股。
值得關(guān)注的是，這一回購定價展現(xiàn)出極強的信心。立訊精密股價自2025年4月9日創(chuàng)下26.91元的近一年新低后持續(xù)攀升，當(dāng)年9月24日創(chuàng)下上市以來新高，此后雖有回落但仍維持高位震蕩，截至2026年1月9日收盤價為55.65元，較前期低點已實現(xiàn)翻倍。以此計算，本次回購定價較2025年4月9日低點溢價223.15%，較2026年1月9日收盤價溢價56.26%。
高位回購的底氣源于扎實的經(jīng)營基本面與政策支持。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度立訊精密實現(xiàn)歸母凈利潤115.18億元，同比增長26.92%；總資產(chǎn)達3002.62億元，按擬回購上限20億元計算，回購資金僅占總資產(chǎn)的0.67%，不會對公司經(jīng)營、研發(fā)、債務(wù)履行等產(chǎn)生重大影響。同時，公司已獲得工商銀行深圳分行出具的《貸款承諾函》，最高可獲得18億元回購專項貸款，期限不超過3年，是當(dāng)月發(fā)布預(yù)案公司中獲得貸款額度最高的公司。
從回購用途來看，上述6家公司中，除立訊精密和中興通訊回購擬用于員工持股或股權(quán)激勵外，其余4家公司均選擇注銷減資。眾所周知，注銷式回購可直接縮減總股本，在凈利潤不變的情況下提升每股收益，增厚股東權(quán)益，是更直接的回報投資者方式，也更貼合監(jiān)管層引導(dǎo)上市公司強化股東回報的導(dǎo)向。行業(yè)龍頭通過大額回購，既彰顯了資金實力，向市場傳遞了“股價被低估”的明確信號，也以實際行動優(yōu)化股本、提升每股含金量，穩(wěn)定投資者預(yù)期。
另外，國內(nèi)LED顯控和視頻處理系統(tǒng)龍頭諾瓦星云則以高頻回購成為市場特例，進一步凸顯回購熱情。這家2024年2月才上市的公司，在2025年12月發(fā)布了上市以來第四期、當(dāng)年第三期回購計劃，回購積極性遠超同業(yè)。
每經(jīng)資本眼研究員通過梳理其回購歷史發(fā)現(xiàn)，諾瓦星云不僅回購頻次高，執(zhí)行效率也極為突出，已完成的前三期回購周期均不超過三個月，且全部頂格完成。其中，2025年8月發(fā)布的第三期回購方案，實際回購區(qū)間為10月13日至11月17日，月余時間便完成1.5億元頂格回購。截至2025年12月底，其12月發(fā)布的第四期回購方案已正式啟動，累計回購0.62億元。
為何公司回購計劃如此密集？最新一期回購方案是否會如往期一樣頂格完成？每經(jīng)資本眼研究員以投資者身份致電諾瓦星云董秘辦，相關(guān)工作人員表示，主要是想向投資者傳遞對行業(yè)及公司未來發(fā)展的信心，以及對自身價值的認可。對于新一期回購是否會繼續(xù)頂格完成，其表示需綜合多方面情況判斷，目前暫無法確定。
與新增回購預(yù)案的火熱形成對比的是，正在實施回購的公司中執(zhí)行節(jié)奏呈現(xiàn)明顯分化。據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計，約有290家公司披露了截至2025年12月底的最新回購進展公告，其中約127家累計回購金額已達下限，整體推進效率較高。
累計回購金額榜單上，幾大行業(yè)龍頭依舊占據(jù)主導(dǎo)，但達標(biāo)后暫?；刭彸蔀轱@著特征。寧德時代、徐工機械、順豐控股、美的集團和三一重工等截至2025年12月底累計回購金額分別達：43.86億元、30.5億元（兩期合計）、15.42億元、15.1億元和13.55億元，均已達到擬回購金額下限。
值得注意的是，除順豐控股在2025年12月單月回購2.43億元外，其余四家龍頭當(dāng)月均未出手。其中，寧德時代和徐工機械自去年10月起已連續(xù)三個月零回購，美的集團和三一重工更是自去年7月起暫?；刭忛L達半年。
對于后續(xù)是否會繼續(xù)加碼回購，美的集團證券部工作人員表示暫不清楚，后續(xù)若有回購動作將按規(guī)定公告。三一重工董秘辦工作人員則透露，回購是長期有效行為，公司會持續(xù)推進，只要沒結(jié)束還是會有機會的，但管理層會結(jié)合市場情況選擇合適時機。“從我們部門角度來說，每年都會積極鼓勵管理層（回購），報方案上去，并反饋投資者建議，市場對公司大力回購的期望，管理層均已知曉?！?/p>
與龍頭企業(yè)的從容不同，一批公司正面臨回購期滿的“沖刺危機”。每經(jīng)資本眼研究員統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至本文發(fā)稿時間，約有11家公司距離回購期滿不足三個月，但其實際回購金額仍不足擬回購金額下限的一半，完成進度堪憂。
梳理發(fā)現(xiàn)，股價超過回購價格上限是導(dǎo)致回購滯后的主要原因。上述11家公司中，9家公司出現(xiàn)過或正面臨股價超上限的情形。其中，叢麟科技和深信服距離回購期滿時間最短，且股價長期高于擬回購價格上限，可操作空間極小。
根據(jù)公司公告，叢麟科技本次回購方案預(yù)計將于2026年1月14日期滿，僅剩3個交易日。但公司目前依然是零回購。其核心原因是，自2025年6月28日披露回購方案以來，公司股票收盤價始終高于19.09元/股的擬回購價格上限，即超過公司最近一期經(jīng)審計且經(jīng)除權(quán)除息調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)，完全無法啟動回購。
VPN龍頭深信服的情況類似。公司2025年1月15日發(fā)布回購預(yù)案，擬回購1億元~2億元，擬回購價格上限80元/股。但公司股價自2025年2月中旬開始就持續(xù)超過擬回購價格上限，因此公司在當(dāng)年1月回購了1993.87萬元后，回購事項便持續(xù)停滯。本次回購預(yù)計將于2026年1月15日期滿，僅剩4個交易日，實際回購金額僅占擬回購金額下限的19.94%。
早在去年10月底，就有投資者指出其回購進展緩慢，提問公司為何不提高回購價格上限，公司當(dāng)時明確表示暫無相關(guān)計劃。目前來看，想要按時完成回購計劃難度較大，公司后續(xù)會如何處理回購事項呢？每經(jīng)資本眼研究員以投資者身份致電深信服董秘辦，相關(guān)工作人員表示，公司已經(jīng)關(guān)注到（相關(guān)問題），后續(xù)會有動作，但具體安排暫不便透露。
相較于因股價問題無法回購的公司，順發(fā)恒能、東方創(chuàng)業(yè)等公司則是在具備回購條件的情況下動作遲緩。其中，順發(fā)恒能2025年1月即披露了2.5億元~5億元回購預(yù)案，用于注銷減資，且自方案發(fā)布以來股價始終未超4.95元/股的回購價格上限，但公司直至2025年12月5日才正式啟動回購。
截至2025年12月底，順發(fā)恒能累計回購僅1356.89萬元，占擬回購金額下限的比例僅為5.43%。而其回購將于2026年2月12日期滿，僅剩月余時間，若要達標(biāo)，需在后續(xù)一個月內(nèi)回購至少2.36億元。如此大規(guī)模的集中回購是否會影響公司正常經(jīng)營？公司為何遲遲未啟動回購？帶著這些疑問，每經(jīng)資本眼研究員多次致電順發(fā)恒能2025半年報披露的董秘辦電話，始終無人接聽。
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封面圖片來源：每經(jīng)記者 孔澤思 攝