匯通財(cái)經(jīng)APP訊——在就業(yè)市場(chǎng)企穩(wěn)推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧緩解的背景下，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)本周將暫停降息周期?；厮輥砜?，美聯(lián)儲(chǔ)自去年下半年開啟降息進(jìn)程，累計(jì)下調(diào)利率75個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)前聯(lián)邦基金利率維持在3.5%-3.75%這一中性偏寬松區(qū)間，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員（包括部分親近主席鮑威爾的核心人士）近期密集釋放信號(hào)，稱當(dāng)前利率水平既能為勞動(dòng)力市場(chǎng)復(fù)蘇提供支撐，又能持續(xù)對(duì)核心通脹形成下行壓制，已精準(zhǔn)落在政策目標(biāo)對(duì)應(yīng)的合理區(qū)間內(nèi)，無需進(jìn)一步調(diào)整。
先鋒集團(tuán)（The Vanguard Group Inc．）高級(jí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬?！ず仗乇硎荆骸爱?dāng)前利率基本落入中性水平預(yù)估范圍，這將促使美聯(lián)儲(chǔ)更為審慎，進(jìn)一步降息的迫切性明顯減弱。”中性利率即不抑制、不刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的利率檔位，其明確定位為本次暫停降息提供了核心支撐。
本次聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議，對(duì)主席鮑威爾而言既是重塑政策公信力的契機(jī)，也是應(yīng)對(duì)政治壓力的關(guān)鍵考驗(yàn)——他亟需將市場(chǎng)焦點(diǎn)從圍繞美聯(lián)儲(chǔ)的政治爭(zhēng)議與法律調(diào)查風(fēng)波中抽離，重新拉回控制通脹、最大化就業(yè)的核心使命。但這種政策聚焦的喘息窗口或極為短暫，因維持利率不變的決議大概率將激化美國(guó)總統(tǒng)特朗普的不滿，后者近期多次在公開場(chǎng)合施壓，要求美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息以提振經(jīng)濟(jì)增速。據(jù)悉，F(xiàn)OMC決議聲明將于華盛頓時(shí)間周三下午2點(diǎn)發(fā)布，鮑威爾隨后將于2點(diǎn)30分出席記者會(huì)，其發(fā)言將成為市場(chǎng)判斷后續(xù)政策走向的核心依據(jù)。
市場(chǎng)將密切解讀鮑威爾的發(fā)言，重點(diǎn)關(guān)注三大核心：美聯(lián)儲(chǔ)維持當(dāng)前利率的時(shí)長(zhǎng)、可能重啟降息的觸發(fā)條件，以及在與特朗普的博弈中是否有新動(dòng)作。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)緩和內(nèi)部分歧，降息迫切性進(jìn)一步下降
近期出爐的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有效緩和了美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部數(shù)月來的激烈分歧。此前，10月、11月就業(yè)增長(zhǎng)連續(xù)兩個(gè)月大幅低于預(yù)期，引發(fā)部分鴿派官員擔(dān)憂，認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)或臨近衰退拐點(diǎn)，需加速降息對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)；但以克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特為代表的通脹警惕者，則對(duì)連續(xù)降息持強(qiáng)烈反對(duì)態(tài)度，認(rèn)為過度寬松可能導(dǎo)致通脹反彈，分歧在去年12月FOMC會(huì)議上達(dá)到頂峰，當(dāng)時(shí)多達(dá)8位地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席對(duì)降息投出反對(duì)票，而聯(lián)邦政府短期停擺導(dǎo)致的關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺失，進(jìn)一步加劇了各方對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的判斷分歧，政策制定陷入兩難。
最新數(shù)據(jù)為政策辯論降溫：去年12月核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比漲幅錄得2.6%，較11月的2.8%小幅回落且低于市場(chǎng)預(yù)期的2.7%，核心服務(wù)通脹也同步放緩，有效安撫了鷹派官員對(duì)通脹反彈的擔(dān)憂；就業(yè)端同樣呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，12月失業(yè)率在11月升至4.5%這一四年高點(diǎn)后，小幅回落至4.3%，非農(nóng)就業(yè)新增人數(shù)雖仍處低位，但臨時(shí)用工需求回升、首次申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)持續(xù)走低等指標(biāo)均顯示，盡管企業(yè)招聘增速放緩，但暫無大規(guī)模裁員跡象，勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性超預(yù)期。
世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)高級(jí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家葉蓮娜·舒利亞捷娃表示：“整體來看，當(dāng)前局勢(shì)無需美聯(lián)儲(chǔ)采取緊急政策行動(dòng)?！彼m仍對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的擔(dān)憂高于通脹，但認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)目前處于“脆弱平衡”狀態(tài)，就業(yè)增長(zhǎng)主要集中在少數(shù)行業(yè)。
華爾街調(diào)降降息預(yù)期，市場(chǎng)押注長(zhǎng)期維持利率
規(guī)模達(dá)30萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)投資者，已提前調(diào)整持倉(cāng)布局，充分反映對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期維持利率的預(yù)期。其中，短期國(guó)債收益率波動(dòng)收窄，中長(zhǎng)期國(guó)債收益率曲線小幅陡峭化，互換合約數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)預(yù)期下一次降息或推遲至7月，年底前可能再進(jìn)行一次25個(gè)基點(diǎn)的降息；華爾街主流機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)2026年降息預(yù)期，高盛、摩根士丹利均將全年降息次數(shù)從三次下調(diào)至兩次，時(shí)間窗口延后至下半年，摩根大通更是直接取消了全年降息預(yù)測(cè)，認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面無需政策進(jìn)一步寬松。
美維特證券（AmeriVet Securities）美國(guó)利率交易與策略主管格雷戈里·法拉內(nèi)洛稱：“目前沒有充分理由表明美聯(lián)儲(chǔ)需要采取任何行動(dòng)，短期來看，維持利率不變是既定方向。”
不過仍有少數(shù)政策制定者持不同意見：美聯(lián)儲(chǔ)理事斯蒂芬·米蘭（目前以無薪休假狀態(tài)兼任特朗普高級(jí)顧問，其立場(chǎng)長(zhǎng)期與白宮保持一致）呼吁今年降息150個(gè)基點(diǎn)，認(rèn)為當(dāng)前利率水平仍對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成制約；負(fù)責(zé)監(jiān)管事務(wù)的副主席米歇爾·鮑曼則從金融穩(wěn)定角度出發(fā)，表示官員應(yīng)避免釋放暫停寬松周期的明確信號(hào)，以防市場(chǎng)流動(dòng)性收緊。但二人觀點(diǎn)略顯孤立，去年12月會(huì)議后發(fā)聲的其他官員，包括費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席哈克、舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利等，均對(duì)維持當(dāng)前利率表示認(rèn)可，其中紐約聯(lián)儲(chǔ)主席約翰·威廉姆斯作為美聯(lián)儲(chǔ)“二號(hào)人物”，其立場(chǎng)被視為與鮑威爾高度一致，進(jìn)一步鞏固了暫停降息的政策共識(shí)。值得注意的是，除會(huì)后記者會(huì)外，鮑威爾自去年10月14日后未再公開表態(tài)其政策觀點(diǎn)，此次記者會(huì)的發(fā)言將成為打破沉默的關(guān)鍵。
即便是今年6月首個(gè)提議降息的美聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯托弗·沃勒，態(tài)度也趨于溫和。他在去年12月最后一次會(huì)議一周后表示：“鑒于通脹仍處于高位，我們有足夠時(shí)間從容決策?！?/p>
內(nèi)部共識(shí)回暖難抵外部壓力，政治風(fēng)暴持續(xù)發(fā)酵
盡管美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部共識(shí)已基本重建，但外部政治與法律壓力正持續(xù)升溫。本次記者會(huì)將是鮑威爾去年12月收到大陪審團(tuán)傳票后的首次公開亮相，美國(guó)司法部（DOJ）的調(diào)查聚焦美聯(lián)儲(chǔ)總部翻新工程中的資金使用合規(guī)性，以及鮑威爾去年就該項(xiàng)目在國(guó)會(huì)作證時(shí)的陳述真實(shí)性，這一調(diào)查被外界解讀為白宮向美聯(lián)儲(chǔ)施壓的間接手段，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)央行獨(dú)立性的擔(dān)憂。此前，特朗普政府多次質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)政策決策，認(rèn)為其利率調(diào)整滯后于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，此次調(diào)查進(jìn)一步加劇了行政分支與央行的對(duì)立。
該調(diào)查引發(fā)多位共和黨議員不滿，也令鮑威爾勃然大怒。他公開指責(zé)傳票是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)“不受政治壓力或恐嚇、獨(dú)立制定利率政策”能力的直接挑釁。鮑威爾的強(qiáng)硬回應(yīng)引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè)：即便今年5月主席任期屆滿，他或仍保留美聯(lián)儲(chǔ)理事職位。此舉將剝奪特朗普在美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)的又一任命名額，或削弱下一任主席對(duì)利率政策的主導(dǎo)力。
記者會(huì)上，鮑威爾必然面臨三大核心問題質(zhì)詢：一是今年5月主席任期結(jié)束后的去留規(guī)劃，其決策將直接影響美聯(lián)儲(chǔ)未來政策走向；二是司法部調(diào)查的最新進(jìn)展，以及該調(diào)查對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策獨(dú)立性的潛在影響；三是上周就政府試圖解雇理事莉薩·庫(kù)克一事出席最高法院聽證會(huì)的相關(guān)情況，莉薩·庫(kù)克作為鴿派代表，其職位穩(wěn)定性同樣牽動(dòng)市場(chǎng)對(duì)利率政策的判斷，此次聽證會(huì)本質(zhì)上是行政分支與央行權(quán)力邊界的再博弈。
新社會(huì)研究學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)家達(dá)里克·漢密爾頓表示，圍繞美聯(lián)儲(chǔ)的政治風(fēng)波標(biāo)志著“特殊時(shí)期”的到來，可能增加利率決議的不確定性。“我預(yù)計(jì)這不會(huì)改變當(dāng)前理事會(huì)的政策走向，但壓力客觀存在，且大概率會(huì)產(chǎn)生潛在影響。”