新華社北京5月19日電 經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)問答｜韓國股市“狂飆”背后有什么風(fēng)險(xiǎn)
新華社記者于榮
2026年第一個(gè)交易日，韓國綜合股價(jià)指數(shù)（KOSPI）收盤價(jià)剛剛超過4300點(diǎn)；不到半年時(shí)間，KOSPI5月15日盤中突破8000點(diǎn)，與年初相比漲幅超85%。指數(shù)“狂飆”伴隨資本狂歡，但越來越多的國際金融媒體和分析師發(fā)出警告，從“人工智能（AI）股指過高”到“過度依賴半導(dǎo)體”，再到“泡沫化、投機(jī)化”……
KOSPI是如何一路攀升至當(dāng)前高位的？當(dāng)前股價(jià)結(jié)構(gòu)存在什么問題？股指上漲的原因是什么？在漲幅過快、杠桿交易膨脹和市場(chǎng)出現(xiàn)投機(jī)化情緒的背景下，韓國證券市場(chǎng)存在什么樣的風(fēng)險(xiǎn)？
當(dāng)前市場(chǎng)有什么特征
回顧半年來的走勢(shì)，不少市場(chǎng)人士指出，從走勢(shì)上看，KOSPI領(lǐng)跑全球主要資本市場(chǎng)，走出“大牛市”；從結(jié)構(gòu)上看，KOSPI嚴(yán)重依賴半導(dǎo)體板塊，成分股漲跌嚴(yán)重失衡。
就市值而言，韓國股市今年先后超越英國、加拿大等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體股市，穩(wěn)居全球第七大股票市場(chǎng)，資本體量跨越式擴(kuò)容。中東戰(zhàn)事剛剛爆發(fā)時(shí)，韓國股市經(jīng)歷了2個(gè)交易日下跌近20%的劇烈波動(dòng)，但隨后受人工智能、算力相關(guān)的存儲(chǔ)芯片板塊走強(qiáng)帶動(dòng)，KOSPI強(qiáng)勢(shì)反彈，接連突破6000點(diǎn)、7000點(diǎn)、8000點(diǎn)關(guān)鍵關(guān)口，一路“狂飆”。
股指大漲，股市結(jié)構(gòu)卻越發(fā)失衡。KOSPI成分股超過800支，但三星電子、SK海力士兩支半導(dǎo)體板塊龍頭股就占超過43%的股指權(quán)重。這意味著，股指幾乎完全被這兩支股票的走勢(shì)左右。事實(shí)上，600多支個(gè)股跑輸指數(shù)，凸顯市場(chǎng)基本面畸形。
盡管結(jié)構(gòu)失衡，大量資本仍涌入市場(chǎng)。境外資本在3月市場(chǎng)下跌時(shí)大量涌入“抄底”，養(yǎng)老金、保險(xiǎn)基金等本土機(jī)構(gòu)加倉，大量散戶入場(chǎng)“定投”半導(dǎo)體龍頭股……不少機(jī)構(gòu)擔(dān)心，這種趨勢(shì)正加劇韓國股市結(jié)構(gòu)失衡，加劇“泡沫化”風(fēng)險(xiǎn)。
緣何出現(xiàn)大漲行情
韓國股指“飆升”源于本國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在全球AI技術(shù)發(fā)展中獲得的紅利。
近年來，AI技術(shù)應(yīng)用“井噴”，對(duì)算力基礎(chǔ)設(shè)施的要求日益增加。作為算力建設(shè)的核心“剛需”，高帶寬內(nèi)存（HBM）供需緊張，而韓國的半導(dǎo)體龍頭企業(yè)三星電子和SK海力士在這一領(lǐng)域擁有全球領(lǐng)先的產(chǎn)能。
市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)集邦咨詢近日發(fā)布報(bào)告顯示，三星電子、SK海力士合計(jì)擁有全球約八至九成的新一代HBM4產(chǎn)能，而且今年這兩家企業(yè)的新一代高端存儲(chǔ)產(chǎn)品產(chǎn)能已被全球科技企業(yè)預(yù)訂一空。美國高盛集團(tuán)研報(bào)預(yù)測(cè)，供需緊張背景下，全球動(dòng)態(tài)隨機(jī)存儲(chǔ)器（DRAM）和NAND閃存價(jià)格將成倍增長。
受此影響，2026年第一季度，三星電子營業(yè)利潤同比增長近8倍，SK海力士營業(yè)利潤同比增長超4倍，而三星電子半導(dǎo)體部門的營業(yè)利潤更是達(dá)到同比激增48倍的驚人水平。龍頭企業(yè)盈利暴漲帶動(dòng)股價(jià)重估，成為拉動(dòng)指數(shù)上行的核心因素。
另外，韓國股市還受到部分資本市場(chǎng)政策新規(guī)帶動(dòng)，如強(qiáng)制上市公司提高分紅、放寬外資持股比例等。多重因素帶動(dòng)下，KOSPI年內(nèi)迭創(chuàng)新高，跑贏了全球主流科技股指。
行情背后有什么風(fēng)險(xiǎn)
不少分析師表示，行情迅速“引爆”的背后，往往蘊(yùn)藏著風(fēng)險(xiǎn)。在全球地緣局勢(shì)緊張背景下，韓國股市的結(jié)構(gòu)性失衡和行業(yè)周期性問題，給市場(chǎng)走勢(shì)帶來重大不確定性。
KOSPI在14個(gè)月內(nèi)上漲超過230%，技術(shù)面上已經(jīng)嚴(yán)重超買，短期獲利盤了結(jié)極易引發(fā)股指大幅回調(diào)。另外，當(dāng)前韓國股市中小盤股市盈率多在20至35倍區(qū)間，部分“蹭AI熱點(diǎn)”的個(gè)股市盈率甚至突破100倍，顯示局部泡沫已形成。
走勢(shì)上，韓國股市嚴(yán)重依賴半導(dǎo)體板塊。半導(dǎo)體行業(yè)周期一旦轉(zhuǎn)向，指數(shù)可能出現(xiàn)“斷崖式”下跌。主流機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，當(dāng)前半導(dǎo)體行業(yè)周期或?qū)⒃?027年“見頂”，屆時(shí)企業(yè)盈利增速放緩，將抑制股指上行。同時(shí)，美國、日本等經(jīng)濟(jì)體也正在加大對(duì)本土存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)的扶持，或?qū)⒓觿∈袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，影響韓國企業(yè)盈利空間。
資金面上，韓國股市的外資持股占比超三成，其中美國資本在外資持股中占比約40%。如果美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整，韓國股市將受重大影響。
另外，當(dāng)前中東局勢(shì)尚不明朗，給韓國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵原材料供應(yīng)帶來不確定性，這將對(duì)股指未來走勢(shì)造成潛在風(fēng)險(xiǎn)。